海外宏观周报：美国就业整体稳定

海外宏观周报 美国就业整体稳定 海外宏观 2024年12月8日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策。1）美国：特朗普提名驻华大使戴维·珀杜，其拥有丰富的亚洲商业经历，但在中美经贸关系上的作用仍有待观察。美联储多位官员讲 话，其中沃勒支持12月降息，鲍威尔继续强调未来“不急于”降息，多位官员预计明年将放缓降息。美国就业整体稳定：11月新增非农基本符合预期，失业率小幅抬升，而薪资增长继续偏高；11月“小非农”弱于预期；10月职位空缺意外反弹，职位空缺与失业人数比值回升。美国11月ISM制造业PMI好于预期，其中新订单指数八个月以来首次进入扩张区间；11月ISM非制造业PMI和Markit服务业PMI则低于预期，但仍处于扩张。美国最新初请失业金人数超预期走高，但续请失业金人数下降。市场降息预期继续修复。CME数据显示，截至12月6日，市场预计12月降息25BP的概率为 86%，高于前一周的66%；2025年末政策利率加权平均预期为3.59%，低于前一周的3.69%。2）欧洲：法国政坛动荡，预算问题导致法国总理巴尼耶辞职。欧央行行长拉加德讲话认为短期经济风险较高，但对长期前景保持乐观，强调货币政策未来将更加注重“前瞻性数据”。3）日本：日本央行行长最新讲话称“加息的时机正在接近”，但野村证券认为近期日元汇率走高 可能令央行更加谨慎；日本最新名义工资同比走高至5.1%，符合预期。 全球大类资产。1）股市：全球股市多数上涨，欧日股市整体强于美股，科技股表现亮眼。美国标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别上涨1.0%、下跌0.6%和上涨3.3%。美股风格大幅分化，费城半导体指 数整周上涨2.7%，罗素2000指数下跌1.1%。欧洲STOXX600指数整周上涨2.0%。亚洲方面，中国台湾加权指数、中国香港恒生科技指数等“科技含量”较高的指数领涨，日经225指数上涨2.3%，韩国综指受政局动荡影 响而下跌1.1%。2）债市：1年期及以下美债利率“补跌”，中长端美债利率 小幅收跌。10年美债收益率整周下行3BP至4.15%，刷新10月18日以来 最低；10年TIPS利率（实际利率）整周下行1BP至1.91%，隐含通胀预期整周下行2BP至2.24%。3）商品：油价和金价续跌，但跌幅收窄；银价、铜价及主要农产品价格上涨。原油方面，布伦特和WTI原油整周分别下跌 2.5%和1.2%，分别收于71.1和67.2美元/桶。欧佩克+再次延长了现有的自 愿减产措施3个月，但此消息并未推升油价明显走高。贵金属方面，黄金现货价整周下跌0.5%，勉强守住2600美元/盎司关口。比特币价格本周一度升破10万美元关口，对黄金或有一定分流效应。4）外汇：美元指数整周上涨 0.18%，收于105.97；澳元和韩元大幅下跌，欧元和日元微跌。法国政坛动荡一度引发欧元下跌，但周内很快回升，欧元兑美元整周仅下跌0.09%，收于1.05上方。美元兑日元收于150.0。人民币兑美元整周下跌0.34%。 风险提示：美国通胀超预期上行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、海外经济政策 1.1美国：就业整体稳定 特朗普提名驻华大使戴维·珀杜，其拥有丰富的亚洲商业经历，但在中美经贸关系上的作用仍有待观察。12月5日，特朗普提名戴维·珀杜（DavidPerdue）为下一任美国驻华大使。珀杜曾在多家大型公司担任高管，包括连锁零售商店达乐公司（DollarGeneral）和体育用品公司锐步公司（Reebok）的CEO，以及零售公司莎莉公司（SaraLee）的高管，从事公 司管理和国际商贸的时间长达40年。政治履历方面，珀杜于2015年至2021年担任佐治亚州联邦参议员，曾任参议院海权委员会主席，并在参议院外交关系委员会任职。在与中国的联系方面，珀杜曾在新加坡和香港居住多年，期间积极推动公司业务进入中国市场。根据珀杜的背景及过往政策主张，珀杜在中美经贸关系上的作用仍有待观察。一方面，珀杜的经商背景和政治经历预示着他可能会采取务实的外交策略，以推动美中之间的交流与合作。但另一方面，珀杜曾发表有关“中国威胁论”的观点，他未来能否有效地促进中美合作并帮助管控分歧，仍有待观察。 美联储多位官员讲话，其中沃勒支持12月降息，鲍威尔继续强调未来“不急于”降息，多位官员预计明年将放缓降息。 12月2日，任内长期拥有投票权的美联储理事沃勒表示，根据目前手头的经济数据，倾向于在12月的会议上支持降息，但这一决定将取决于在此之前收到的数据是否意外上行；预计在未来一年里，利率将继续下降，直至政策利率接近更中性的水平；如果决策者对明年底利率目标区间估计接近正确，实现这一目标的过程中很可能会多次跳过降息。12月4日，美联储主席鲍威尔讲话称，经济增长比9月美联储首次降息时预期得强劲，没有理由不继续强劲，通胀略有上升，联储在寻 找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点；不担心丧失联储独立性的风险，有信心和特朗普政府关系良好；现在判断特 朗普关税等政策对经济和利率前景的影响为时过早。12月4日，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆表示，在 通胀高于预期、劳动力市场担忧减弱的背景下，政策制定者可能是时候放慢降息步伐了，最早可能在本月暂停降息，最终决定取决于经济数据。12月6日，美联储鹰派高官、理事鲍曼表示，通胀进展似乎已经陷入停滞，仍然认为通胀比劳动力市场更令人担忧。明年票委、芝加哥联储主席Goolsbee表示，货币政策应当在一年内接近中性水平，希望到明年年底，美联储能接近利率政策的“终点”。旧金山联储主席表示，不确定性要求谨慎的决策方式，坚持渐进式的利率政策行动方式。 美国就业整体稳定：11月新增非农基本符合预期，失业率小幅抬升，而薪资增长继续偏高；11月“小非农”弱于预期；10月职位空缺意外反弹，职位空缺与失业人数比值回升。美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，10月新增人数从1.2万上修至3.6万。