想不冒进又不想踏空还可以看看固收20241204

想不冒进，又不想踏空，还可以看看固收+20241204_导读2024年12月04日18:30 关键词 固收加长信基金何振华基金经理投资策略资产配置收益率风险控制长信利保二级债基基金产品行业研究半导体投资机会宏观经济股票市场可转债收益目标企业盈利流动性 全文摘要 在金融产品和投资策略的深入交流中，一位金融产品的经理分享了固收加基金的投资策略和市场分析。固收加产品结合固定收益和权益类资产，旨在追求稳健的长期回报并控制风险。讨论覆盖了市场适应性思维、投资中的择时策略，以及对特朗普政策影响、特别是美国对中国加征关税问题的看法，强调了美国对华科技制裁对半导体行业的影响和芯片行业国产化的重要性。 想不冒进，又不想踏空，还可以看看固收+20241204_导读2024年12月04日18:30 关键词 固收加长信基金何振华基金经理投资策略资产配置收益率风险控制长信利保二级债基基金产品行业研究半导体投资机会宏观经济股票市场可转债收益目标企业盈利流动性 全文摘要 在金融产品和投资策略的深入交流中，一位金融产品的经理分享了固收加基金的投资策略和市场分析。固收加产品结合固定收益和权益类资产，旨在追求稳健的长期回报并控制风险。讨论覆盖了市场适应性思维、投资中的择时策略，以及对特朗普政策影响、特别是美国对中国加征关税问题的看法，强调了美国对华科技制裁对半导体行业的影响和芯片行业国产化的重要性。此外，展望了2025年股市的乐观前景，包括政策刺激、经济触底回升、中长期资金流入，以及对明年市场行业和板块选择的看法，特别关注政策刺激方向、产能过剩行业的缓解、技术进步行业以及自主可控相关领域的投资机会。 章节速览 ●00:00海通证券陈玉辉与长信基金何总讨论固收加基金投资 海通证券金融产品部的陈玉辉与长信基金的基金经理何总在直播中就固收加基金的投资策略与投资者进行了深入交流。何总分享了他从半导体行业转行到金融行业的经历，以及在长信基金的工作与管理经验，包括他目前负责的基金产品。 ●02:02长信利保二级债基产品介绍及投资策略讨论 何总介绍了长信利保这支二级债券基金，强调其资产配置策略，包括债券和股票的投资比例，以及基金管理团队。该基金今年以来表现优异，收益率在同类型产品中名列前茅。何总随后详细讨论了固收加投资的整体策略、大类资产配置方法以及回撤控制措施，旨在为投资者提供深入理解。 ●05:16固收加产品投资策略与特点 固收加产品在投资策略上以固定收益为基础，通过增加权益类资产以实现长期稳健回报，注重风险控制。其主要资产配置包括低风险的债券类资产以确保基础收益，同时在风险可控的前提下，通过投入权益类产品如股票和可转债以寻求收益增强。权益投资风格相对稳健，偏好收益率相对确定的低风险个股。产品还通过调整债券持仓组合的久期、杠杆比例以及根据市场环境调整仓位和组合结构等方式来控制回撤。 ●07:59详解波多加固收增强型基金投资策略 何总介绍了波多加固收增强型基金的主要特点，强调固收资产占比高，权益类资产约占20%。基金投资策略以大 类资产配置为核心，通过宏观经济和资产判断进行调整。产品由两位基金经理综合管理，注重确定性投资，以期实现中长期收益目标。投资方向侧重于景气度高的行业和具有成长性及业绩确定性的个股，追求风险可控下的稳定收益。持仓集中度适中，通过仓位控制来管理风险和回撤。 ●12:20股票市场选择方法论的分享 讨论了股票市场的择时方法论，包括市场适应性理论、信息处理方式以及短期、中期和长期价格演绎的不同特点。强调市场参与者基于现有信息快速调整策略，投资并非总是基于理性分析。提出了从短期碎片化信息到中期 完整逻辑演绎，再到长期持续逻辑兑现的多层次分析框架。强调了作为机构投资者，应专注于长期趋势的投资逻辑。 ●17:56市场分析框架及价格演绎机制 讨论了市场价格演绎的两种机制：一种是短期信息的叠加形成中期趋势，另一种是完整逻辑的演绎。