原油周报：延续减产敲定，油市情绪平淡

原油周报 延续减产敲定，油市情绪平淡 www.hongyuanqh.com 2024年12月6日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：OPEC+延续减产措施敲定，包括220万桶/日延长至3月底，366万桶/日延长至2026年底，略超市场预期（此前市场更多预期的是将220万桶/日延长至3月底），但市场反应仍然平淡，未来总要增产的预期是油价上方密布的阴云。延续减产还是有助于缓解明年一季度消费淡季的压力，65美元附近的减产底及成本底或再次得到夯实，不过我们认为反弹动力仍需看到地缘或者宏观产生变动，否则油价或延续在底部附近震荡。当前处于宏观及地缘的平淡期，未有太多变动发生，利多的可能事件节点主要在于特朗普上台对于伊朗原油出口的施压以及减税政策的实施，油价未来的向上动力或许更多在于宏观及地缘，而非基本面。策略建议：短期观望，多单关注事件节点或比关注绝对价格更重要。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 •本周油价走高后回落，推迟增产预期兑现，虽略超预期但市场反应整体平淡。截止12月5日收盘，WTI原油期货活跃合约报收68.45美元/桶，Brent原油报收72.17美元/桶；截至12月5日收盘，SC原油期货活跃合约收526元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 60300 2024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-92024-102024-112024-12 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） •内外价差震荡，截至12月5日，Brent-WTI主力价差为3.72美元/桶，SC-Brent价差为0.73美元/桶，SC-WTI价差为4.45美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 20 15 10 5 0 10 8 6 4 2 0 2023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-92024-102024-11 -5 -10 -15 -20 2023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-92024-102024-11 20 -215 10 SC-WTI(美元/桶） 5 0 -5 -10 2023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-92024-102024-11 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 2024-04-22 2024-05-22 2024-06-22 2024-07-22 2024-08-22 2024-09-22 2024-10-22 2024-11-22 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 2024-04-22 2024-05-22 2024-06-22 2024-07-22 2024-08-22 2024-09-22 2024-10-22 2024-11-22 Brent近远月价差 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 Brent1行-2行价差 Brent1行-6行价差 Brent1行-10行价差 WTI近远月价差 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 WTI1行-2行价差 WTI1行-6行价差 WTI1行-10行价差 •截至12月5日，布伦特近次月为0.41美元/桶，1-6价差收于1.24美元/桶，1-10价差收于1.95美元/桶；WTI近次月价差收于0.34美元/桶，1-6价差为1.08美元/桶，1-10价差为1.89美元/桶。 •当前资金面看涨情绪虽不高，但整体信心相较于9月底已有一定修复，截至11月26日当周，WTI基金净多持仓为106,409手，环比+1,468手，Brent基金净多持仓为134,532手，环比 +1,468手，成品油方面，汽油净多持仓-1,097手，柴油净多持仓+3,367手，取暖油净多持仓-2,374手。 原油基金净多持仓（单位：张）成品油基金净多持仓（单位：张） 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 (100,000) 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 2023/8 2023/10 2023/12 2024/2 2024/4 2024/6 2024/8 2024/10 -50,000 WTI基金净多头Brent基金净多头 RBOB净多持仓供热用油净多持仓柴油净多持仓 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 •2024年10月，OPEC产量为2,653.5万桶/日，环比+46.6万桶/日，同比-19.3万桶/日，产量回升主要是由于利比亚产量的恢复。沙特/伊拉克/伊朗/利比亚产量分别为896.8/406.8/325.9/295.9万桶/日，环比变化分别为+0.4/-6.5/-6.8/-0.2万桶/日，同比变化分别为-2.6/-28.4/+13.7/+3.8万桶/日。 OPEC产量（万桶/日） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 利比亚产量（万桶/日） 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊朗产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 沙特产量（万桶/日） 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊拉克产量（万桶/日） 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 阿联酋产量（万桶/日） 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 •据EIA数据，截至2024年11月29日当周，美国原油周度产量为1,351.3万桶/日，环比+2万桶 /日，近四周平均周度产量为1,340.2万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 五年水平五年均值202220232024 •截至11月29日当周，美原油出口数量为423.5万桶/日，环比-42.8万桶/日，同比-10.4万桶/日；当周美原油进口数量为729万桶/日，环比+120.7万桶/日，同比-21.8万桶/日。 美国原油�口量（万桶/日） 美国原油进口量（万桶/日） 580 850 480 800 750 380 280 700 650 600 550 180 500 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 80450 五年水平五年均值202220232024 五年水平五年均值202220232024 三、原油需求 期货（期权）研究报告13 •截至11月29日当周，美汽油需求量为873.8万桶/日，环比+23.2万桶/日，同比+27.2万桶/日；馏分油需求为339.8万桶/日，环比-32万桶/日，同比-35.8万桶/日；航煤油需求为161万桶/日，环比-28.7万桶/日，同比+19.3万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1,996.8万桶/日，环比-50.3万桶/日，同比+35.7万桶/日。 美国石油产品需求量（万桶/日） 美国汽油需求量（万桶/日） 24501050 2250950 2050 850 1850 750 1650 650 1450 550 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1250 450 五年水平 五年均值 202220232024 五年水平五年均值202220232024 •截至11月29日当周，美国炼油厂产能利用率为93.3%，环比+2.8个百分点，同比+2.8个百分点；原油加工量为1,691万桶/日，环比+61.5万桶/日，同比+70.9万桶/日。 炼油厂产能利用率(%)炼油厂原油加工量（万桶/日） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200