您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[华宝证券]:金融产品观察:政策暖风吹,消费配置正当时 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

金融产品观察:政策暖风吹,消费配置正当时

2024-12-12王骅、宋逸菲华宝证券E***
金融产品观察:政策暖风吹,消费配置正当时

政策暖风吹,消费配置正当时 金融产品观察 2024年12月12日 证券研究报告|公募基金周报 分析师:王骅 分析师登记编码:S0890522090001电话:021-20321067 邮箱:wanghua@cnhbstock.com 分析师:宋逸菲 分析师登记编码:S0890524080003电话:021-20321087 邮箱:songyifei@cnhbstock.com 销售服务电话: 021-20515355 相关研究报告 1、《政治局会议财政货币双积极,密切把握权益布局机会—公募基金量化遴选类策略指数跟踪周报 (2024.12.08)》2024-12-10 2、《ETF策略指数跟踪周报— 2024/12/6》2024-12-08 3、《利率“1”时代债基还能配置吗? —公募基金周度热点》2024-12-05 4、《A股回调企稳引回升,海外权益上行续新高—公募基金量化遴选类策略指数跟踪周报(2024.12.01)》2024-12-03 5、《ETF策略指数跟踪周报— 2024/11/29》2024-12-02 投资要点 政治局会议引发强内需预期:12月9日,中共中央政治局召开会议,对2025年的经济工作进行了分析部署。本次会议特别提出“要大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”。 弱复苏的消费或有望继续改善:2024年以来,居民消费呈现弱复苏态势,社会消费品零售总额同比增速呈震荡走势,其中必选消费颇具韧性,可选消费在政策支撑下于9月扭转下行趋势、有所修复。随着以旧换新等政策进一步落地显效,叠加政治局会议对“扩内需”的积极表态,未来或有更多促消费相关政策陆续出台,且政策优先级较之前或将有显著提升,消费有望成为经济增长的核心引擎,居民消费需求有望得到持续释放。 哪些消费细分或受益?随着针对消费的一系列提振政策不断发力,宏观消费的恢复进程有望得到显著加速,居民的消费信心也有望加强,商品消费(家电,国货家居、化妆品等)、服务消费(内容平台、文旅、养老、美护服务、演艺等值得关注。 消费股基优选指数:着眼于与人们日常生活息息相关的“大消费”板块,旨在更精准捕捉消费者需求不断变化下的投资机会,满足投资者差异化的配置需求。自2023年5月11日指数构建以来,华宝研究消费主题基金优选指数累计 净值0.9450(截至2024年12月9日),能显著跑赢中证主要消费指数 (000932.SH),录得13.12%的正超额收益。 2024年12月,综合考虑政治局会议内容和基金业绩表现,将部分高度重仓白酒的基金调出,以此降低指数在白酒板块的暴露,并纳入了部分配置更广泛的绩优消费主题基金。 重点关注基金:天弘文化新兴产业A(164205.OF);海富通消费核心资产A (010220.OF);新华钻石品质企业(519093.OF) 风险提示:基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理,存在失效风险,不代表对基金未来资产配置情况的预测,不构成投资建议;本报告的基金策略指数结果根据基本面判断及对应模型计算,需警惕模型失效风险,仅供研究参考,不构成投资建议。 内容目录 1.弱复苏的消费或有望继续改善3 2.政策暖风下,哪些消费细分或受益?3 3.华宝研究消费主题基金优选指数4 4.风险提示6 图表目录 图1:CPI、核心CPI数据走势3 图2:社零消费数据走势3 图3:华宝研究消费主题基金优选指数累计净值4 表1:重点成分基金5 12月9日,中共中央政治局召开会议,对2025年的经济工作进行了分析部署。