分析市场时，采取自上而下的策略，关注宏观经济主导逻辑如投资、经济增长、流动性等，以及市场微观结构，如价格演绎方向和节奏。此外，提及资产定价模型DDM，其中分子端代表企业盈利，受经济总量增长和通货膨胀影响；分母端则体现流动性和风险偏好，影响估值。 ●21:37市场分析：行为特征、情绪指标与技术面解读 本次讨论集中于市场微观结构的分析，包括投资者目标行为和行为特征，例如机构投资者与外资的投资偏好。同时，分析了市场情绪指标和技术面的重要性，强调了这些因素在判断市场走势中的作用。讨论还涉及了九月份市场情况的分析，特别是政策发布对市场的影响，以及后续政策预期如何影响市场情绪和价格趋势。最后，讨论了10月8号市场可能的调整，并从基本面、情绪面和技术面等多角度分析市场走势，强调了从多个维度综合分析市场的重要性。 ●29:40行业配置与选股逻辑介绍 讨论了行业配置和选股逻辑，提到擅长领域包括化工、半导体、材料等，以及大制造、大周期、大科技等板块。介绍了通过实业经验和证券基金行业研究，形成了广泛的能力圈。此外，探讨了长青力保产品过往重仓股的选股逻辑，包括定量和定性指标的标准。 ●31:59选股和行业选择策略 在选股时，考虑长期配置的个股应具有良好的成长性、合理的估值或显著低估，以及相对确定的业绩。同时，行业选择需考虑其景气度和市场参与者的特征，以把握行业轮动和市场风格，从而寻找阻力最小的行业进行配置。投资策略包括趋势投资、景气度投资和风格投资，通过宏观主导逻辑下确定的景气方向来获取超额收益。选择的主题股需有想象空间，成长股需有爆发性，价值股需有稀缺性，而周期股则需有价格弹性和持续性。 ●36:04可转债投资策略及与股票投资的关联性讨论 在讨论中，专家们详细阐述了可转债投资的策略，分为偏债型和偏股型。偏债型策略侧重于寻找到期收益率高且信用风险低的转债，而偏股型策略则关注转股溢价率适中且正股有成长空间的标的。此外，还提到了可转债投资与股票投资之间的相互关联，以及在行业轮动中的应用。 ●39:41特朗普政策对市场的影响及芯片行业投资建议 针对特朗普当选后可能对包括中国在内的地区加征关税，提出了投资者方面的建议，包括对制造业、新能源产业和出口家具家居可能产生的负面影响，以及科技制裁对国产科技促进的正面影响。讨论了芯片行业的现状与未来，提到尽管高端芯片面临制裁，但国产替代提供了发展机遇，并分析了从设备到高端芯片的投资逻辑与估值方法。 ●49:202025年股市前景及看好行业板块展望 尽管当前宏观有效需求不足，产能存在结构性过剩，但政策端积极推出增量中长期政策，预期市场和社会信心逐步修复，权益市场对经济基本面触底回升持乐观态度。预计在政策刺激下，经济有望触底回升，企业盈利改善可期。同时，市场流动性改善，居民储蓄转移至股市，利好A股市场。 ●52:11明年市场展望及行业板块选择策略 在企业盈利预期乐观、流动性充足的背景下，市场估值有望回升，投资者无需对明年市场表现过于悲观。行业选择上，考虑政策刺激方向，关注产能过剩行业的产能调整，以及技术创新和自主可控领域，如半导体、机器人、AI和创新药等成长性行业。同时，看好大消费、大科技、大制造及出海板块的发展前景。 问答回顾 发言人问：何总能否简单介绍一下自己以及目前在管的产品情况？ 发言人答：各位线上投资者大家下午好，我是来自长信基金的何中华。我拥有半导体工艺研发的实业背景和元富证券、长和长安基金等行业研究分析经验，于20年6月加入长信基金并从事行业研 究，于22年9月起担任基金经理。目前我管理的基金产品包括长信医保、长信意见混合、长信御上医疗期定开和 长信稳健区精选四个产品。 发言人问：长信利保这只二级债基产品的情况如何？ 发言人答：长信利保是一只二级债券基金，资产配置中债券和股票投资比例符合二级债基要求，由陈斌和我共同管理。截至9月30日，其最新规模为3.75亿，其中A类和C类的收益率均为8.31%，超过基准4.35%。该基金主要投资于中高等级信用债、可转债等，并配置部分金融和科技类股票。