聚烯烃周报：供应增加，价格承压

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货聚烯烃周报 供应增加，价格承压 20241208 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 周度观点及策略 周度观点 库存：企业库存连续下降，库存水平偏低，出货压力不高，聚乙烯社会库存持续下降，大幅低于去年同期，现货偏紧，基差较高。 供应：当前，聚烯烃开工率偏低，但是，随着检修影响量减少，叠加新装置投产，聚烯烃总产量存上升预期。 需求：上周，PE与PP下游开工率小幅下降，本周，PE下游各行业整体开工率-0.26%，聚乙烯下游PE包装行业刚需尚存， 开工集中生产有提升预期，但棚膜需求收尾，订单累积减少，膜企采购较为谨慎，PP短期下游行业刚需维持，当前，聚烯烃下游刚需维持，开工率持稳。 产业链利润：油制PE与乙烯制PE利润增加，油制PP利润及丙烯制PP利润小幅亏损，PDH制PP亏损较大，成本端支撑减弱。 观点:当前聚烯烃检修损失量较高，产量与开工率偏低，生产企业库存不高，供应压力低于预期，塑料社会库存持续下降，现货偏紧，基差较高，叠加经济刺激政策增多，聚烯烃价格重心上移，但是，四季度新产能投放预期较强，开工率与产量呈增加趋势，供应压力增加，下游开工率低开同期水平，且旺季过后，需求走弱，价格承压，聚烯烃或震荡为主。 单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况； PP单边策略 图：PP2501合约走势（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 20- 1 0 61- 1 0 03- 1 0 31- 2 0 72- 2 0 21- 3 0 62- 3 0 01- 4 0 42- 4 0 152- - 55 00 80- 6 0 260- - 67 00 02- 7 0 30- 8 0 71- 8 0 13- 8 0 41- 9 0 82- 9 0 91- 0 1 20- 1 1 61- 1 1 03- 1 1 41- 2 1 82- 2 1 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP2501 价格及走势：震荡走势，截止12月05日为7451 逻辑：PP在2024年新增产能仍较大，且下游需求仍偏弱，PP走势中长期相对偏弱，但短期走势受宏观主导。操作建议：空单离场 风险点：原油大幅上涨 L-P套利策略 图：L-P主力合约价差（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1500 1000 500 0 -500 -1000 20- 1 0 61- 1 0 03- 1 0 31- 2 0 72- 2 0 21- 3 0 62- 3 0 01- 4 0 42- 4 0 152- - 55 00 80-2 - 66 00 60- 7 0 02- 7 0 30- 8 0 71- 8 0 13- 8 0 41- 9 0 82- 9 0 91- 0 1 20- 1 1 61- 1 1 03- 1 1 41- 2 1 82- 2 1 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做多L-P价差 价格及走势：价差上涨，2501合约，截止12月05日为933 逻辑：2023年及2024年PP新增产能更大，另外，房地产的不景气对PP的拖累更大，PP走势中长期相对偏弱操作建议：多单轻仓持有 风险点：PE需求持续较弱 产业链结构 聚乙烯产业链结构 聚丙烯产业链结构 期现市场 期货价格 图：L2501合约（元/吨）图：PP2501合约（元/吨） 11000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 11000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000010000 90009000 80008000 70007000 60006000 5000 20- 1 0 61- 1 0 03- 1 0 31- 2 0 72- 2 0 21- 3 0 62- 3 0 01- 4 0 42- 4 0 152- - 55 00 80-2 - 66 00 60- 7 0 02- 7 0 30- 8 0 71- 8 0 13- 8 0 41- 9 0 82- 9 0 91- 0 1 20- 1 1 61- 1 1 03- 1 1 41- 2 1 82- 2 1 5000 20- 1 0 61- 1 0 03- 1 0 31- 2 0 72- 2 0 21- 3 0 62- 3 0 01- 4 0 42- 4 0 152- - 55 00 80- 6 0 260- - 67 00 02- 7 0 30- 8 0 71- 8 0 13- 8 0 41- 9 0 82- 9 0 91- 0 1 20- 1 1 61- 1 1 03- 1 1 41- 2 1 82- 2 1 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 基差 图：PE基差（元/吨）图：PP基差（元/吨） 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 700 500 300 100 -100 -300 -500 021630132712261024112508220620031731 ------------------ 142819021630 111223344556677888 ------ 1428 -- 000000000000000000 990111 001111 22 11 2021年度2022年度2023年度2024年度 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20- 1 0 61- 1 0 03- 1 0 31- 2 0 72- 2 0 21- 3 0 62- 3 0 01- 4 0 42- 4 0 11- 5 0 52- 5 0 80- 6 0 22- 6 0 60- 7 0 02- 7 0 30- 8 0 71- 8 0 13- 8 0 41- 9 0 82- 9 0 91- 0 1 20- 1 1 61- 1 1 03- 1 1 41- 2 1 82- 2 1 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润情况 PE生产利润 图：LLDPE油制生产毛利（元/吨）图：LLDPE乙烯制生产毛利（元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2019年度2020年度2021年度2022年度2024年度 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 10- 1 0 51- 1 0 92- 1 0 21- 2 0 62- 2 0 11- 3 0 52- 3 0 80- 4 0 22- 4 0 60- 5 0 02- 5 0 30- 6 0 71- 6 0 10- 7 0 51- 7 0 92- 7 0 21- 8 0 62- 8 0 90- 9 0 32- 9 0 70- 0 1 12- 0 1 40- 1 1 81- 1 1 20- 2 1 61- 2 1 03- 2 1 10- 1 0 51- 1 0 92- 1 0 21- 2 0 62- 2 0 152- - 33 00 80- 4 0 260- - 45 00 02- 5 0 30- 6 0 71- 6 0 10- 7 0 51- 7 0 92- 7 0 21- 8 0 62- 8 0 90- 9 0 32- 9 0 70- 0 1 12- 0 1 40- 1 1 81- 1 1 20- 2 1 61- 2 1 03- 2 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP生产利润 图：PP油制生产毛利（元/吨）图：PP外采丙烯制生产毛利（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20- 1 0 61- 1 0 03- 1 0 31- 2 0 72- 2 0 21- 3 0 62- 3 0 01- 4 0 42- 4 0 152- - 55 00 80- 6 0 260- - 67 00 02- 7 0 30- 8 0 71- 8 0 13- 8 0 41- 9 0 82- 9 0 81- 0 1 10- 1 1 51- 1 1 92- 1 1 31- 2 1 72- 2 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PDH制生产毛利（元/吨）国：PP煤制生产毛利（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20- 1 0 61- 1 0 03- 1 0 31- 2 0 72- 2 0 21- 3 0 62- 3 0 01- 4 0 42- 4 0 152- - 55 00 80- 6 0 260- - 67 00 02- 7 0 30- 8 0 71- 8 0 13- 8 0 41- 9 0 82- 9 0 81- 0 1 10- 1 1 51- 1 1 92- 1 1 31- 2 1 72- 2 1 10- 1 0 51- 1 0 92- 1 0 21- 2 0 62- 2 0 152- - 33 00 80-2 - 44 00 90- 5 0 32- 5 0 60- 6 0 02- 6 0 40- 7 0 81- 7 0 10- 8 0 51- 8 0 92- 8 0 21- 9 0 62- 9 0 61- 0 1 03- 0 1 31- 1 1 72-1 - 12 11 52- 2 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE\PP进出口利润 图：LLDPE进口毛利（元/吨）图：PP进口毛利（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 20- 1 0 61- 1 0 03- 1 0 31- 2 0 72- 2 0 21- 3 0 62- 3 0 01- 4 0 42-1 - 45 00 52- 5 0 80-2 - 66 00 60- 7 0 02- 7 0 30- 8 0 71- 8 0 13- 8 0 41- 9 0 82- 9 0 81- 0 1 10- 1 1 51- 1 1 92- 1 1 31- 2 1 72- 2 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PP出口毛利（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 20- 1 0 61- 1 0 03- 1 0 31- 2 0 72- 2 0 21- 3 0 62- 3 0 01- 4 0 42-1 - 45 00 52- 5 0 80- 6 0 260- - 67 00 02- 7 0 30- 8 0 71- 8 0 13- 8 0 41- 9 0 82-