Macro Monday China：您仍然对2017年的第一批数据感到满意

-1 S.D. = 8.6倍您仍然对2017年的第一批数据感到满意 春节假期前安静的市场：上周，H股上涨了1.8％，上涨了3个百分点。rd连续一周A股下跌1.3％。上周公布的12月份贸易，通胀和信贷数据对通货紧缩行业仍然看好。同时，由于美元贬值，离岸人民币离岸价仍强于在岸人民币，人民币兑美元汇率上涨了0.3％（图44）。上周，我们发布了我们的《 2017年展望：可能会令人惊讶》，其中列出了我们对2017年中国经济，货币，流动性，政策以及重要领域（例如房地产）的看法。 PPI通货膨胀进展顺利：PPI通货膨胀率再度出人意料，从11月的3.3％升至12月的5.5％。强劲的上涨是受到大宗商品价格上涨的推动。我们预计2017年第一季度PPI通货膨胀率将超过6％，但随后由于基数较高和经济疲软而开始放缓。因此，名义GDP增长和公司盈利上升周期均应在2017年上半年达到顶峰。同时，12月份CPI通胀同比小幅下降至2.1％，符合预期。由于农历新年，1月份CPI通胀可能跳升至2.5％以上，但2月份再次下降至2％以下。我们预计2017年CPI通胀平均为2.4％，而2016年为2.0％。 基本贸易增长好于整体数字：12月整体贸易增长放缓，出口同比下降6％（11月：+ 0.1％），而进口增长3％（11月：+ 7％）。然而，增长放缓的主要原因是一年前减少了一天的工作量和较高的基数。基本趋势保持健康，表明在全球需求改善和价格上涨的情况下，出口前景正在改善。正如我们的全球团队所强调的那样，经合组织领先指标的提高表明全球正在复苏。同时，进口增长继续得益于商品价格上涨和库存补充。经过两年的收缩，我们预计2017年进出口将以低个位数增长。可以肯定的是，与美国发生贸易战的可能性给我们的基准预测带来不确定性。 12月份新增贷款强于预期：12月新增贷款为10,400亿人民币，好于预期，2015年12月为5,980亿人民币（图19）。长期公司贷款反弹带动了强劲的增长。然而，由于债券市场动荡，地方政府债券发行在12月要弱得多，因此实际信贷需求并不如贷款数据所显示的那样强劲。同时，12月份的家庭贷款略有放缓，尽管仍为4,970亿元人民币。 2016年，家庭贷款增加了63亿元人民币，而2015年为39亿元人民币。展望未来，由于房地产下行周期，2017年家庭贷款将放缓。 政策制定者在思考土地供应问题：上周，国土资源部部长发誓要增加大城市的土地供应，同时减少住房库存高的3/4级城市的土地供应。 这与我们关于中国房地产市场的专题报告是一致的，该报告认为中国房地产市场的根本问题是各个城市的土地供应不匹配。 总体而言，我们预计中国房地产市场将在2017年进入下行周期。 全国住房价格可能在2017年下半年开始下跌，而总建筑面积销售可能在2016年上涨22％之后今年下降10％。 房地产投资增长也将从2016年的7％放缓至2017年的2％。请参阅第14页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站万维网。麦格理。com / research / disclosures麦格理研究宏观星期一中国2017年1月16日 页市场及板块表现（港股）图1 MSCI中国板块表现：1周图2 MSCI中国板块表现：年初至今卫生保健公用事业材料房地产MSCI中国工业一世。T.缺点碟银行保险骗局主要电信多元化金融能源MSCI中国：1周表现（％）用料一世。T.房地产实用工具MSCI China Cons Disc Healthcare能源保险工业电信多元化金融银行不利因素MSCI中国：年初至今表现（％）资料来源：麦格理研究公司DataStream，2017年1月资料来源：麦格理研究公司DataStream，2017年1月图3 MSCI中国指数上涨1。上周为9％图4 MSCI中国估值MSCI中国指数。MSCI中国12m前瞻性PE+1 S.D. = 14.2倍.16年9月麦格理资本有限公司分析师胡力博士+852 3922 3778彭杰+852 3922 354816年2月最近的宏星期一：6.28.310.86.76.18.310.66.76.18.211.16.7--------工业产品。同比百分比固定资产投资，年初至今零售额，同比％GDP，同比百分比6.7453.048-1.0453.1412.12.12.22.35.54.24.53.311.3 11.2 11.4 11.4CPI ，同比PPI ，M2 ，％人民币贷款，人民币10亿元出口，同比进口，贸易平衡，％，十亿美元评论1月10日1月10日12月1日12-财政支出13-1月13日至1月1月13日预习1月20日1月20日1月20日1月20数据审查和预览34567891011132中国内5月14日至7月14日9月14日至11月14日1月15日3月15日15至15日15年9月15日至11月15日1月16日至3月16日5月16日至7月16日16月16日1月11日活动数据观察政策前景大宗商品空间房地产市场流动性观察汇率工业指标中国概况–预计一年内库存将至少上涨或下跌15-25％。日期指示器实际Macq。缺点上一个1,040650650795-6.1-7.0-3.40.1 平均自2004年以来= 11.4倍-1 S.D. = 8.6倍16年9月2香港交易所主板每周平均每日营业额9月9日1月10日5月10日9月10日1月11日5月11日11月11日12月5月12日12月12日1月13日13月13日13月13日14月14日14月14日1月14日5月15日至15日9月15日至1月16日5月16日至16日2017年1月2017年1月15年7月5月14日至7月14日9月14日至11月14日1月15日3月15日15至15日15年9月15日至11月15日1月16日至3月16日5月16日至7月16日16月16日2017年1月2007年1月1月08日16年1月2010年1月1月11日1月12日13年1月1月14日1.91.91.81.10.90.80.70.50.50.24.04.03.94.415年1月16年1月2017年1月资料来源：DataStream，Macquarie Research，2017年1月*截至2017年1月13日最新信息。