软商品日报：广西糖厂陆续开榨，郑糖期价回调整理

期货研究报告|软商品日报2024-12-06 广西糖厂陆续开榨，郑糖期价回调整理 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13900元/吨，较前一日上涨30元/吨，涨幅0.22%。 现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14934元/吨，较前一日下跌42 元/吨，现货基差CF01+1034，较前一日下跌72元/吨。全国均价15202元/吨，较前 一日下跌54元/吨，现货基差CF01+1302，较前一日下跌84元/吨。 近期市场资讯，中国棉花信息网专讯截止到2024年12月4日，新疆地区皮棉累计加 工总量460.19万吨，同比增幅20.16%。本统计期(11.28-12.4)新疆皮棉加工增量50.62 万吨，较上期减少6.87万吨。其中，北疆第八师加工增量环比减幅明显，较上期减少 2.21万吨，其次是塔城地区，较上期减少1.33万吨，其他各地区加工增量较上周基本持平。分区域来看，北疆地区皮棉累计加工量220.02万吨，同比增幅12.48%，其中，加工量最大的是塔城地区，为45.34万吨，同比增幅15.1%，占全疆累计加工总量的9.9%。南疆地区皮棉累计加工量232.64万吨，同比增幅28.96%，其中，加工量最大的是阿克苏地区，为86.03万吨，同比增幅40.4%，占全疆累计加工总量的18.7%。东疆地区皮棉累计加工量7.54万吨，同比增幅8.31%。 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，上周美棉受到USDA美棉�口数据强劲以及美元再度走弱的影响，美棉主力合约价格延续上周涨势，进一步反弹至72美分/磅附近。 不过巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变， 24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，在缺乏方向性因素的情况下，国际棉价上行空间或将受到压制。国内方面，新棉上市量持续增加，郑棉主力价格延续震荡整理。供应端，24/25年度国内新棉增产幅度超预期，当前加工量同比显著增加。国内收购成本逐渐固化，短期套保资金或持续压制盘面。需求端，伴随着旺季结束，下游需求呈现回落态势，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前 国内仍处于供强需弱格局，棉价缺乏明显上行驱动，短期郑棉或将维持区间震荡走势。由于当前原料库存水平普遍不高，而春节放假时间较早，关注下游提前补货对于订单 的提振。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5786元/吨，较前一日下跌44元/吨，跌幅0.75%。 现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+464，较前一日上涨44。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日下跌30，现货基差sp01+414，较前一日上涨14。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日下跌30，现货基差sp01+414，较前一日上涨14。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+614，较前一日上涨44。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格整体呈下探趋势，局部地区个别牌号现货市场价格上涨。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格弱势运行，山东、江浙沪地区进口针叶浆现货市场部分牌号市场价格松动20-50元/吨；进口阔叶浆现货市场高价成交受限，叠加进口货源陆续到港，东北、山东、河南、河北、江浙沪、广东现货市场价格下跌20-50元/吨；进口本色浆现货市场由于可流通货源紧缺，山东地区现货市场 价格上涨50元/吨，进口化机浆现货市场供需两弱，市场价格稳定。非木浆市场主流稳定。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，下游采浆维持刚需补库，高价购浆意愿不强；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游采浆需求放量不足，另因阔叶木浆价格低位运行，市场高价成交受限。 纸浆期价昨日偏弱整理。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。10月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，9月欧洲港口库存环比继续累库，海外库存压力边际增强。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，�货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过国内港口纸浆库存处于历史低位，且下游存在减产减供现象，近期纸厂涨价函也频发，短期对浆价仍起到较强的支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5984元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅0.83%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6170元/吨，较前一日下跌30，现货基差SR01+186，较前一日上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6150元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+166，较前一日上涨50。 近期市场资讯，12月5日，我国进口巴西原糖（升水0.19）加工后成本约为5472元/吨（关税配额内，15%关税）或7022元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原 糖（升水2.82）加工后成本约为5924元/吨（关税配额内，15%关税）或7611元/吨 （关税配额外，50%关税）。12月5日广西新增1家糖厂开榨。截至目前不完全统计， 24/25榨季广西开榨糖厂总数已达67家，同比增加25家;设计日榨产能52.75万吨， 同比增加17.55万吨。目前广西仅8家糖厂尚未开榨，预计将在12月中旬左右开完毕， 据报道，今年南宁全市糖料蔗种植面积达175.3万亩。根据苗情测产情况看，今年甘蔗长势良好，蔗糖分比去年同期高�1.5%以上，预计24/25年榨季产糖量同比增产15%左右。 昨日白糖期价偏弱震荡。国际方面，巴西11月上半月产糖量同比大降，减产预期逐步兑现。北半球开榨，当前交易重心已从巴西转移至北半球。12月之前北半球实质供应有限，由于印度、泰国维持低�口，若巴西后期�口快速回落，一季度之前食糖贸易流存在阶段性偏紧的可能性，预计对原糖价格形成支撑。不过巴西减产后的产量大概 率仍处在历史第二高位，北半球多数国家存增产预期，外盘23美分/磅以上驱动不足。国内方面，上周市场还在持续交易对泰国糖制品管控的消息，推动郑糖强势上涨。广 西刚开榨不久，国内新糖尚未大量上市，还在排队提货，现货偏紧的格局尚未得到明显缓解。当前销区库存薄弱，终端补库积极性有所提升，对盘面有所提振。不过12月预计现货偏紧局面将得到缓解，虽然现在仓单不多，但随着新糖陆续上市，大概率不会缺可供注册仓单的糖。当前原糖走势震荡偏弱，国内增产周期下郑糖上涨或难以持续，但仍需关注后续糖浆及预拌粉管控政策能否落地以及市场资金情绪。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+高栏港+天津港月度库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-112020-112021-112022-112023-112024-11 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-112020-112021-112022-112023-112024-11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-122020-122021-122022-122023-12 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -200