公司概览
- 公司定位：以“主旋律商业化影片”突围的电影行业领军民营企业。
- 发展历程：2003年成立，从发行业务起步，逐步向产业链上下游延伸，覆盖电影投资、发行、院线、影院全产业链。2017年整体变更设立股份有限公司，2022年在深圳证券交易所主板上市。
- 业绩表现：2015-2019年营收、净利润高速增长，2020-2023年受疫情影响及主投主控影片票房收入影响，营收有所波动。2024年前三季度实现营收9.60亿元，归母净利润-3.54亿元，同比下降50.02%。
- 股权结构：股权结构稳定，创始人于冬持股22.49%，为第一大股东。多位明星持股，绑定影视行业核心资源。
- 募资运用：主要投资于电影项目，原计划投资电影院项目，后全部转投电影项目。
行业层面
- 市场空间：中国电影市场从恢复走向增长可期，2023年总票房549.15亿，同比增长83.4%。预计2027年中国电影票房收入将达到132亿美元，占全球票房收入的27%，成为全球最大市场。
- 催化因素：内容侧备案数量再创新高，渠道侧银幕数量持续增加，受众侧消费属性拉动观影需求，社交属性留住年轻一代。
- 竞争格局：投资发行方面，资本参与电影投资依然活跃，发行市场格局发生较多变化；院线影院方面，院线市场行业集中度连续7年稳步提升，头部影投公司占据更大优势。
- 发展趋势：主旋律商业化影片是行业定心石，AI应用将赋能行业降本增效，国际化发展成为新的突破口。
公司层面
- 投资和发行业务：投资业务筑牢壁垒，发行业务根基稳固，双轮驱动业绩恢复。公司开创主旋律商业化电影赛道，投资出品影片数量、票房、质量均位居行业高位。投资与发行业务互相促进，营收相关度高。
- 院线和影院业务：院线市占率逐年提升，影院排名稳居前十，全产业链布局静待观影热潮。公司率先获得院线业务牌照，影院数量始终保持增长态势，全产业链布局使得公司能够更有效控制风险，降低业务成本，减少业绩波动。
- 积极拥抱AI技术，谋求电影出海空间：公司积极拥抱AI技术，已有多个AI电影储备项目，如电影《传说》。公司依靠过往出海经历，积极拓展海外盈利空间，在进口影片业务和国产影片出口方面均有布局。
盈利预测与估值
- 关键假设：投资和发行业务，院线和影院业务。
- 投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为14.09/25.51/29.12亿元，归母净利润分别为-1.25/4.29/5.07亿元。给予“增持”评级。
风险提示
- 宏观经济波动的风险，影片无法如期上映的风险，影片票房表现不及预期的风险，票房测算偏差风险，研报使用的信息更新不及时的风险。