权益中枢不超过20%，包括股票和可转债在内整体权益仓位约21%。 发言人问：固收加投资的整体策略、风格以及资产配置和回撤控制方法是什么？ 发言人答：固收加产品的核心理念是在固定收益基础上增加权益类资产配置，在严格风险控制的前提下追求稳健长期回报。主要资产配置为低风险债券类资产以确保基础收益和风险控制。权益部分则通过投资潜在收益较大但风险等级略高的权益产品（如股票、可转债）实现收益增强。在回撤控制方面，我们会根据宏观分析和基金类分析调整债券持仓久期、整体杠杆比例以及股票和可转债的投资结构和仓位。 发言人问：波多加产品（固收+权益）的特点及基金经理的投资理念和风格是怎样的？ 发言人答：波多加产品以固收资产打底，权益类资产占比中枢约为20%，由冯斌总和何生华两位基金经理共同管理。冯总负责固收产品投资，何总负责权益资产投资。在股票投资上，我们强调确定性优先，通过大势研判进行择时配置，整体风格偏向稳健，偏好中长期积累以实现较好的收益目标。 发言人问：在行业板块的选择上，你们是如何进行投资的？投资策略中如何平衡宏观走势、行业选择以及个股精选？ 发言人答：我们会在景气度较高的板块中寻找投资机会，结合A股市场的景气度趋势来进行重要投资。在个股选择上，倾向于挑选成长性较好、业绩确定且估值合理的板块和个股。整体投资策略包括关注宏观走势、精选景气度最高的行业，并从持仓结构上确保所有个股在精选后具有较高的品质特征，即考虑 个股的成长性、业绩弹性、确定性以及估值合理性。同时，产品持仓集中度适中，通过控制仓位来管理回撤，从而降低风险并保持收益相对确定。 发言人问：股票投资策略具体如何运作？ 发言人答：整体股票投资策略以景气度投资和成长风格为主，持仓集中度适中。由于A股企业的成长性阶段具有阶段性特征，因此在仓位控制、换手率等方面可能比同类型产品更为灵活。此外，择时方面从市场适应性角度出发，利用系统化方法论，淡化相对收益，注重绝对收益目标，根据碎片化信息、走势变化等进行精选个股和仓位调整。 发言人问：您如何理解和分析市场价格与信息之间的演绎机制？ 发言人答：市场价格与信息之间的演绎机制可以从短期、中期、长期三个维度理解。短期价格受不完整或编辑的信息影响，形成偏短期的波动；中期价格演绎是一个完整逻辑的展现，可能受到市场尚未充分关注的信息驱动，形成自我反馈和趋势；长期价格趋势基于持续兑现的逻辑，其演绎过程可以验证。九月份的市场主要属于第一种情况，即边际信息持续增强形成中期价格趋势。 发言人问：对于市场分析，你们采用什么样的框架？ 发言人答：市场分析框架主要采用自上而下的宏观分析方法，分析经济增长、流动性等主导逻辑对市场的影响。发言人问：在市场结构分析中，为什么需要结合宏观和微观分析？微观市场结构分析应关注哪些方面？ 发言人答：结合宏观和微观分析能够全面理解市场价格的演绎过程。宏观分析关注整体经济形势，如企业盈利增长、通货膨胀变化等影响估值的因素；而微观分析则聚焦市场内部结构，考虑参与者的特征、行为目标以及情绪指标等，这样有助于判断市场价格在不同阶段的走势及其节奏。微观市场结构分析主要关注市场参与者的具体目标行为及其行为特征，例如机构投资者和外资的投资偏好。此外，还会分析市场情绪指标和技术面分析，这些指标对于理解市场整体环境及个体投资者行为具有重要意义。 发言人问：DDM模型在资产定价中是如何运用的？ 发言人答：DDM模型是基于企业盈利（EPS）和估值倍数（PE）来分析定价的模型。分子端代表企业盈利，分母则反映流动性和风险偏好，两者相乘得到市场价格。在宏观层面上，通过分析经济总量增长、通货膨胀等因素来把握分子端；在分母端，则考虑流动性和风险偏好的变化。 发言人问：九月份市场情况是如何受到政策影响的？ 发言人答：在9月24日之前，宏观经济环境和市场流动性并不理想，但随后一行两会发布了重磅利好政策，包括降息和一系列支持措施。这一重大政策发布后，市场预期有所改善，并预期其他部