周度观点及策略
库存
- 企业库存连续下降，库存水平偏低，出货压力不高。
- 聚乙烯社会库存持续下降，大幅低于去年同期，现货偏紧，基差较高。
供应
- 当前聚烯烃开工率偏低，但检修影响量减少，叠加新装置投产，聚烯烃总产量存上升预期。
需求
- 上周PE与PP下游开工率小幅下降，本周PE下游各行业整体开工率-0.26%。
- PE包装行业刚需尚存，开工集中生产有提升预期，但棚膜需求收尾，订单累积减少，膜企采购较为谨慎。
- PP短期下游行业刚需维持，当前聚烯烃下游刚需维持，开工率持稳。
产业链利润
- 油制PE与乙烯制PE利润增加，油制PP利润及丙烯制PP利润小幅亏损，PDH制PP亏损较大。
- 成本端支撑减弱。
核心观点
- 当前聚烯烃检修损失量较高，产量与开工率偏低，生产企业库存不高，供应压力低于预期。
- 塑料社会库存持续下降，现货偏紧，基差较高，叠加经济刺激政策增多，聚烯烃价格重心上移。
- 四季度新产能投放预期较强，开工率与产量呈增加趋势，供应压力增加，下游开工率低开同期水平，且旺季过后，需求走弱，价格承压。
- 聚烯烃或震荡为主。
单边及期权策略
风险点
- 煤价、天然气、原油的走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况。
PP单边策略
- 逻辑：PP在2024年新增产能仍较大，且下游需求仍偏弱，PP走势中长期相对偏弱，但短期走势受宏观主导。
- 策略：做多L-P价差。
- 价格及走势：价差上涨，2501合约，截止12月05日为933。
- 逻辑：2023年及2024年PP新增产能更大，另外，房地产的不景气对PP的拖累更大。
- 操作建议：多单轻仓持有。
- 风险点：PE需求持续较弱。
产业链结构
- 期现市场：期货价格、基差。
- 产业链利润情况：PE生产利润、PP生产利润、PE\PP进出口利润。
- 库存：PE库存、PP库存。
- 供给端：PE产量、PP产量、PE与PP进口量。
- 2024聚烯烃国内新增产能：PE端约350-600万吨，PP端约550-900万吨，当前中国PP总产能在4251万吨。
- 2024聚烯烃国际新增产能：PE暂无国际新增产能计划，PE国际新增产能为90万吨。
- 需求端：PE/PP下游开工率、PE/PP出口量。
