进出口数据点评（2024年11月）：稳健增长

稳健增长 ——进出口数据点评（2024年11月） 2024年11月我国出口金额同比增速高位放缓，进口金额同比收缩加 剧，贸易顺差延续扩张。按美元计价，进出口总金额5,271.8亿美元，同比2.1%。其中，出口3,123.1亿美元，同比6.7%；进口2,148.7亿美元，同比-3.9%；贸易顺差974.4亿美元，同比扩张283.8亿美元（41.1%）。 一、出口：动能平稳 11月出口金额同比增速较10月回落6pct至6.7%，主要由于基数上行以及前月脉冲消退，动能仍较稳定。经历了9-10月的大幅波动后，11 月出口增速回归至5-7月的增速区间，亦符合年末出口旺季的特征。美国主导的外需保持韧性，全球和美国制造业PMI修复至荣枯线附近。未来我国出口将面临关税冲击，走势或偏离季节性规律。美国候任总统特朗普于11月底宣称，将于明年1月底就职后立即对华所有进口商品加征10% 的额外关税，在此前景下，今年底至明年1月或成为外贸企业抢出口的高峰期，11月中旬中国出口集装箱运价指数已止跌回升。 分地区看，我国对美国、东盟、日本出口增速仅小幅下行，对欧盟、拉丁美洲、非洲出口增速则大幅回落。剔除基数影响，对美国和东盟出口动能稳中有进，或侧面反映海外节日旺季叠加抢出口的效果。 分商品看，整体出口增速下行，存在基数和脉冲消退影响，部分商品增速虽然下行仍较快增长。其中，原材料和大宗商品多数仍保持较快增长，铝及铝材增速高位上行，或由于出口退税政策于12月取消。制造业设备、液晶平板，以及半导体产业链的集成电路仍保持较快增长。下游消费品中，家电仍保持较快速增长，玩具增速小幅上行，箱包、家具、灯 具等均陷入收缩。此外，汽车产业链出口增速持续下行，汽车和汽车底盘经历了四年多的高速增长后，首度落入收缩区间。 二、进口：仍在下探 11月进口金额同比增速较10月继续下行1.6pct至-3.9%，成为年内最低点，存在外需相关进口的影响，内需或在筑底。进口量价双弱，价格和数量增速或均处于收缩区间。 分商品看，煤及天然气保持正增长，或与冬季燃料需求相关，原木、塑料、纸浆等增速进一步放缓，但橡胶增速高位上行。机电产品进口增速继续下行至收缩区间，其中自动数据处理设备进口保持高速增长。 分地区看，自东盟进口降幅有所收窄，自欧盟的进口延续收缩，自美国进口增速下行至大幅收缩。自韩国和中国台湾等地区进口仍实现较快增长，或与电子产业链相关。 三、前瞻：冲击将临 前瞻地看，年底海外节日消费需求和抢出口脉冲或推升出口增速。但特朗普加征关税的落实仍存不确定性，出口波动或将加剧。进口一方面受外需相关进口扰动，一方面有待内需明显改善，短期内增速或仍低迷。 （作者：谭卓牛梦琦王欣恬） 附录： 图1：11月出口增速高位放缓，进口收缩加剧 图2：全球制造业PMI连续改善 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图3：中国出口集装箱运价指数反弹 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：对美国和东盟出口动能有所上行 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图5：汽车和底盘出口陷入收缩 资料来源：Wind、招商银行研究院 图6：进口或持续量价双弱 资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Macrobond、招商银行研究院