机械设备行业2025年投资策略：高质量发展，吐故纳“新”

行业 研高质量发展，吐故纳“新” 究——机械设备行业2025年投资策略 分析师： 崔国涛 内容提要： 2024年12月6日 执业证书编号：S1380513070003 证联系电话：010-88300848 券邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn 研 究SW机械设备与沪深300指数走势相对涨跌幅 报30% 20% 告10% 0% -10% -20% -30% Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24 机械设备(申万)沪深300 数据来源：wind 行业评级强于大市 相关报告 行业策略报告 年内板块指数实现上涨，估值中枢有所抬升。2024年以来（截止到12月3日），SW机械设备指数上涨10.26%至1593.40点，跑输同期沪深300指数4.92个百分点，涨跌幅在31个SW一级 行业中排名第16位。三级子行业指数走势分化，印刷包装机械、工程机械整机、轨交设备指数上涨幅度分别为32.88%、27.63%、26.46%，涨幅相对居前。当前SW机械设备板块整体滚动市盈率为36.17倍，较2023年末提升38.99%；相对全部A股的估值溢价率为95.42%，较2023年末上升2.13个百分点。目前板块整体滚动市盈率处于2010年以来75%分位值，相对全部A股的溢价率处于2010年以来60.5%分位值。 基金对行业配置力度相对较弱，低配比例进一步扩大。截止到2024年三季度末，基金对SW机械设备（2021分类）行业的重仓持股市值为739.89亿元，持仓占比为2.59%。将基金重仓持股市值占 比与当期SW一级行业流通A股市值比例进行对比，2024年三季度末SW机械设备行业延续低配状态，低配比例为1.48%，与2023年四季度末0.81%的低配比例相比有所扩大，2024年以来基金对于机械设备行业的配置力度进一步减弱。截止到2024年三季度末，基金对SW机械设备三级子行业的配置有所分化，其中，处于超配状态的三级子行业分别为工程机械整机、工控设备、激光设备、其他专用设备、其他通用设备。 市场需求相对不足，机械设备行业整体业绩承压。2024年1-10月，规模以上通用、专用设备制造业毛利率分别为18.61%、22.05%，与2023年同期相比分别下降0.37、0.19个百分点；营业收入利润 率分别为6.71%、7.10%，与2023年同期相比分别下降0.29、0.67个百分点。2024年以来，PPI与PPIRM差值逐步由正转负，处于产业链中游的机械设备行业利润空间受到一定挤压。2024年前三季度,SW机械设备板块共计实现营业收入1.43万亿元，同比增长4.34%；归母净利润942.76亿元，同比下降2.08%，业绩有所承压。 大规模设备更新+培育新质生产力，吐故纳“新”。从2024年前三季度情况来看，板块整体业绩承压，新订单增长放缓，机构配置力度有所减弱。往前看，随着一系列存量政策和增量政策持续协同发 力，基建投资有望稳步向上，房地产投资有望企稳，在高技术制造业牵引下，制造业投资有望继续保持较好的韧性，机械设备行业整体需求有望边际改善。当前我国正处于新旧动能转换的关键时期，在大力发展新质生产力的背景下，产业升级、技术改造将催生大量的高端装备需求，建议关注大规模设备更新政策加持，需求有望边际改善的工程机械板块；制造业不断转型升级，关键零部件国产替代加速的机器人板块。 风险提示：国内外经济形势变化导致市场需求不足；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；全球地缘冲突加剧及其他黑天鹅事件引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险。 请务必阅读正文之后的免责条款。 目录 1.2024年以来板块指数上涨，估值中枢有所抬升4 1.1板块市场行情回顾4 2.2板块整体估值有所抬升6 2.基金对机械设备行业配置力度相对较弱7 3.市场需求相对不足，机械设备板块整体业绩承压12 4.推动大规模设备更新，积极打造新质生产力18 5.大规模设备更新有望拉动国内工程机械替换需求20 6.机器人行业具备较强市场潜力23 7.风险提示26 图表目录 图1：2024年以来SW一级行业涨跌幅变化情况4 图2：SW机械设备与沪深300指数相对涨跌幅4 图3：2024年以来SW机械设备二级子行业涨跌幅5 图4：SW机械设备二级子行业与沪深300指数相对涨跌幅5 图5：2024年以来SW机械设备三级子行业涨跌幅变化5 图6：SW机械设备行业相对全部A股估值溢价率7 图7：SW机械设备二级子行业估值变化情况（PETTM）7 图8：2024Q3基金重仓市值占比及超配比例情况7 图9：2024Q3较2023Q4基金重仓市值行业占比变化8 图10：2024Q3较2023Q4基金重仓行业超配比例变化8 图11：SW机械设备板块基金重仓市值变化（万元）8 图12：SW机械设备基金持股集中度变化8 图13：我国固定资产投资完成额累计同比变化情况13 图14：我国制造业PMI变化情况13 图15：规上通用、专用设备制造业利润累计同比变化13 图16：我国PPI与PPIRM差值变化情况（%）13 图17：规上通用、专用设备制造业毛利率情况14 图18：规上通用、专用设备制造业营业收入利润率情况14 图19：SW机械设备行业营业收入变化情况（万元）14 图20：SW机械设备行业归母净利润变化情况（万元）14 图21：SW机械设备行业毛利率、净利率变化15 图22：SW机械设备行业期间费用率变化15 图23：SW机械设备三级子行业收入同比变化15 图24：SW机械设备三级子行业归母净利润同比变化15 图25：前三季度SW机械设备三级子行业毛利率变化情况16 图26：前三季度SW机械设备三级子行业净利率变化情况16 图27：近期设备工器具购置累计同比增速快于全部投资19 图28：制造业及高技术制造业固定资产投资变化情况19 图29：SW工程机械整机板块营业收入变化情况（万元）20 