多头平仓离场，近月合约压力有所缓解

核心观点

• 宏观环境：制造业PMI显示供需加速扩张，新订单指数创近期新高，外需回暖，但消费品类出口略有下降。
• 基本面：沪锌价格高位回调，部分多头离场，近月挤仓压力缓解。锌矿紧缺持续，国内炼厂产量难同比转正，海外炼厂产量保持增长，全球精炼锌产量微降。需求端年末淡季，市场更关注未来预期，但宏观预期分歧大，锌难现趋势性行情。
• 策略：建议短期持仓，高抛低吸，及时止盈。

产业基本面-供给端

• 锌精矿产量：2024年9月全球产量同比减少1.81%，加工费处于历史低位，显示供应偏紧，矿山利润占优。
• 进口量及加工费：1-10月进口量同比减少19.64%，11月进口矿加工费跌至-40美元/吨，国产矿加工费跌至1600元/吨。
• 冶炼厂利润：加工费低位压缩利润，炼厂普遍亏损，依赖副产品补偿。
• 精炼锌产量：2024年9月全球产量同比减少1.4%，10月国内产量同比下滑15.98%，受原料不足和效益不佳影响。
• 精炼锌进口：1-10月累计净进口36.57万吨，8-10月有所恢复，但进口窗口关闭。

产业基本面-消费端

• 初端消费：10月镀锌板产量同比增加6.52%，但表观消费量下挫，显示需求偏弱和库存去库。
• 终端消费：1-10月基建投资企稳，10月地产销售好转但持续性待观察。10月汽车产量同比增加3.63%，出口较好，内销较弱，家电产量下滑。

其他指标

• 库存：下游备货导致国内库存去库较快，海外消费疲弱，连续交仓下库存大幅上行。
• 现货升贴水：11月29日锌LME0-3升贴水报升水5.7美元/吨，沪锌近月较远月合约升水偏高，资金预期近强远弱。
• 交易所持仓：11月22日LME锌投资基金净持仓31120手多单，沪锌加权持仓量处于高位。