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晨会纪要

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晨会纪要 2024年12月13日 晨会纪要20241213 证券分析师: 张季恺S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人: 陈伟业 cwy@longone.com.cn 重点推荐 1.政策引领下的格局重塑与变革突围——非银金融行业2025年度策略 2.出口增速回落但仍有韧性,扩内需亟需政策加码——国内观察:2024年11月进出口数据 财经要闻 1.中央经济工作会议在北京举行 2.人社部等五部门印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》 3.欧洲央行宣布下调欧元区三大关键利率 正文目录 1.重点推荐3 1.1.政策引领下的格局重塑与变革突围——非银金融行业2025年度策略3 1.2.出口增速回落但仍有韧性,扩内需亟需政策加码——国内观察:2024年11月进出口数据3 2.财经新闻4 3.A股市场评述5 4.市场数据7 1.重点推荐 1.1.政策引领下的格局重塑与变革突围——非银金融行业 2025年度策略 证券分析师:陶圣禹,CFA,FRM执业证书编号:S0630523100002, tsy@longone.com.cnn 2024复盘:截至11月末,证券指数上涨35%,保险指数上涨36%,均较沪深300实现超额收益20pp以上。对证券业务来说,2024前三季度累计营收同比下滑3%,净利润下滑6%,经纪与投行业务显著承压;但受政策组合拳催化,三季度单季市场同比大幅改善,推动自营业务收入高增。对保险业务来说,新会计准则下净利润大幅上涨,权益市场回暖推动总投资收益率显著改善。此外,NBV涨幅持续扩大,主要系预定利率下调下的新单销售火爆;财险COR表现分化,大灾导致成本管控边际承压。 政策主线:强监管、防风险、促高质量发展。资本市场新“国九条”落地,“1+N”政策体系逐步完善;保险市场新“国十条”完善“强监管、防风险、扩开放、促协同”框架,此外,“财险二十条”出台,鼓励并购重组、风险减量与数据共享。 建议把握证券板块三大趋势,一是投资端改革深化,中长期资金入市可期;二是股权融资更趋谨慎,并购重组市场蕴含大机遇;三是券业并购加速推进,格局重塑龙头竞争力显现。此外,建议把握保险板块四大趋势,一是预定利率下调优化负债成本,分红险占比提升丰富产品货架;二是个险改革步入下半场,银保“报行合一”夯实价值增长基础;三是财险增长动能稳健,深化风险减量马太效应强化;四是权益弹性向上,地产风险缓释,投资端展望乐观。 风险提示:资本市场改革不及预期;长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动;新单销售不及预期;系统性风险对业绩和估值的压制。 1.2.出口增速回落但仍有韧性,扩内需亟需政策加码——国内观察:2024年11月进出口数据 证券分析师:胡少华,执业证书编号:S0630516090002;证券分析师:刘思佳,执业证书编号:S0630516080002 联系人:李嘉豪,lijiah@longone.com.cn 事件:12月10日,海关总署发布2024年11月外贸数据。11月,以美元计价,出口当月同比6.7%,前值12.7%;进口当月同比-3.9%,前值-2.3%;贸易顺差974.43亿美元,较前值扩大。 核心观点:11月出口绝对规模虽然仍维持高位,但受基数抬升影响,增速高位回落。此外,贸易摩擦的影响在汽车、钢材等产品上或已有所体现。考虑到特朗普关税政策落地尚有时日,在此之前“抢出口”仍将支撑外需,但中长期趋势来看外需面临较大不确定性。准备好应对“外部冲击”也是12月政治局会议提出全方位扩大国内需求,加强超常规逆周期调节的背景。后续关注政策加码下,内需回升的情况,尤其是量价之间的关系。 出口绝对规模仍然较高,基数扰动明显。从绝对规模上看,11月出口商品3123亿美元为2022年9月以来最高,且从历史上看此前也仅有6个月高于今年11月的规模。