图30：SW工程机械整机板块归母净利润变化情况（万元）20 图31：SW工程机械整机板块毛利率/净利率变化情况21 图32：SW工程机械整机板块期间费用率变化情况21 图33：近年来1-10月挖掘机销量变化（台）22 图34：2024年1-10月主要工程机械产品销量变化情况22 图35：2024年前三季度出口情况概览23 图36：主要公司海外营业收入占比变化情况23 图37：SW机器人板块营业收入变化情况（万元）24 图38：SW机器人板块归母净利润变化情况（万元）24 图39：SW机器人板块毛利率/净利率变化情况24 图40：SW机器人板块期间费用率变化情况24 图41：2023年全球主要国家机器人密度（台/万人）25 图42：近年来全球及我国工业机器人市场销量（台）25 表1：机械设备板块涨跌幅前20位情况6 表2：2024年以来SW机械设备三级子行业基金持仓占比变化情况9 表3：2024年以来SW机械设备三级子行业基金配置变化情况10 表4：2024Q3基金重仓机械设备规模前20位11 表5：2024Q3机械设备板块基金持有流通市值占比前20位12 表6：近年来SW机械设备三级子行业前三季度合同负债同比增速变化17 表7：近年来SW机械设备三级子行业前三季度研发费用率变化18 表8：重点公司盈利预测与估值情况25 1.2024年以来板块指数上涨，估值中枢有所抬升 1.1板块市场行情回顾 2024年上半年，下游整体需求相对较弱导致板块经营业绩增速相对较低， 二级市场整体表现相对较差。2024年9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，“一行一局一会”集体亮相，发布会上宣布的相关货币政策和金融政策超出市场预期，此后SW机械设备指数实现快速反弹。2024年以来（截止到2024年12月3日），SW 机械设备指数上涨10.26%至1593.40点，跑输同期沪深300指数4.92 个百分点，涨跌幅在31个SW一级行业中排名第16位。 图1：2024年以来SW一级行业涨跌幅变化情况图2：SW机械设备与沪深300指数相对涨跌幅 40%30% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 300 非银通家电汽商交沪计房建综电公国机有传环石煤钢社基建轻纺美农食医银行信用子车贸通深算地筑合力用防械色媒保油炭铁会础筑工织容林品药 20% 10% 0% -10% -20% -30% 金电零运 融器售输 机产装 饰 设事军设金石 备业工备属化 服化材制服护牧饮生务工料造饰理渔料物 沪深300机械设备(申万) 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 截止到12月3日，SW机械设备二级子行业指数较2023年末均实现上涨，轨交设备、工程机械、自动化设备、专用设备、通用设备指数分别上涨26.46%、22.66%、10.46%、7.72%、3.17%。其中，轨交设备、工程机械指数分别跑赢同期沪深300指数11.28、7.48个百分点，二级市场表现相对较好；通用设备、专用设备、自动化设备指数分别跑输同期沪深300指数12.01、7.46、4.72个百分点，二级市场表现相对较弱。 图3：2024年以来SW机械设备二级子行业涨跌幅图4：SW机械设备二级子行业与沪深300指数相对涨跌幅 30% 25% 20% 15% 10% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 5% 0% -40% 沪深300通用设备专用设备轨交设备Ⅱ工程机械自动化设备 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2024年以来，SW机械设备三级子行业指数走势分化。其中，印刷包装机械、工程机械整机、轨交设备指数较2023年末上涨幅度分别为32.88%、27.63%、26.46%，涨幅相对居前；制冷空调设备、机床工具、工程机械器件指数分别下跌11.55%、6.50%、3.87%，跌幅相对较大。 图5：2024年以来SW机械设备三级子行业涨跌幅变化 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 印工轨 刷程交 包机设 装械备 机整 械机 机纺其楼其器织他宇他人服自设通装动备用 设化设 备设备备 激其能 光他源 设专及 备用重 设型 备设备 金工仪磨属控器具制设仪磨品备表料 工机制 程床冷 机工空 械具调 器设 件备 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 从个股情况来看（剔除新上市公司），截止到2024年12月3日，SW机械设备板块内294家公司实现上涨，数量占比为51.76%。其中，宗申动力、罗博特科、铁拓机械、上工申贝、中坚科技上涨幅度分别为338.91%、 216.64%、200.31%、196.70%、184.96%，涨幅相对居前；273家公司下跌，其中，天宜上佳、深科达、新益昌、健麾信息、华依科技分别下跌59.43%、59.00%、51.59%、45.22%、44.26%，跌幅相对居前。从二级子行业来看，工程机械、轨交设备、专用设备、自动化设备、通用设备板块上涨公司家数占比分别为72.73%、56.25%、52.97%、52.38%、47.01%。其中，通用设备板块公司二级市场整体表现相对较弱。 涨幅前20 位 跌幅前20位 代码 名称 涨跌幅 代码 名称 涨跌幅 001696.SZ 宗申动力 338.91% 688033.SH 天宜上佳 -59.43% 300757.SZ 罗博特科 216.64% 688328.SH 深科达 -59.00% 873706.BJ 铁拓机械 200.31% 688383.SH 新益昌 -51.59% 600843.SH 上工申贝 196.70% 605186.SH 健麾信息 -45.22% 002779.SZ 中坚科技 184.96% 688071.SH 华依科技 -44.26% 688090.SH 瑞松科