能化早报

品种晨会纪要 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 观点参考：偏弱震荡 核心逻辑：考虑到2025年全球局势复杂度明显上升，近日中共中央政治局会议决定实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳定预期，激发活力，推动经济持续回升向好。与此同时，我们认为，本次中央经济工作会议有望延续9月政治局会议对于经济工作的要求，正视困难、主动作为，把稳增长、稳就业和稳预期放到更加突出的位置，集中精力办好自己的事情，以确定性拥抱不确定性。预计2025年我国政策总基调以“稳”为主，会继续“保5%”，并可能新增“推动物价回升”，同时还会扩内需为主，中央加杠杆力度是关键。在短期宏观预期维持偏多氛围的背景下，预计国内商品期货价格走势也将以振荡企稳为主的基调运行。根据过去二十 多年的季节性产胶规律来看，每年11月下旬开始，中国云南天胶种植区会率先迎来停割季，而在12月中下旬开始，海南省天胶种植区也将陆续步入停割状态，国内胶水产量会显著下滑。据产区了解的情况来看，云南西双版纳产区于今年11月底产区迎来大面积停割，这表明本年度割胶季结束。虽然海南产区天气尚可，原料正常生产，不过新胶产出进入尾声，预计海南产区将于12月下旬到1月上旬进入停割。叠加现货低库存状态，预计供应端仍对胶价形成支撑。在利多因素消化以后，本周二夜盘国内沪胶期货2505合约呈现震荡偏弱的走势，期价略微收低0.53%至18600元/吨。预计本周三国内沪胶期货2505合约或维持震荡偏弱的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 观点参考：偏弱震荡 核心逻辑：从成本端来看，为了提振短期国际原油期货价格低迷态势。原本计划于2024年11月底开始实施增产计划的OPEC+产油国不得不一再延迟增产。先是延迟到2024年12月底，之后又调整至2025年1月底，之后12月初OPEC产油国会议结果仅部分产量延迟至2025年一季度末再启动增产。从中长期角度来看，干预效果收效甚微。因为经历长期减产措施以后，OPEC+产油国内部分歧较大。与此同时，随着四季度，海外丁二烯货源不断到港，供应压力凸显，同时中英天津装置投产，丁二烯供应上量。2024年10月，顺丁橡胶产量共387.31万吨，同比小幅增加1.37%。同时从进口端来看，2024年10月，中国丁二烯进口量在5.40万吨，环比增加19.79%，同比增加98.54%。从国内自身供给来看，进入11月国内丁二烯开工率仍维持高位，产量持续位于高位。从中期角度来看，国内计划有110万吨的丁二烯新增产能待投放，按照当前643.7万吨产能基数来看，增速达到17.09%。预计后市丁二烯的供给压力或继续提升，这对丁二烯橡胶将存在一定拖累效应。近日中共中央政治局会议决定实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳定预期，激发活力，推动经济持续回升向好。在利多因素消化以后，本周二夜盘国内合成胶期货2502合约呈现震荡企稳的走势，期价略微收涨0.29%至13695元/吨。预计本周三国内合成胶期货2502合约或维持震荡偏弱的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 观点参考：偏弱震荡 核心逻辑：随着国内前期煤制甲醇装置供应高峰期逐渐过去，国内甲醇产量和开工率面临回落的可能。截至2024年11月29日当周，国内甲醇平均开工率维持在80.48%，周环比略微回升0.79%，月 环比略微回落0.06%，较去年同期小幅增长6.11%。同期我国甲醇周度产量均值达184.52万吨，周环比小幅减少3.50万吨，月环比小幅减少2.47万吨，较去年同期172.62万吨，大幅增加11.90万吨。近两周以来，国内甲醇国内社会库存出现见顶迹象。截止2024年11月29日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在105.93万吨，周环比小幅增加2.68万吨，月环比大幅增加9.76万吨，较去年同期大幅增加34.21万吨。其中华东港口甲醇库存达73.14万吨，周环比小幅增加4.52万吨，华南港口甲醇库存达32.79万吨，周环比小幅减少1.84万吨。截至2024年11月28日当周，我国内陆甲醇库存合计达36.92万吨，周环比小幅减少1.88万吨，月环比大幅减少7.27万吨，较年初小幅减少6.31万吨，较去年同期的43.53万吨，略微减少6.61万吨。在利多因素消化以后，本周二夜盘国内煤炭期货价格小幅回落，甲醇期货2505合约也略微收低0.39%至2583元/吨。预计本周三国内甲醇期货2505合约或维持震荡偏弱的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 观点参考：偏强震荡 核心逻辑：为了应对明年全球原油市场可能出现的供应过剩危机，近期OPEC+产油国重新考虑再度延后原计划2025年1月开始实行的增产措施。市场资金担忧推迟增产计划可能受到干扰，多头继续推涨意愿减弱纷纷撤离，导致本周四国内外原油期货价格出现弱势下行的走势。为了提振短期国际原油期货价格低迷态势。原本计划于2024年11月底开始实施增产计划的OPEC+产油国不得不一再延迟增产。先是延迟到2024年12月底，之后又调整至2025年1月底，之后OPEC产油国又仅仅部分产量延迟至2025年一季度末再启动增产。但中长期角度来看，干预效果收效甚微。因为经历长期减产措施以后，OPEC+产油国内部分歧较大。从实际情况来看，2024年三季度以来，虽然OPEC+产油国一再延迟增产，但是全球原油的产量还是明显回升。据统计，2024年10月OPEC所有13个成员国原油产量为2653.5万桶/日，月环比小幅增加46.6万桶/日。上周末，叙利亚反对派武装攻占大马士革，阿萨德政权宣布结束，阿萨德本人逃亡俄罗斯寻求庇护，以色列乘机入侵叙利亚，中东地缘风波再度凸显。在宏观氛围偏暖的背景下，本周二夜盘国内原油期货价格呈现企稳反弹的走势，其中国内原油期货2502合约略微收涨0.36%至527.6元/吨。预计本周三国内原油期货2502合约或维持震荡偏强的走势。 仅供参考，不构成投资建议 获 取 每 日期 货观 点推 送 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。