从环比来看,11月1.1%,弱于近5年同期均值6.21%,主要原因在于10月有台风因素消退影响的扰动;从同比来看,去年11月基数有明显抬升(由2742亿美元升至2926亿美元),也 是影响今年11月同比增速回落的主因。从趋势上看,出口当月同比增速虽较10月有所放缓,但仍略强于1-10月的平均增速5.3%,表现出较强的韧性。 外需尚未明显复苏。11月摩根大通全球制造业PMI虽然上升至50.0%,但6MA仍然延续回落的趋势。美国ISM制造业PMI回升1.9个百分点至48.4%,但仍低于荣枯线;欧元区制造业PMI、日本制造业PMI分别回落0.8个、0.2个百分点至45.2%和49.0%。韩国11月同比降至1.4%,延续回落趋势。 对欧盟以及其他国家出口拖累较大。11月,我国对美国、东盟和日本出口均小幅回落,当月同比较前值分别回落0.1、0.88、0.42个百分点至8.0%、14.90%、6.35%。对欧盟的出口增速明显下降,回落5.49个百分点至7.23%,一方面欧洲经济景气度相对偏低,另一方面或受到了关税等政策的影响。从拉动的角度,美欧日11月当月拉动出口同比2.3pct,东盟拉动2.3pct,合计较上月减少1.2pct;其他地区拉动2.1pct,前值6.8pct,较上月明显回落。 部分产品出口增速明显回落。主要产品中,钢材、汽车零部件、医疗仪器、纺织纱线及其制成品增速下滑明显,或受9月27日美国加征关税生效影响;近几个月汽车出口增速持续回落,也可能是欧盟关税影响的体现;家电出口增速回落,或受海外消费季备货结束影响。技术密集型如自动数据处理设备、液晶显示板增速小幅回升。 政策推动预期好转,但内需当前仍然偏弱。11月进口金额2148.7亿美元,绝对水平处于低位。11月进口环比由负转正至0.8%,但仍弱于近5年同期均值8.4%。11月国内官方制造业PMI进口指数环比上升0.3个百分点至47.3%,连续两个月回升,但仍明显低于荣枯线。 风险提示:国内政策不及预期,国际政策、经济不及预期,国际环境变化超出预期等。 2.财经新闻 1.中央经济工作会议在北京举行 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议强调,要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神,坚持稳中求进工作总基调,完整准确全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,扎实推动高质量发展,进一步全面深化改革,扩大高水平对外开放,建设现代化产业体系,更好统筹发展和安全,实施更加积极有为的宏观政策,扩大国内需求,推动科技创新和产业创新融合发展,稳住楼市股市,防范化解重点领域风险和外部冲击,稳定预期、激发活力,推动经济持续回升向好,不断提高人民生活水平,保持社会和谐稳定,高质量完成“十四五”规划目标任务,为实现“十五五”良好开局打牢基础。 会议指出,明年要保持经济稳定增长,保持就业、物价总体稳定,保持国际收支基本平衡,促进居民收入增长和经济增长同步。会议要求,明年要坚持稳中求进、以进促稳、守正创新、先立后破,系统集成、协同配合。要实施更加积极的财政政策,提高财政赤字率,增加发行超长期特别国债,增加地方政府专项债券发行使用,优化财政支出结构,兜牢基层“三保”底线。 (信息来源:中国政府网) 2.人社部等五部门印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》 12月12日,人力资源社会保障部等五部门发布《关于全面实施个人养老金制度的通 知》。自2024年12月15日起,在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本 养老保险的劳动者,均可以参加个人养老金制度。参加人每年可以两次变更个人养老金资金账户开户银行。扩大税收优惠政策实施范围。个人养老金税收优惠政策的实施范围从先行城市(地区)同步扩大到全国。 通知要求优化产品供给,在现有理财产品、储蓄存款、商业养老保险,公募基金等金融产品基础上,将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录。