业绩稳健增长，国网中标份额稳定

东方电子（000682） 公司点评 业绩稳健增长，国网中标份额稳定 报告日期：2024-12-02 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）11.01 近12个月最高/最低（元）12.66/6.56 总股本（百万股）1,341 流通股本（百万股）1,341 流通股比例（%）99.99 总市值（亿元）148 流通市值（亿元）148 公司价格与沪深300走势比较 东方电子 沪深300 80% 60% 40% 20% 12-04 01-04 02-04 03-04 04-04 05-04 06-04 07-04 08-04 09-04 10-04 11-04 0% -20% -40% 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com 相关报告 1.聚焦于电网各环节，业绩有望持续增长2024-05-20 2.业绩符合预期，海外市场持续突破 2024-09-20 主要观点： 业绩 公司发布2024年第三季度报告，实现营收46.31亿元，同比增长12.96%，实现归母净利润4.21亿元，同比增长22.26%，实现扣非归母净利润3.88亿元，同比增长19.24%，毛利率为32.78，同比-0.17pct。分季度看，2024Q3实现营收18.12亿元，同比增长 14.56%，实现归母净利润1.68亿元，同比增长18.50%，实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长11.08%。毛利率为33.07%，同/环比分别 -0.26/0.28pct。 国网电能表份额领先，配网继保产品份额稳定 公司多业务布局，其中继保产品2024年前5批国网招标中分别中标2355/4313/4187/2312/2001万元，中标份额分别为 5.47%/4.14%/4.06%/3.32%/3.15%，合计中标1.52亿元，合计中标份额 3.96%，份额保持稳定。电能表业务，2024年3个批次国网招标中分别中标4.03/1.39/2.33亿元，中标份额为3.26%/3.06%/2.91%，中标排名领先。多业务共振向上。 政策陆续出台预计电网投资倾斜配网，海外市场持续突破 今年国网加大投资力度，主要投向配网和特高压领域，获顶层设计支持，首次将智慧调度放在重点工作中。公司核心调度产品E8000在电网地调市场占有率位居前列，未来有望充分享受行业红利。海外业务拓展迅速，在中东地区取得较大突破，与沙特签订战略合作协议，销售数千套RTU设备等，未来有望进一步扩展到亚非等地。 投资建议 我们预计24-26年收入分别为79.63/97.98/118.95亿元；归母净利润分别为6.92/8.48/10.20亿元，对应PE分别21/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 电网投资力度不及预期；市场竞争风险；境外业务经营风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 6478 7963 9798 11895 收入同比（%） 18.6% 22.9% 23.0% 21.4% 归属母公司净利润 541 692 848 1020 净利润同比（%） 23.5% 27.8% 22.5% 20.4% 毛利率（%） 33.7% 33.2% 32.8% 32.3% ROE（%） 11.8% 13.2% 13.9% 14.4% 每股收益（元） 0.40 0.52 0.63 0.76 P/E 19.94 21.34 17.42 14.47 P/B 2.35 2.82 2.43 2.08 EV/EBITDA 12.37 13.93 10.92 8.64 资料来源：iFinD，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9240 11069 13421 16071 营业收入 6478 7963 9798 11895 现金 3312 3721 4413 5050 营业成本 4295 5322 6585 8050 应收账款 1469 1804 2234 2772 营业税金及附加 63 72 88 107 其他应收款 79 91 105 113 销售费用 714 868 1048 1249 预付账款 161 186 214 241 管理费用 368 446 544 654 存货 3642 4508 5546 6770 财务费用 -60 -91 -105 -126 其他流动资产 577 759 909 1126 资产减值损失 -23 -19 -22 -23 非流动资产 1902 1837 1780 1716 公允价值变动收益 50 0 0 0 长期投资 85 92 92 92 投资净收益 13 20 23 24 固定资产 876 917 905 879 营业利润 664 821 993 1191 无形资产 126 121 111 97 营业外收入 2 3 4 3 其他非流动资产 816 708 673 648 营业外支出 4 3 3 2 资产总计 11142 12906 15201 17787 利润总额 662 822 994 1192 流动负债 5921 6978 8358 9842 所得税 56 70 82 95 短期借款 288 238 218 203 净利润 605 752 911 1097 应付账款 1551 1922 2469 3019 少数股东损益 64 60 64 77 其他流动负债 4083 4819 5671 6620 归属母公司净利润 541 692 848 1020 非流动负债 191 193 192 191 EBITDA 629 811 968 1148 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.40 0.52 0.63 0.76 其他非流动负债 191 193 192 191 负债合计 6112 7171 8550 10033 主要财务比率 少数股东权益 446 506 570 647 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 1341 1341 1341 1341 成长能力 资本公积 1152 1152 1152 1152 营业收入 18.6% 22.9% 23.0% 21.4% 留存收益 2091 2736 3588 4614 营业利润 23.9% 23.6% 21.0% 19.9% 归属母公司股东权 4584 5229 6081 7107 归属于母公司净利 23.5% 27.8% 22.5% 20.4% 负债和股东权益 11142 12906 15201 17787 获利能力毛利率（%） 33.7% 33.2% 32.8% 32.3% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 8.4% 8.7% 8.6% 8.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 11.8% 13.2% 13.9% 14.4% 经营活动现金流 1259 532 711 648 ROIC（%） 9.3% 11.2% 11.9% 12.3% 净利润 605 752 911 1097 偿债能力 折旧摊销 87 80 79 81 资产负债率（%） 54.9% 55.6% 56.2% 56.4% 财务费用 11 8 7 7 净负债比率（%） 121.5% 125.0% 128.5% 129.4% 投资损失 -13 -20 -23 -24 流动比率 1.56 1.59 1.61 1.63 营运资金变动 547 -339 -322 -568 速动比率 0.85 0.84 0.85 0.86 其他经营现金流 80 1142 1292 1720 营运能力 投资活动现金流 -107 -15 9 11 总资产周转率 0.63 0.66 0.70 0.72 资本支出 -153 -48 -26 -21 应收账款周转率 4.73 4.87 4.85 4.75 长期投资 41 -14 17 12 应付账款周转率 2.80 3.07 3.00 2.93 其他投资现金流 6 47 18 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 -212 -107 -28 -23 每股收益 0.40 0.52 0.63 0.76 短期借款 -31 -50 -20 -15 每股经营现金流 0.94 0.40 0.53 0.48 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 3.42 3.90 4.54 5.30 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -4 0 0 0 P/E 19.94 21.34 17.42 14.47 其他筹资现金流 -176 -57 -8 -8 P/B 2.35 2.82 2.43 2.08 现金净增加额 940 410 692 636 EV/EBITDA 12.37 13.93 10.92 8.64 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何 形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未