本次会议特别提出“要大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”。本次政治局会议定调积极、指引明确“扩内需”紧跟宏观政策提出,足以彰显其重要性。政策暖风吹来,落地于基金层面,该如何进行相关配置呢? 1.弱复苏的消费或有望继续改善 2024年以来,居民消费呈现弱复苏态势。社会消费品零售总额同比增速呈震荡走势,其中 必选消费颇具韧性,可选消费在政策支撑下于9月扭转下行趋势、有所修复。具体来看,在以旧换新政策支撑及十一假期消费前置的助推下,9月社零同比增速有所回升,可选消费整体扭转下行趋势,企稳改善;10月社零延续抬升态势,录得4.80%,达到年内最高(除去1-2月合并披露),主要系消费品以旧换新效应的加快释放及双十一促销提前启动等因素的推动,家电、通信设备、化妆品等可选消费销量大幅增长,带动消费增速回升。 整体而言,随着以旧换新等政策进一步落地显效,叠加政治局会议对“扩内需”的积极表态,未来或有更多促消费相关政策陆续出台,且政策优先级较之前或将有显著提升,消费有望成为经济增长的核心引擎,居民消费需求有望得到持续释放。 图1:CPI、核心CPI数据走势图2:社零消费数据走势 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部资料来源:Wind,华宝证券研究创新部 2.政策暖风下,哪些消费细分或受益? 各类消费趋势在新周期下进一步显现,部分消费品类高端化放缓,而情绪价值、品质升级以及政策引领成为内需修复和高质量增长的核心驱动力。 商品消费方面:第一,2024年以来家电板块出海逻辑的公司股价走势先扬后抑,主要受未来不确定性的贸易因素扰动。因以旧换新政策,家电企业享受的红利将在未来季度显现,预计会有明显正面结构性贡献;第二,家居、食品饮料、化妆品、汽车等顺周期方向需要关注政策实施力度,其中日趋理性的消费观下的“质价比”方向,以及逐渐占领消费者心智的“国货品牌”方向值得关注。 服务消费方面:第一,供给端格局稳定的流量入口、内容平台以及分发平台具备长期确定价值;第二,淄博、哈尔滨、山西等地出圈表明消费者正在追求更高质量、更具特色的文旅体验,并与餐饮、酒店、航空等基础服务业态形成共振;第三,政策持续发力,餐饮零售外,补贴形式有望更加丰富,养老、体育、美护服务、演艺等赛道有望迎来新发展。 3.华宝研究消费主题基金优选指数 (1)指数构建思路 华宝研究消费主题基金优选指数(简称消费股基优选指数)并不局限于传统消费板块,而是着眼于与人们日常生活息息相关的“大消费”板块,旨在更精准捕捉消费者需求不断变化下的投资机会,满足投资者差异化的配置需求。 其中,本指数关于消费主题基金的界定,主要是基于纯度进行的,即基金的全部权益持仓与代表性消费行业指数的成分股的交集的市值占比。具体来看,本指数聚焦的消费主题基金是指,过去3年以来(不满3年用成立以来),全部持股中属于汽车、家电、商贸零售、消费者服务、纺织服装、食品饮料、农林牧渔(中信一级行业)的股票的市值占该基金当期权益市值的比值的均值大于等于50%的主动权益基金。 在所有的消费主题基金中,根据其相对基准指数胜率、收益表现、回撤水平、行业稳定性等维度,叠加宏观经济周期、行业景气度、公司基本面等维度的考量,优选基金产品纳入指数,并确保每期入选的基金数量为10只,以月度频率进行调仓。 (2)指数历史业绩 自2023年5月11日指数构建以来,消费股基优选指数累计净值0.9450(截至2024年 12月9日),能显著跑赢中证主要消费指数(000932.SH),录得13.12%的正超额收益。 图3:华宝研究消费主题基金优选指数累计净值 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部注:时间区间为2023-5-11至2024-12-09 (3)最新一期成分基金调仓逻辑 消费股基优选指数是进行月度调仓的,调仓主要依据基金产品业绩表现、持仓个股基本面情况、政策面等多维度进行综合考量。 12月,政治局会议召开,“扩内需”的重要地位凸显,大消费板块喜迎暖风。尽管白酒是消费的核心细分板块,一直以来被众多机构持有,但其并不是促内需逆周期调节的核心品种,因此非白酒、非机构重仓的“新消费”或有望更受益。