通知还增加了提前领取情形,除达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力,出国(境)定居外,参加人患重大疾病、领取失业保险金达到一定条件,或者正在领取最低生活保障金的,可以申请提前领取个人养老金。 (信息来源:人力资源社会保障部) 3.欧洲央行宣布下调欧元区三大关键利率 12月12日欧洲央行在德国法兰克福总部召开货币政策会议,决定将三大关键利率均下 调25个基点。这也是欧洲央行在今年6月宣布降息后,年内第四次降息。根据欧洲央行公布的最新利率决议,存款机制利率降为3.0%,主要再融资利率降为3.15%,边际借贷利率降为3.40%。 (信息来源:国信办) 3.A股市场评述 证券分析师:王洋,执业证书编号:S0630513040002,wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数延续收涨,收盘上涨29点,涨幅0.85%,收于3461点。深成指、创业板双双收涨,主要指数均呈收涨。 上交易日上证指数在下方均线簇的支撑下延续收涨,量能有所放大,大单资金净流出超73亿元,但午后大单资金买入超40亿元,回流明显。日线MACD金叉延续,日线KDJ修复为金叉,日线指标有所向好。60分钟KDJ、MACD金叉共振,分钟线指标向好。目前指数日线均线体系多头排列,日线均线趋势依然向上。在日线趋势向上没有改变的情况下,操作中仍可考虑择机择股逢低做多。 上证指数周线目前呈阳K线带小上影线。周KDJ、MACD呈金叉共振,周指标向好。目前周K线再次突破2023年5月形成的前期高点3418点,若有效果突破前期高点,或仍有进一步震荡盘升动能。 深成指、创业板双双收涨,收盘分别上涨1%、1.35%,均收小阳K线,仍处日线均线体系之上。深成指日线KDJ、MACD金叉共振向好,创业板虽日线指标尚未向好,但60分钟线KDJ、MACD金叉共振,分钟线指标向好。两指数目前临近2024年10月8日以来的下降趋势线压力位。需要量能、资金流的放大配合才能突破。但若有效突破此压力位,或有进一步拉升动能。仍可考虑择机做多。 上交易日同花顺行业板块中,只有9个板块小幅逆市调整,收红板块占90%,收红个股占比66%。涨超9%的个股158只,跌超9%的个股15只,上交易日板块、个股活跃度明显增强。 上交易日同花顺行业板块中,零售板块大涨居首,收盘上涨5.59%,并伴随着大单资金的大幅净流入。其次,饮料制造、食品加工制造、旅游及酒店、家居用品、医药商业、厨卫电器、白酒等大消费概念板块,以及保险、房地产、证券等板块,大幅收涨居前。只有自动化设备、钢铁、半导体、通用设备等9个板块小幅逆市回落。其中,零售、白酒、食品加工 制造等消费板块,以及证券、银行、保险等权重板块,明显有大单资金净流入。而消费电子、文化传媒、通用设备等板块,大单资金大幅逆市净流出。 银行板块,昨日收盘上涨1.26%,收红阳线,处于日线均线体系之上。量能相对放大,大单资金净流入超5亿元。虽量能、资金目前尚不充分,但指数日线均线体系多头排列,趋势向上尚无改观。目前上破近期横盘震荡的高点平台,日线KDJ、MACD金叉共振,目前尚无明显的拉升结束迹象。从周线看,指数周均线多头排列,长期趋势向好。短线可考虑配合震荡节奏反复观察。银行板块的上行,或对大盘指数向上有明显的推动作用。 同花顺行业板块中,虽不少板块处于相对高位,但日线指标仍然向好,仍可考虑择机做多。如调整后日线MACD再度金叉医药商业、化学制药、化学原料、化学制品、白酒、中药、贵金属、军工装备、军工电子、其他电子、汽车整车、多元金融、证券等板块,均可短线观察。 表1行业涨跌幅情况 行业涨跌幅前五 行业 涨幅前五(%) 行业 跌幅前五(%) 一般零售 6.29 普钢 -1.44 休闲食品 5.70 出版 -0.99 渔业 4.60 自动化设备 -0.76 旅游及景区 3.98 金属新材料 -0.71 文娱用品 3.40 煤炭开采 -0.62 资料来源:WIND,东海证券研究所 4.市场数据 表2 市场表现 2024/12/12 名称 单位 收盘价 变化 融资余额 亿元,亿元 1

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