宏观周报

关注中央经济工作会议 2024年12月06日 摘要 11⽉制造业PMI较10⽉上升0.2个百分点，达到50.3%，供需两端均有亮点。⽬前看来，四季度制造业经济动能整体呈现较强态势，当前政策对内需的⽀撑作⽤正在逐步显现。此外，受海外抢出⼝的影响，新出⼝订单指数也在边际上升。对⽐去年和今年的经济结构，可以发现今年经济仍处于负向循环之中，经济的结构性⽭盾依然存在。随着特朗普的上任，明年的国际环境将更加复杂，出⼝可能难以像今年⼀样成为重要的⽀撑因素。因此，需要激发国内经济的内⽣动能，深化改⾰，加⼤财政逆周期调节⼒度，使消费成为⽀撑经济的基础，让投资成为优化结构的关键。这将推动物价指数稳步回升，助⼒经济⾛出负向循环。下周的中央经济⼯作会议值得重点关注。 1、关注中央经济工作会议 1.1 供需两端改善带动制造业PMI回升 11⽉制造业PMI相较10⽉上升了0.2个百分点，达到50.3%。与过去⼏年相⽐，本⽉制造业表现并不逊⾊，这在⼀定程度上揭⽰了当前经济仍处于稳步回升的趋势中。其次，从制造业PMI的分项数据来看，本⽉供需两端均有亮点。⽣产指数较上⽉上升0.4个百分点，达到52.4%；新订单指数较上⽉上涨0.8个百分点，达到50.8%；新出⼝订单指数也较上⽉上升0.8个百分点，达到48.1%。⽬前来看，四季度制造业经济动能整体表现强劲，这种动能主要是由新订单的扩张所带动的，当前政策对内需的⽀撑作⽤正在逐步显现。除此之外，受海外抢出⼝的影响，新出⼝订单指数也在边际回升。后续需要密切关注海外抢出⼝对出⼝增速的影响强度以及其持续时间。 1.2 面对明年复杂的国际环境，国内经济需要更加给力 通过对⽐去年和今年的经济结构，可以明显观察到，今年经济仍然处于负向循环之中，结构性⽭盾依旧存在。出⼝在今年成为对冲下⾏压⼒的关键因素，但随着特朗普的上任，预计明年的国际环境将变得更加复杂，出⼝可能难以继续扮演今年的重要⽀撑⻆⾊。因此，我们需要激发国内经济的内⽣动能，深化各项改⾰，加⼤财政逆周期调节的⼒度。这包括使消费成为⽀撑经济的坚实基础，让投资成为优化经济结构的关键⼯具，以此推动物价指数稳步回升，助⼒经济摆脱负向循环。预计随着明年促消费政策的持续实施，消费对GDP的贡献将超过今年。同时，财政政策的逆周期调节⼒度有望进⼀步加强，以对冲出⼝可能的下滑，预计明年经济将继续保持平稳增⻓。 1.3 关注中央经济工作会议 根据往年中央经济⼯作会议的召开时间，预计下周将召开中央经济⼯作会议。在此次会议上，预计将对今年的经济⼯作进⾏全⾯回顾，并深⼊分析当前国内外的经济环境。会议将明确明年的⼯作思路和⽬标，并针对重点⼯作进⾏部署。要特别关注对明年国内经济⼯作的思路和⽬标的详细阐述，以及对国际环境的变化的表述。预计在当前政策基调下，财政政策将继续发⼒，以⽀持经济增⻓。 2、重点关注经济数据及事件 2.1 国内重点事件 国内重要政策： 央行行长潘功胜：明年央行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向。 央行：自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径；新增两项金融工具。 市场消息称10年国债收益率下破2%引央行紧急快速调研，通知已下发。 商务部：决定加强相关两用物项对美国出口管制。 财政部：拟在政府采购活动中，给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠。 财政部部长蓝佛安发表署名文章：《加快落实一揽子隐性债务化解政策》。 重要经济数据： 乘联分会：根据月度初步数据综合预估，11月全国新能源乘用车厂商批发销量146万辆，同比增长51%，环比增长6%。从国内零售对应预判应该11月新能源渗透率继续超50%。 全国铁路年发送旅客首次突破40亿人次，主要旅客运输指标稳居世界首位。 2.2 海外重点事件 美国： 美联储理事沃勒表示倾向于在12月降息，称此举进可攻退可守，但对暂停降息也持开放态度，预计未来一年将继续降息；亚特兰大联储主席博斯蒂克对12月是否降息持开放态度，就业数据是决策关键；纽约联储主席威廉姆斯指出，继续转向更为中性的政策设定将是合适的。 美国11月ISM制造业PMI录得48.4，为2024年6月以来新高。美国10月营建支出月率录得0.4%，为2024年4月以来最大增幅。美联储理事库格勒：预计周五公布的就业报告将从上个月受风暴和罢工影响的疲软数据中反弹；旧金山联储主席戴利：美联储在12月降息并非不可能，亦不是板上钉钉，需要对降时机持开放态度。中性利率接近3%；芝加哥联储主席古尔斯比：在未来一年中，利率应从目前水平大幅下降。 美联储主席鲍威尔：不认为（特朗普任期期间）“影子美联储主席”存在任何可能性；在寻找中性利率时可以保持谨慎；圣路易斯联储主席穆萨莱姆：可能会在12月会议或更晚的会议上暂停降息；里士满联储主席巴尔金：通胀与就业均朝着正确的方向，但都面临着风险；美联储最新公布的褐皮书显示，美国多数地区经济活动在近期略有上升。 特朗普选择Paul Atkins担任SEC主席，后者是数字资产和金融科技公司的坚定支持者，加密货币因此走高。另外，美媒称特朗普正考虑更换防长提名人为佛州州长德桑蒂斯。 美国至11月30日当周初请失业金人数录得22.4万人，高于预期的21.5万人，前值上修2000人。 欧洲： 欧元区失业率维持在历史低点，欧洲央行12月或考虑降息25个基点、而非50个基点。欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，欧洲央行可能会在12月继续降息；管委雷恩也认为本月继续降息是有理由的；管委卡扎克斯则指出，欧洲央行可能会讨论在12月更大幅度的降息，但不确定性很高。 法国总理绕开议会强行通过财政预算案，反对派势将提出弹劾动议，法国政府或面临垮台风险。 德国外长贝尔伯克：德方支持欧盟和中国继续就电动汽车反补贴问题进行谈判，争取找到双方都能接受的解决方案。法国将于当地时间周三（北京时间23:00）审议对政府的不信任动议。总统马克龙表示2024年届满前不会辞职。法国议会投票通过针对政府的不信任动议，总理将辞职。据悉总统马克龙将迅速任命新总理。 欧洲央行行长拉加德：并未提前承诺特定的利率路径，讨论资产负债表的最佳规模为时尚早，预计未来欧元区经济增长疲弱，将继续降低利率；管委Vujcic：在不确定性的背景下采取小幅降息更为合适；内格尔：不反对在下周降息。法国总统马克龙：将在未来几天任命新总理。明年初新政府将起草新的预算法案。 韩国： 韩国政治纷争加剧，总统尹锡悦深夜宣布“紧急戒严”，为1980年以来首次。尹锡悦称在野党裹挟国会，搅乱国家，表示将肃清韩国国内“反国家势力”，韩国军方空降国会试图抓捕议员；执政党党首称此举违宪，在野党呼吁尹锡悦下台。当地时间凌晨5时，戒严令官宣解除，本次戒严令仅持续6个小时。据悉美国并未被提前告知有关事宜。分析称此次事件的导火索是在野党推动针对总统夫人的系列立法以及弹劾检察官等公职人员。韩国有关资产大跌，金融当局将碰头开会讨论稳定措施。 韩国在野党正式提出动议弹劾总统尹锡悦，国会将在6日-7日进行表决，通过需至少8名执政党议员倒戈；执政党开会决定反对弹劾案；共同民主党提议弹劾防长金龙显，后者随即提出辞职；首尔爆发大规模抗议示威活动，示威者高呼要求逮捕总统尹锡悦；尹锡悦周四将发表演讲。 韩国共同民主党计划于北京时间周六晚上6点投票弹劾尹锡悦；韩国警方开始调查尹锡悦涉内乱罪；尹锡悦拒绝接受陆军参谋长朴安洙的辞呈。 原油： 欧佩克+消息人士透露，欧佩克或将最新的减产措施延长至2025年第一季度末。 欧佩克+将集团总体减产石油366万桶/日的政策延长至2026年底；将八国220万桶/日的自愿减产解除计划推迟三个月，至明年4月执行，并将原定1年的逐步复产周期拉长为18个月；阿联酋寻求从明年4月至2026年9月逐步增产30万桶/日。 地缘政治： 以色列与黎巴嫩再度相互指责对方违反停火协议，各自开展了小规模攻击行动。 叙利亚反对派领袖：在叙利亚政权致力于联合国进程和政治过渡之前不会停止行动，准备开始谈判。 以色列国防部长卡茨：若停火协议破裂，我们将不再区分黎巴嫩和真主党；以色列总理内塔尼亚胡：将以铁腕手段执行停火协议，对任何违反停火协议的行为采取行动。 伊朗外长：如果大马士革提出请求，伊朗部队派遣至叙利亚是可能的。 南华贵金属指数 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 南华研究院 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 潘响：投资咨询证号：Z0021448