【市场聚焦】白糖：警惕政策风险

近期郑糖表现亮眼，自11月5日触及5787元/吨后逆势反弹，刺破6000元压力位，最高触及6144元。资金积极参与，全合约持仓量由51.7万手猛增至71.4万手，单日成交量最高达91.1万手。

基本面方面：

• 广西丰产预期：市场预期广西食糖增产幅度可达80万吨，总量达700万吨。广西已有大半糖厂开榨，同比提前两周，呈现产销双旺态势。截至2024/25年制糖期11月，全国食糖产量累计136.79万吨（同比增加47.79万吨），累计销糖60.9万吨（同比增加28.9万吨），销糖率44.52%（同比增加8.57%）。
• 天气隐忧：四季度广西天气偏旱，不利于作物单产，部分糖厂反馈甘蔗空心现象，若天气持续干燥，产量预期存在下行风险。
• 蔗农增收：广西蔗农因丰产及优良品种推广（收购价提高30元/吨）获益，政府亦提供补贴（每亩330-950元），以崇左为例，推动订单农业，带动蔗农人均年收入9380元。

政策风险：

• 糖浆管控：市场关注糖浆整治政策传闻，吸引产业外资及技术资金参与。政策意志强烈，但落地时间及方式不确定，短期或完全管控存在难度。政策风险为最大风险因素。

观点与结论：

• 期货市场交易逻辑以政策市为主，季节性供应压力为辅。榨季初供应压力下，现货价格或松动，基差偏弱。
• 糖浆政策炒作虽存在不确定性，但政策决心增强。进口利润修复，外盘远月进口成本接近6200-6300元，对应前期高点，盘面继续上涨阻力较大。
• 政策面不确定性大，单边操作难度大，建议内外反套套利交易策略。

风险提示：

• 政策落地不及预期，不排除再出措施。
• 糖浆问题涉及多方面，短期完全管控难度大。
• 市场具有不确定性，过往策略观点不保证当前正确。