11月失业率为4.2%，超出预期和前值的4.1%。11月平均时薪同比和环比增速分别达到4%和0.4%，均超出预期的3.9%和0.3%。美国11月“小非农”ADP新增就业人数为14.6万，不及预期的16.3万和前值18.4 万。美国10月JOLTS职位空缺774.4万人，高于预期的751.9万人，9月前值下修至737.2万人；职位空缺率从4.4%上升至4.6%。10月职位空缺与失业人数之比由前值1.08小幅反弹至1.11，2019年区间为1.14-1.24。 图表1美国11月非农新增就业22.7万人图表2美国11月新增非农结构 季调,万人美国新增非农就业人数 美国新增非农就业分项 (100)(50)050100150200 (10) 商品生产(合计) 60 50 40 30 20 10 0 服务生产 商品生产 总计 22.7 16.0 3.4 建筑业制造业 服务生产(合计) 零售业 金融活动专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业 (28) 34千人 10 22 160 172024-11 262024-10 79 53 22-1123-0323-0723-1124-0324-0724-11 政府部门(合计)33 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 图表3美国11月失业率反弹图表4美国11月薪资同比持平于4.0% 季调%美国失业率 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 4.20 %美国私人非农平均时薪 环比(右) 同比 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 % 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 22-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-11 22-1123-0523-1124-0524-11 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 图表5美国11月“小非农”新增就业回落图表6美国10月职位空缺与失业人数比值小幅回升 千人美国ADP新增私人部门就业人数 600 500 400 300 200 100 0 22-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-11 比值美国职位空缺/失业人数比值 1.11 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 19-0120-0121-0122-0123-0124-01 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国11月ISM制造业PMI好于预期，其中新订单指数八个月以来首次进入扩张区间；11月ISM非制造业PMI和Markit服务业PMI则低于预期，但仍处于扩张。美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高水平，高于预期的47.6，10月前值为46.5。其中，新订单指数50.4，10月前值为47.1，八个月以来首次进入扩张区间；物价支付指数50.3， 预期56，10月前值为54.8。美国11月ISM非制造业PMI52.1，预期55.5，前值56。美国11月标普全球（Markit）服务业PMI终值为56.1，预期和初值为57，10月前值为55。 图表7美国11月ISM制造业PMI回升图表8美国11月Markit服务业PMI升幅不及预期 制造业 服务业 制造业 服务业 70美国ISMPMI65美国MarkitPMI 6560 6055 5550 5045 45 21-1122-0522-1123-0523-1124-0524-11 40 21-1122-0522-1123-0523-1124-0524-11 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国最新初请失业金人数超预期走高，但续请失业金人数下降。美国截至11月30日当周初请失业金人数升至22.4万，为2024年10月19日当周以来最高水平，高于市场预期的21.5万和修正后的前值21.5万。同时，初请失业金人数四周均值 小幅升至21.82万，前值由21.7万人修正为21.75万。截至11月23日当周续请失业金人数则降至187.1万，低于市场预 期的190.5万，前值由190.7万修正为189.6万。 市场降息预期继续修复。CME数据显示，截至12月6日，市场预计12月降息25BP的概率为86%，高于前一周的66%；2025年末政策利率加权平均预期为3.59%，低于前一周的3.69%。 图表9美国初请失业金人数走高、续请失业人数回落图表10CMEFedWatch利率预期（2024.12.6） 当周初请 持续领取（右） 万人美国申请失业金人数(周) 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 23-0623-0923-1224-0324-0624-09 万人 200 195 190 185 180 175 170 165 160 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：CME,平安证券研究所 1.2欧洲：法国政局动荡 法国政坛动荡，预算问题导致法国总理巴尼耶辞职。由于法国总理米歇尔·巴尼耶试图绕过议会，强行通过一项社会保障 法案，这一举措引发极右翼国民联盟和左翼政党联盟的强烈反弹。12月4日，法国国民议会投票表决通过一项对政府的不信任动议，导致总理巴尼耶辞职，这是1962年以来法国政府首次被议会推翻。巴尼耶于12月5日向法国总统马克龙递交辞呈。面对政治危机，法国总统马克龙表示他不会辞职，并计划尽快任命新总理