PPP项目融资评级的国际经验

研究背景和意义

研究背景

• 2008年金融危机：中国政府出台4万亿元刺激政策，导致地方政府债务激增。
• 基础设施需求：随着经济社会发展和城镇化进程加快，大多数国家对基础设施建设需求增大，尤其是新兴国家。
• PPP模式引入：2014年，国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号），推出PPP模式以推进基础设施投融资建设。
• 债务率：2015年中国整体债务率接近250%，2018年固定资产投资增速下降。

基础设施项目融资

• 资金来源差异：发达国家70%资金来自私营部门，而新兴市场仅20%。
• 项目融资定义：一种融资机制，主要关注项目产生的收入作为还款来源。
• 项目融资特点：包括特殊目的公司、基于现金流的放款、风险共担结构、有限责任和表外融资。

我国PPP项目的融资现状

• 融资结构：PPP项目分为股权融资、债务融资和再融资三个阶段。
• 债务融资：SPV难以开展直接融资，主要依赖银行贷款，且缺乏项目评级。
• 再融资需求：大量PPP项目进入运营期后面临提标改造需求。
• 期限错配：银行贷款期限与PPP项目期限不匹配。
• 私营部门参与度低：央企和国企占主导，民企参与度不高。
• 项目融资经验缺失：缺乏项目评级，导致融资成本高。

推动我国PPP项目融资评级的意义

• 拓宽融资路径：通过评级降低融资成本，加快项目融资进程。
• 助力资产交易：通过资产评估评级，提升交易合规性和安全性。
• 优化资源配置：满足投资人对信用风险和评级信息的需求，优化资本配置。

信用评级概述

信用评级基本概念

• 定义：评估债务人或债务工具的信用风险。
• 作用：为投资者提供决策依据，降低信息不对称。

国际评级机构项目评级方法

• 穆迪：公开了PPP项目的评级方法。
• 标普、惠誉：各有成熟的评级方法。
• 亚洲开发银行：南亚基础设施项目PPP模式评级方法。

国际评级机构项目评级方法

穆迪

• PFI/PPP/P3项目融资评级方法。

标普

• 项目融资评级方法。

惠誉

• 项目评级方法。

亚洲开发银行

• 南亚基础设施项目PPP模式评级方法。

PPP项目融资评级风险要素总结

一般基础设施项目风险

• 融资风险：资金缺口、融资成本高。
• 运营风险：项目运营不稳定。

不同阶段的项目风险

• 建设期：前期投入大，不确定性高。
• 运营期：现金流不稳定，政策变化风险。

不同付费模式PPP项目风险

• 政府付费：财政压力大。
• 使用者付费：市场需求不确定。

展望和建议

推进国内PPP项目评级发展

• 评级体系建设：完善评级标准和方法。
• 市场联动：一级市场和二级市场协同发展。

实现一级市场和二级市场联动

• 资产交易：通过平台实现高效交易。
• 信息披露：加强信息披露，提升透明度。

带动民企和外企投资

• 政策支持：鼓励非公资本参与。
• 国际合作：吸引更多外资。

发挥PPP模式在“一带一路”建设中的作用

• 基础设施建设：推动沿线国家基础设施互联互通。