银行业2024年12月月报：存款自律机制优化，缓释息差压力

行业月度点评 银行 证券研究报告 存款自律机制优化，缓释息差压力 2024年12月02日 银行业2024年12月月报 评级同步大市 招商银行 5.81 6.28 5.88 6.21 6.08 6.00 买入 维持 宁波银行 3.87 6.33 4.31 5.69 4.72 5.19 买入 建设银行 1.33 5.97 1.35 5.88 1.39 5.71 买入 评级变动： 行业涨跌幅比较 银行沪深300 51% 31% 11% -9% 资料来源：同花顺IFind，财信证券 投资要点： 11月，申万银行录得涨跌幅1.02%，跑输上证指数0.40pct.，跑赢沪深300指数0.36pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第16位。其中，常熟银行 领涨（+9.34%）。 板块估值上行。截至11月29日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.88X，较上月末上升0.09X，相比A股估值折价68.20%；板块整体市净率0.70X，较 % 银行 1M -0.30 3M 10.80 12M 25.24 上月末略升0.01X，相比A股估值折价59.49%。 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为 沪深300 1.48 18.85 13.34 1.60%、1.80%、1.80%，较10月末分别上升/下降了-7BP/-10BP/-13BP。AA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为1.72%、1.95%、1.96%，较10月末分 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 洪欣佼分析师 执业证书编号:S0530524110002 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业10月金融数据点评：居民融资需求改善，M1跌幅收窄2024-11-12 2银行业2024年11月月报：业绩增速边际回 升，持续关注政策效能2024-11-05 3银行业9月金融数据点评：居民延续去杠 杆，股市回暖+财政支出推升M22024-10-15 别上升/下降了-6BP/-5BP/-10BP。 理财产品预期年收益率下行，其中6个月期限理财产品收益率环比降幅最大，下降7BP。1年、9个月期收益率同比降幅最大，分别下降56BP、55BP。 同业拆借利率下行。11月份，同业拆借加权平均利率为1.55%，环比下降4BP，同比上升34BP。环比来看，除6个月、9个月、1年期利率上升外，其余期限均下降；同比来看，所有期限利率均下降。 投资建议：11月末存款自律机制发布倡议，将非银同业存款利率纳入自律管 理，并在协议中引入“利率兜底条款”，是4月治理手工补息后，年内再次对资金空转现象进行规范，有助于降低银行负债端成本，减缓一般性存款向非银存款的转化，对冲净息差下行压力。展望未来，货币政策继续坚持支持性立场和政策取向，在加力化解地方债务、房地产止跌回稳政策出台的背景下，市场对银行资产质量的悲观预期有望逐步改善。个股选择上，受益于高股息和避险情绪，当前板块个股估值溢价相对均衡，建议关注有坚实基本面支撑的优质银行，如资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行，资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2市场利率4 2.1同业存单到期收益率4 2.2理财产品预期年收益率5 2.3银行间同业拆借加权平均利率6 3行业回顾6 4投资建议8 5风险提示8 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至11月29日）3 图2：银行与A股PE估值3 图3：银行与A股PB估值3 图4：个股涨跌幅（%）4 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至11月29日，%）5 图6：AA级同业存单到期收益率（截至11月29日，%）5 图7：理财产品预期年收益率（截至11月29日，%）6 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）6 1行情回顾 11月，申万银行录得涨跌幅1.02%，跑输上证指数0.40pct.，跑赢沪深300指数0.36pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第16位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至11月29日） 11月涨跌幅（%）2024年度涨跌幅（%） 25.97 19.25 15.05 13.08 12.93 1.02 1.42 2.75 0.66 0.19 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 银行(申万) 上证指数 沪深300 深证成指 创业板指 资料来源：同花顺IFind，财信证券 11月，银行业板块估值上行。截至11月29日，银行板块整体市盈率（历史TTM） 5.88X，较上月末上升0.09X，相比A股估值折价68.20%；板块整体市净率0.70X，较上月末略升0.01X，相比A股估值折价59.49%。 图2：银行与A股PE估值图3：银行与A股PB估值 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 26.0 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 2018/112019/112020/112021/112022/112023/112024/11 银行同花顺沪深全A 2018/112019/112020/112021/112022/112023/112024/11 银行同花顺沪深全A 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 11月，A股42家银行中，36家录得上涨，1家持平，5家下跌，其中常熟银行领涨，月涨跌幅9.34%。