因此,本期将部分高度重仓白酒的基金调出,以此降低指数在白酒板块的暴露,并纳入了部分配置更广泛的绩优消费主题基金。 (4)重点成分基金点评 表1:重点成分基金 基金代码 基金简称 现任基金经理 合并规模(亿元) 近一月收益率 近三月收益率 今年以来 收益率 164205.OF 天弘文化新兴产业A 刘国江 1.64 -0.31% 30.82% 18.97% 010220.OF 海富通消费核心资产A 黄峰 3.39 -3.12% 39.98% 27.72% 519093.OF 新华钻石品质企业 蔡春红 1.12 -0.63% 27.86% 13.81% 资料来源:Wind,华宝证券研究创新部, 注:规模截至2024-09-30;收益率截至2024-12-09 刘国江——天弘文化新兴产业A(164205.OF) 刘国江深耕大消费领域多年,对很多细分行业有独到的深入理解。擅长前瞻挖掘消费优质公司。在具体选股上,他对优质公司的要求十分苛刻,要求需要具备5年以上的“能见度”,在认准之后能坚定长期持有,不会轻易受短期因素和市场波动影响,同时合理看待估值波动。 在天弘基金2025年度策略会暨20周年活动中,刘国江表示主要关注能提供高性价比商品或服务、能够提供精神愉悦、成功出海找到新的需求增量的公司,例如景区、出行以及已经完成全球化的部分公司。此外,他还乐观看待AI与办公软件结合、AI与硬件结合、人形机器人等AI应用方向的投资机会。 在基金产品配置层面,根据2024年三季报,目前天弘文化新兴产业A重仓配置汽车零部件、白电、消费电子、文化娱乐等细分领域。 黄峰——海富通消费核心资产A(010220.OF) 黄峰在投资中践行安全性、竞争优势、能力圈三条原则,要在有高把握度、长期收益可观的领域进行投资,会尽量避免在能力圈以外投资,其中安全性主要是指标的要长期安全、很难被削弱、难被颠覆,强调风控。在具体配置中,他会将组合划分为核心资产和非核心资产,核心资产的选择主要采用了三条原则,占据了绝对的持仓地位,非核心资产的选择会部分借鉴三条原则,会严格控制其持仓比例。在个股选择中,他倾向于配置有着生命周期足够长、长期很难被颠覆产品的公司,对于成长股,会选择导入期的企业,对于核心资产,会选择龙头。 在基金产品配置层面,根据2024年三季报,海富通消费核心资产A适度调整了核心资产与尾部资产的比例关系,削减了医药板块的配置比例,增配了地产与算力板块,家电板块重点个股加大了波段操作。目前该基金重仓配置乘用车、汽车零部件、饮料、白电、文化娱乐等细分领域,黄峰也在三季报中表示,未来在传统消费领域仍需保持耐心与谨慎,将重点把握国产替代类、新兴消费类的投资机会,对于困境反转类消费资产的投资机会,将更为谨慎。 蔡春红——新华钻石品质企业(519093.OF) 蔡春红一直致力于消费品行业的研究与投资,她认为消费的底层逻辑是人口框架,这也是她投资逻辑的最基本立足点。她能既挑选那些深耕总量逻辑的传统消费行业,又同时掘金人口结构变化带来的新消费领域。但传统消费和新消费的具体逻辑存在一定差异,她认为传统消费投资捕捉的是从1到N的投资机会,更多是供给端变化带来的,新消费的投资机会更多是从0 到1的发展中出现的,更多体现在行业增速很快、短期收入爆发式增长的阶段,因此新消费的投资逻辑类似于偏成长的逻辑框架,挖掘成长的价值才是关键。 在基金产品配置层面,根据2024年三季报,目前新华钻石品质企业重仓配置白电、黑电、乘用车、酒类等细分领域。 4.风险提示 基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理,存在失效风险,不代表对基金未来资产配置情况的预测,不构成投资建议;本报告的基金策略指数结果根据基本面判断及对应模型计算,需警惕模型失效风险,仅供研究参考,不构成投资建议。 分析师承诺 本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告,本报告清晰准确地反映本人的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示及免责