焦炭龙头企业，迈向领先的新材料和绿氢供应商

事件描述

• 2024年12月6日，公司收购旭阳研究院100%股权，收购价格1.81亿元，旨在打造世界一流的集团总部标杆，并提升总部运营稳定性和管理效率。

事件点评

• 焦炭业务：公司是全球焦炭龙头生产商，产能管理规模2200万吨（含自建1560万吨和运营管理640万吨），2023年全球市场份额1.8%（同比+0.2pp），中国市场份额2.5%（同比+0.3pp）。受益于焦煤-焦炭价差修复（11月底至250元/吨），焦炭利润尚可。公司通过结算管理、定制化生产、火运比例提升等策略降低成本，竞争力强。
• 化工及新材料业务：依托焦化规模延伸，公司在多个化工领域领先，包括全球最大焦化粗苯加工商、全球第二大高温煤焦油加工商、全球第二大己内酰胺生产商等。已形成碳材料、醇氨、芳烃三大产品线，产能管理规模603万吨。公司向下游新材料领域拓展，己内酰胺是未来增长动力。
• 氢能业务：公司是京津冀最大高纯氢生产商（2023年占比8.3%），聚焦京津冀发展，全产业链布局“制储运加用+研”，氢能总产能每日24000公斤，加氢站每日约3000公斤。积极参与多地氢气工业化计划，有望受益于清洁能源发展。

投资建议

• 预计2024-2026年EPS分别为0.08/0.12/0.15元，对应PE分别为36.1/23.6/19.3倍。给予“买入-B”评级，理由是公司是全球焦炭龙头，化工新材料业务延申第二成长曲线，氢能全产业链布局有望受益清洁能源发展。随着焦煤-焦炭价差扩大和新业务增长，公司业绩有望逐步改善。

风险提示

• 汇率变动风险、焦煤-焦炭价差走低风险、新业务项目布局不及预期风险。