细分类下，农商行平均涨幅最大，月平均涨跌幅为4.96%，常熟银行 （9.34%）涨幅最大；城商行排名第2位，月平均涨跌幅为2.22%，其中南京银行（6.77%） 涨幅最大；国有大行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为2.15%，其中中国银行（3.94%）涨幅最大；股份制银行排名相对靠后，月平均涨跌幅为1.62%，其中华夏银行（7.07%） 涨幅最大。 图4：个股涨跌幅（%） 11月涨跌幅（%）年度涨跌幅（%） 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 常熟银行瑞丰银行沪农商行华夏银行南京银行厦门银行青农商行上海银行张家港行民生银行重庆银行江阴银行光大银行苏农银行中信银行中国银行苏州银行郑州银行成都银行紫金银行交通银行无锡银行江苏银行杭州银行浙商银行工商银行邮储银行农业银行西安银行青岛银行北京银行兰州银行渝农商行贵阳银行建设银行长沙银行平安银行兴业银行招商银行宁波银行浦发银行 齐鲁银行 -10.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为1.60%、1.80%、1.80%，较10月末分别上升/下降了-7BP/-10BP/-13BP。AA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为1.72%、1.95%、1.96%，较10月末分别上升/下降了-6BP/-5BP/-10BP。 AAA级3M-1M同业存单利差为19BP，较10月末利差下降3BP；AA级3M-1M同业存单利差为23BP，较10月末利差上升1BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为16BP，较10月末上升5BP。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至11月29日，%） CD(AAA):1MCD(AAA):3MCD(AAA):6M 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至11月29日，%） CD(AA):1MCD(AA):3MCD(AA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率下降。环比来看，所有期理财产品收益率均下降，其中6个月期限理财产品收益率下降7BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下 降，其中1年、9个月期收益率降幅最大，分别下降56BP、55BP。 图7：理财产品预期年收益率（截至11月29日，%） 2周1个月2个月3个月4个月6个月9个月1年 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率下降。11月份，同业拆借加权平均利率为1.55%，环比下降4BP，同比上升34BP。环比来看，除6个月、9个月、1年期利率上升外，其余期限均下降，其中21天、90天利率降幅最大，降幅均为6BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中90 天、1年期限利率同比降幅最大，均下降了0.84pct.。 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%） 1天7天14天30天90天120天6个月1年 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 中国人民银行修订狭义货币（M1）统计口径。中国人民银行决定自统计2025年1月 份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。 市场利率定价自律机制规范非银同业存款、引入“利率兜底条款”。11月29日，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《关于在存款 服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，规范非银同业定期存款提前支取的定价行为。“金融基础设施机构的同业活期存款主要体现支付结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平；除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。”“规范非银同业定期存款提前支取的定价行为。若银行与非银金融机构（含非法人产品）约定同业定期存款可提前支取，提前支取利率原则上不应高于超额存款准备金利率。”此外，银行应在协议中加入“利率调整兜底条款”，确保协议存续期间，银行存款挂牌利率或存款利率内部授权上限等的调整，能及时体现在按协议发生的实际存款业务中。 人民银行发布2024年三季度金融机构贷款投向统计报告。一、工业、服务业和基础设施相关行业中长期贷款保持较高增速。2024年三季度末，本外币工业中长期贷款余额 24.23万亿元，同比增长15.1%，增速比各项贷款高7.5个百分点，前三季度增加2.45万亿元。2024年三季度末，本外币服务业中长期贷款余额67.74万亿元，同比增长9.6%，增速比各项贷款高2个百分点，前三季度增加5.19万亿元。不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长10.8%；房地产业中长期贷款余额同比增长5