伟仕佳杰（00856）：数字时代服务升级，AI、信创拉动增长

证券研究报告|港股公司点评报告 2024年11月22日 数字时代服务升级，AI、信创拉动增长 伟仕佳杰(0856.HK) 评级： 增持 股票代码： 0856 上次评级： 增持 52周最高价/最低价(港元)： 5.08/3.95 目标价格(港元)： 总市值(亿港元) 71.82 最新收盘价(港元)： 5 自由流通市值(亿港元) 71.82 自由流通股数(百万) 1,436.45 事件 2024H1公司实现营收400亿港元，同比增长17.8%；税后股东净利润4.53亿港元；ROE11.9%。公司业务涵盖企业服务、消费电子和云计算三大板块。其中企业服务225.3亿港元，同比增长24.3%，消费电子159.9亿港元，同比增长8.8%，云计算15.6亿港元，同比增长29.3%。 ►深耕东南亚市场，服务国产品牌出海 分地区看，北亚264.2亿港元，同比增长3.5%，东南亚地区136.6亿港元，同比增长60.8%。近年来，公司持续深耕海外，服务覆盖泰国、新加坡、印尼、菲律宾、马来西亚、柬埔寨、缅甸、老挝等国家，在东南亚地区持续深化与惠普、戴尔、英伟达、苹果等海外品牌业务合作，是英伟达泰国、新加坡最佳总经销商。此外，公司成为“星链”网络亚洲的首选合作伙伴，目前在马来西亚及印尼开展合作，后续有望持续扩大合作区域。同时，公司助力华为、联想、科大讯飞、新华三、小米等国产品牌出海，是华为海外市场、联想东南亚市场最大合作伙伴。 ►云计算管理服务商转型，AI业务显著增长 根据公司公众号，2024H1海外市场人工智能项目数量及金额大增，业绩同比增长100%。中国市场国产芯片类业务增长迅猛。华为（鲲鹏、昇腾）、海光业绩表现尤为突出。其中，华为及鲲鹏生态伙伴的表现尤为引人注目，收入同比增长高达415%。 旗下伟杰云星在原有多云管理解决方案基础上，重点研发AI领域，目前AI管理产品主要涉及算力调度和算力管理，合同订单金额占比达到30%，其政务云客户覆盖十余省市，落地管理国内25个新一代融合智算中心，包括7个国家级AI算力中心，是国内少数落地实现一体化算力调度和运营的平台。 ►信创全产业链加速布局，华为生态助力公司增长 根据公司公众号，公司信创布局涉及基础硬件、基础软件及行业应用等层面，与浪潮、中科曙光等建立紧密合作。2024H1公司与人大金仓、威努特达成战略合作，近日与主动安全领域的元支点签署战略合作协议，信创布局持续加速。 此外，公司与华为合作日益紧密，已成为华为中国政企业务全产品线授权总经销商。深耕商业和分销市场，华为政企业务业绩同比增长超过40%。华为云方面，公司三年内成为华为云云服务转型提供商、总经销商、培训伙伴、解决方案总经销商，自签服务订单数量显著增长，2024H1中国区华为云SMB业务同比增长115%。 同时，公司积极开展与华为鲲鹏生态伙伴的合作，加大与超聚变、华鲲振宇、宝德、山西百信等厂商的合作力度，业绩取得高速增长。其中超聚变业绩同比提升达300%。 投资建议 在全球数字化与AI驱动以及国家大力推进新基建的背景下，我们认为公司作为科技服务、云服务产业中的龙头企业，凭借过硬的技术实力和服务能力，业绩有望恢复快速增长。预计2024-2026年营收分别由107.6/N/A /N/A亿港元调整为820.4/914.8/1025.7亿港元，每股收益分别由1.43/N/A/N/A调整为为0.71/0.78/0.88 港元/股，对应2024年11月22日5.02港元/股收盘价，PE分别为7.05/6.37/5.69倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观因素或地缘政治不确定性影响；技术发展不及预期：相关Capex增速不及预期。 盈利预测与估值 财务摘要2022A2023A2024E2025E2026E 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 营业收入(百万港元) 77323.99 73891.30 82043.63 91479.10 102567.78 YoY（%） -1.29% -4.44% 11.03% 11.50% 12.12% 归母净利润(百万港元) 823.07 922.03 1019.11 1126.85 1263.35 YoY（%） -37.36% 12.02% 10.53% 10.57% 12.11% 毛利率（%） 4.37% 4.73% 4.24% 4.27% 4.27% 每股收益（港元） 0.58 0.66 0.71 0.78 0.88 ROE（%） 0.11 0.11 0.12 0.12 0.13 市盈率 7.74 6.71 7.05 6.37 5.69 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：马军分析师：宋辉 分析师：柳珏廷 邮箱：majun@hx168.com.cn 邮箱：songhui@hx168.com.cn 邮箱：liujt@hx168.com.cn SACNO：S1120523090003 SACNO：S1120519080003 SACNO：S1120520040002 联系电话： 联系电话： 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万港元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万港元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 73891.3 82043.6 91479.1 