原油周报：OPEC延长减产未改变油市疲软前景

原油周报 OPEC延长减产未改变油市疲软前景 2024年12月8日 原油周报 创元研究 报告要点： 周五WTI、Brent收盘分别报68.45、72.17，环比上周五分别 +0.3、+0.08，涨幅分别在0.44%、0.11%。周内波动主要围绕OPEC会议展开，会议召开前，因预期会议将延长减产计划，市场提前计价反弹，但因担忧OPEC无更大的减产措施，市场又收回乐观情绪；会议召开后，结果公布基本符合市场预期，油市供需偏弱事实未改，依然维持下跌。 供应面，路透调查，欧佩克11月石油产量较10月增加18万桶 /日至2651万桶/日，其中利比亚增幅最大。5日，OPEC召开线上会议，首先是市场最为关注的减产措施，自愿削减计划220万桶将推 迟3个月，集体削减计划200+166万桶将延长到2026年底，由于需求端的压力，OPEC仅维持该减产力度已经使市场逐渐怀疑是否可以维持供需平衡。产量目标方面，声明表示，欧佩克+将在2025和 2026年实现3972.5万桶/日的产量，另外，还分别公布了阿联酋和 俄罗斯的产量增长预期。下一次部长级会议定于2025年5月28日。 美国产量继续创新高，小幅增加2万桶至1351.3万桶/日。需求端来看，美国上周汽油、馏分油出现不同程度的累库。炼厂开工继续上升2.8个百分点至93.3%，带来原油需求的增加，但从成品油来看，表需整体下滑，集中馏分油和航煤的减量较为明显。 总体来看，短期油价依然维持区间观点，而供需方面预期未改依然偏弱，因此反弹后偏空。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、价格表现3 1.1走势回顾3 1.2地区价差4 1.3裂解价差4 1.4资金动向6 二、供需面7 2.1OPEC7 2.2美国8 2.3亚洲11 三、供需平衡展望14 四、总结14 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报68.45、72.17，环比上周五分别+0.3、+0.08，涨幅分别在0.44%、0.11%。周内波动主要围绕OPEC会议展开，会议召开前，因预期会议将延长220万桶/日的减产计划，市场计价该利好后反弹，但因担忧OPEC无更大的减产措施，市场又收回乐观情绪；会议结果公布也基本符合市场预期，油市供需偏弱事实未改，依然维持下跌。 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 ：18B图：WTI连一-连二（美元/桶）19B图：Brent连一-连二（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2024-12-06 2024-11-25 2024-12-02 2024-11-18 74 73 73 72 72 71 71 70 连续近月连一连二连三连四连五连六连七连八 2024-12-06 2024-11-25 2024-12-02 2024-11-18 70 69 69 68 68 67 67 66 66 65 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 ：18B图：WTI结构（美元/桶）19B图：Brent结构（美元/桶） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 ：18B图：SC连一-连二（元/桶）19B图：SC结构（元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2024-12-06 2024-11-25 2024-12-02 2024-11-18 550 540 530 520 510 500 490 近月近月连一连二连三连四连五连六连七连八 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 12 10 8 6 4 2 0 -2 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 ：18B图：WTI-Brent（美元/桶）19B图：SC-Brent（美元/桶） 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 汽油走强，柴油走弱：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别+0.54、+0.58、+0.8美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别-1.51、-0.65、-1.05美元。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 原油周报 ：18B图：美国汽油裂解（美元/桶） 19B图：美国柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶） 19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶） 19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 1.4资金动向 多头回撤下的净多头减仓：截至12月3日，WTI总持仓增加4.02万手，Brent总持仓减少5.58万手。管理基金净多持仓方面，WTI净多头增加8412手至114821手，多头增仓为主；Brent净多头增加2.97万至164223手，多头增仓为主。 BRENT期货总持仓 WTI期货总持仓 2700000 2500000 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 图：期货总持仓（张） 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 ：18B图：WTI基金净持仓（张）19B图：WTI基金持仓（张） WTI管理基金净多头 WTI收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 95 90 85 80 75 70 65 60 净多 多头 空头 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：CFTC、创元研究资料来源：CFTC、创元研究 ：18B图：Brent基金净持仓（张）19B图：Brent基金持仓（张） 布伦特管理基金净多头 布伦特收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 净多 多头 空头 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 资料来源：ICE、创元研究资料来源：ICE、创元研究 二、供需面 2.1OPEC 产量方面，据路透调查，欧佩克11月石油产量较10月增加18万桶/日至 2651万桶/日，其中利比亚增幅最大。 OPEC于本周三晚间召开会议。首先是市场最为关注的减产措施，召开前机构普遍预测资源减产计划将预计延长3个月，会议前夕有记者精准透露 “欧佩克+”协议的可能变动，会议结果基本符合预期，自愿削减计划220 万桶将推迟3个月，集体削减计划200+166万桶将延长到2026年底，产量政策公布前后，油价快速走出深v，反映出市场对OPEC减产政策能否足够有力度使得油市供需均衡仍有怀疑。产量目标方面，opec+声明表示，欧佩克+将在2025和2026年实现3972.5万桶/日的产量，另外，还分别公布