资料来源：DataStream，麦格理研究中心，2017年1月图5 A-H溢价指数图6香港市场每日成交量奇偶= 100876655544333210123450246810AH溢价指数港币25232119171513111月13日至4月13日7月13日至10月13日1月14日至14日14月14日至14月14日至1月15日至4月15日至7月15日至15月15日至1月16日至16月16日至16月16日97516年12月14年11月上证综合上海A股1200万股PE155+1 S.D. = 19.6倍平均自2004年以来= 14.1倍16年1月2.9倍25014520013512515011510010550958508580n7539%-34%706522%6023% -25%5521% 5045 16年5月2017年1月％，同比4015年7月 资料来源：彭博社，麦格理研究，2017年1月资料来源：彭博社，麦格理研究，2017年1月2016年7月15年7月活动数据观看图13国家统计局与财信制造业PMI图14工业产量增长2007年1季度08年1季度公共部门的杠杆作用一直在迅速上升。2010年1季度1Q1111年5月成长15年7月 平均自2004年以来= 11.4倍-1 S.D. = 8.6倍16年9月32010年1月 平均自2004年以来= 11.4倍-1 S.D. = 8.6倍16年9月41月14日至3月14日5月14日至7月14日9月14日至11月14日至15月15日至5月15日至7月15日至9月15日至15月15日至1月16日至3月16日至5月16日至16月16日16年11月16日-43%68% -27% 70% 2017年1月302520人民币15n110中国股市51月11日1月12日13年1月-8.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0-6-4-2024 揭穿中国宏观神话，2016年6月13日智创510035470043003900350031002700每周平均每日营业额2300190016年12月14年11月16年11月资料来源：CEIC，麦格理研究，2017年1月资料来源：CEIC，麦格理研究，2017年1月10015年1月2852351851358515年11月16年1月16年3月2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020001月14日15年1月图11沪深300指数与创业板图12 A股每日成交量2017年1月0.50.2-0.7-0.8-0.9-1.4-1.5-2.0-2.1-2.2-6.9资料来源：DataStream，Macquarie Research，2017年1月15年3月图11沪深300指数与创业板图12 A股每日成交量14年1月1日=股市表现4221110-1-1-2-515年3月15年5月16年5月1月13日至4月13日7月13日至10月13日1月14日至14日14月14日至14月14日至1月15日至4月15日至7月15日至15月15日至1月16日至16月16日至16月16日15年7月15年7月15年7月资料来源：彭博社，麦格理研究，2017年1月资料来源：彭博社，麦格理研究，2017年1月2016 年7月15年7月活动数据观看图13国家统计局与财信制造业PMI图14工业产量增长2007年1季度08年1季度公共部门的杠杆作用一直在迅速上升。2010年1季度1Q1111年5月成长15年7月 平均自2004年以来= 11.4倍-1 S.D. = 8.6倍16年9月5图15到1月份煤炭使用量仍然强劲图16进出口增长 平均自2004年以来= 11.4倍-1 S.D. = 8.6倍16年9月6 十亿美元，同比贸易差额-LHS同比百分比国家发电54主要IPP的每日煤炭消耗5311月12日1月13日3月13日5月13日7月13日9月13日11月13日14月14日3月14日14月14日14月14日14月14日11月14日1月15日3月15日5月15日7月15日- 15 Sep-15 Nov 15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-178.07.911月12日12月6日12月12日1.00.90.8527.5517.0506.57.26.86.86.86.26.86.26.36.20.70.60.50.4496.0485.5475.06.15.95.66.16.05.75.65.95.45.46.06.06.06.16.10.30.20.10.0 揭穿中国宏观神话，2016年6月13日CPI PPI属性蔬菜一月152月1550403020100-10-20-30706050403020100-10十月15十一月153525155-5-15-25猪肉3月1513年6月图 60 中国经济预测资料来源：CEIC，麦格理研究院，2017年1月资料来源：联合国，麦格理研究院，2017年1月2017年第三季度图58服务业在经济中占比重图59中国债务细分11年5月铁路货运占GDP的百分比2017年第4季度产业GDP，同比部门10年11月服务业成长性成长同比百分比1516年2季度乘用车销售资料来源：CEIC，麦格理研究，2017年1月资料来源：CEIC，麦格理研究，2017年1月F'cast16年3季度图60中国经济预测 平均自2004年以来= 11.4倍-1 S.D. = 8.6倍16年9月72月166月16日7月168月1686420-2-4-6-8十一月165.5%2.1%十二月1616015014013012011010090