102567.7 净利润 922.03 1019.1 1126.85 1263.35 0 3 0 8 1 YoY(%) -4.44% 11.03% 11.50% 12.12% 折旧和摊销 118.05 0.00 0.00 0.00 营业成本 70394.7 78564.9 87577.5 98188.14 营运资金变动 -650.17 981.81 - - 8 8 2 1391.51 1567.88 营业税金及附加 经营活动现金流 640.23 1963.1 -300.06 -337.73 6 销售费用 1358.32 1476.79 1653.88 1856.83 资本开支 -38.82 0.00 0.00 0.00 管理费用 712.27 750.16 849.29 953.51 投资 -135.97 735.30 854.90 1161.70 财务费用 310.80 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流 137.76 742.47 890.29 1194.89 资产减值损失 股权募资 -56.27 0.00 0.00 0.00 投资收益 67.11 37.75 35.39 33.19 债务募资 -458.85 975.10 1237.12 1131.71 营业利润 1423.65 1250.44 1396.76 1567.33 筹资活动现金流 - 605.81 1237.12 1131.71 1373.49 营业外收支 现金净流量 -596.94 2904.4 1420.34 1581.87 4 利润总额 1162.20 1288.19 1432.16 1600.52 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 所得税 240.17 269.08 305.31 337.17 成长能力 净利润 922.03 1019.11 1126.85 1263.35 营业收入增长率 -4.44% 11.03% 11.50% 12.12% 归属于母公司净利润 922.03 1019.11 1126.85 1263.35 净利润增长率 12.02% 10.53% 10.57% 12.11% YoY(%) 12.02% 10.53% 10.57% 12.11% 盈利能力 每股收益(元) 0.66 0.71 0.78 0.88 毛利率 4.73% 4.24% 4.27% 4.27% 资产负债表（百万港 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润率 1.25% 1.24% 1.23% 1.23% 元）货币资金 2648.69 5553.13 6973.47 8555.34 总资产收益率ROA 2.63% 2.70% 2.67% 2.69% 预付款项 净资产收益率ROE 11.21% 12.04% 12.27% 12.58% 存货 11308.6 11514.4 13095.5 14766.81 偿债能力 8 7 2 其他流动资产 676.45 585.12 722.00 805.08 流动比率 1.24 1.23 1.23 1.23 流动资产合计 32885.0 35668.9 40172.4 44969.73 速动比率 0.79 0.81 0.80 0.80 9 8 1 长期股权投资 719.99 637.21 556.24 494.70 现金比率 0.10 0.19 0.21 0.23 固定资产 717.33 717.33 717.33 717.33 资产负债率 76.52% 77.56% 78.21% 78.58% 无形资产 546.74 546.74 546.74 546.74 经营效率 非流动资产合计 2135.26 2056.90 1975.94 1914.39 总资产周转率 2.12 2.26 2.29 2.30 资产合计 35020.3 37725.8 42148.3 46884.12 每股指标（港元） 5 8 4 短期借款 8103.98 9079.07 10316.1 11447.90 每股收益 0.66 0.71 0.78 0.88 9 应付账款及票据 15562.1 16001.8 17963.4 20353.83 每股净资产 5.71 5.89 6.39 6.99 2 1 2 其他流动负债 2757.85 3816.67 4302.05 4640.27 每股经营现金流 0.44 1.37 -0.21 -0.24 流动负债合计 26556.1 29044.9 32747.6 36627.04 每股股利 0.26 0.00 0.00 0.00 0 7 0 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 估值分析 其他长期负债 241.41 215.25 215.25 215.25 PE 6.71 7.05 6.37 5.69 非流动负债合计 241.41 215.25 215.25 215.25 PB 0.77 0.85 0.78 0.72 负债合计 26797.5 29260.2 32962.8 36842.29 1 2 5 股本 143.69 143.69 143.69 143.69 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 股东权益合计8222.848465.669185.4910041.84 负债和股东权益合计 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx1