益生股份(002458)深耕畜禽种源，苗价有望维持高景气

核心观点

公司深耕高代次畜禽种源，30余载发展已成为行业龙头，主要饲养祖代及父母代白羽肉种鸡，销售父母代和商品代鸡苗。近年加大种猪业务投入，有望实现双轮驱动。父母代苗价维持高位，商品代有望实现猪鸡共振。公司鸡苗具备品种、规模和质量优势，形成竞争护城河。种猪板块加大投入，产能逐步释放，未来可期。

关键数据

• 2023年公司实现营收32.3亿元，同比增长52.7%。
• 2023年公司实现归母净利润5.4亿元，同比大幅扭亏。
• 2024年前三季度公司减量15%，归母净利润为3.0亿元，同比下降56.0%。
• 公司预计2024-2026年实现营业收入29.22/36.73/39.85亿元，归母净利润5.46/6.64/7.18亿元。
• 公司祖代肉种鸡饲养规模近二十年雄居全国第一，约占国内市场1/3的份额。
• 公司商品肉雏鸡产量不断扩大，占国内市场近1/10的份额。
• 公司预计2025年种猪销量为15万头，满产后销量为20万头。

研究结论

公司以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业，商品代鸡苗的销量也稳居第一。公司鸡苗业务受益于白羽鸡景气上行，父母代苗价有望维持高位，商品代苗价有望随下游需求改善而上行。公司种猪业务产能逐步释放，未来可期。公司发展多元业务，具备一定行业壁垒，维持“增持”评级。