招财日报
2024年12月6日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每日投资策略 行业展望 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%） 港股分类指数上日表现 收市价升/跌（%） 恒生公用事业34,347-0.314.48 资料来源：彭博 行业展望 中国汽车行业-2025年展望：似曾相识燕归来，春风拂柳吐新芽 单日 年内 恒生指数 19,560 -0.92 14.74 恒生国企 7,014 -1.00 21.59 恒生科技 4,370 -0.77 16.10 上证综指 3,369 0.12 13.24 深证综指 2,039 0.74 10.96 深圳创业板 2,221 0.36 17.45 美国道琼斯 44,766 -0.55 18.77 美国标普500 6,075 -0.19 27.37 美国纳斯达克 19,701 -0.17 31.24 德国DAX 20,359 0.63 21.53 法国CAC 7,331 0.37 -2.82 英国富时100 8,349 0.16 7.97 日本日经225 39,396 0.30 17.72 澳洲ASX200 8,475 0.15 11.65 台湾加权 23,268 0.05 29.77 资料来源：彭博 行业预测：我们预计2025年中国乘用车零售销量将同比下滑2%到2,308万台，主要因为今年以旧换新政策加码导致的透支。我们预期在海外销量提升及补库存的助力下，2025年中国乘用车批发销量将同比上升3.8%。从过去两年的销量看，我们认为中国的汽车销量仍具有较强的韧性。我们评估了自主品牌在全球60个主要国家的渗透率及发展潜力，预计海外销量在5年左右 的中期维度潜在规模约为700万台（今年自主品牌约400万台）。我们预期 2025年中国乘用车出口将提升至550万（其中自主品牌465万台），同比增长10%，主要出于对地缘政治风险的担忧。 新能源：我们预计2025年中国新能源车零售和批发销量均同比增长22%到1,335万辆和1,490万辆，新能源零售市占率达到57.8%。欧洲由于碳排放标准收紧，2025年新能源车的销量或超预期。我们预期自主品牌2025年在中国新能源车和燃油车市场的市占率都将进一步提升。2025年，新能源车型将占据84%的新车，更多的增程、更大车寸且具有性价比的车型将上市使竞争更为激烈。插混（含增程）在新能源市场的批发市占率将达到45%。 恒生金融 33,814 单日 -0.62 年内 13.38 恒生工商业 11,007 -1.13 19.20 恒生地产 15,528 -0.79 -15.27 投资主题：我们认为2024年是中国新能源车行业走向成熟的一年，尤其当我们看到四线及以下城市的新能源市占率已经达到38%，且新能源车的价格带分布已几乎与燃油车一致。2025年新能源车或将在大部分价格带及车型上占据主流地位，这意味着另辟蹊径的差异化打法将越来越难，而性价比和品牌力将成为关键。销量前20的新能源车型所属品牌从2023年的7个降到2024 年的5个，而性价比更要求车企的技术能力和规模效应。这也意味着留给落后品牌追赶的时间已然不多，2025我们或将开始看到行业整合迹象。同时，我们认为投资者在2025年将更加关注企业的盈利能力。 推荐标的：爆款车型的可能性以及盈利能力的改善是我们选择标的关键因素，因此整车厂中我们首选吉利汽车和小鹏汽车，因为这两个车企似乎从最近推出的车型中找到了成功的关键点，这也让我们对其后续车型和盈利能力更具信心。此外，汽车服务板块，我们推荐途虎，其业务模式有望从消费降级中获益。（链接） 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 招银国际环球市场焦点股份 股价 目标价 上行/下行 市盈率(倍) 市净率(倍) ROE(%) 股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 1FY 2FY 1FY 1FY 1FY 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 22.53 30.00 33% 3.6 2.2 3.3 13.4 0.0% 吉利汽车 175HK 汽车 买入 14.52 19.00 31% 9.0 12.1 1.4 19.3 3.2% 中国宏桥 1378HK 装备制造 买入 12.04 19.60 63% 6.5 6.0 1.0 18.3 9.2% 波司登 3998HK 可选消费 买入 3.96 6.05 53% 11.3 9.7 2.6 25.4 7.0% 江南布衣 3306HK 可选消费 买入 14.76 17.61 19% 8.0 7.3 3.0 40.6 9.7% 百胜中国 9987HK 可选消费 买入 364.80 451.11 24% 167.3 137.7 21.1 12.0 0.2% 珀莱雅 603605CH 必选消费 买入 91.39 133.86 46% 23.9 19.2 6.6 31.8 1.4% 百济神州 BGNEUS 医疗 买入 201.66 276.02 37% N/A N/A 46.4 N/A 0.0% 联影医疗 688271CH 医疗 买入 139.70 162.81 17% 74.7 N/A 5.3 7.8 0.2% 中国太保 2601HK 保险 买入 24.80 35.50 43% 6.1 6.1 0.8 14.9 5.1% 中国财险 2328HK 保险 买入 12.28 14.00 14% 8.5 8.1 1.0 13.1 5.0% 腾讯 700HK 互联网 买入 405.20 525.00 30% 15.6 14.4 3.6 20.1 1.2% 网易 NTESUS 互联网 买入 90.36 125.50 39% 1.8 1.7 2.9 21.5 2.2% 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 84.15 132.20 57% 1.3 1.2 1.4 N/A 1.1% 绿城服务 2869HK 房地产 买入 3.65 6.13 68% 15.9 13.5 1.4 9.7 4.7% 鸿腾精密 6088HK 科技 买入 3.39 4.38 29% 130.4 78.8 8.7 7.3 0.0% 小米集团 1810HK 科技 买入 29.45 32.70 11% 29.7 23.8 3.8 11.3 0.1% 比亚迪电子 285HK 科技 买入 39.55 44.41 12% 20.1 14.7 2.5 18.6 1.5% 中际旭创 300308CH 半导体 买入 131.84 186.00 41% 27.4 19.0 7.6 31.2 0.5% 北方华创 002371CH 半导体 买入 399.00 426.00 7% 36.5 28.1 7.1 21.3 0.3% 金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 9.11 10.80 19% N/A 132.0 3.6 N/A 0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场（截至2024年12月5日） 2 敬请参阅尾页之免责声明 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际证券或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。 如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2)(a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供
