金属期权策略早报

金属期权日报2024-12-02 期权研究卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z00155410755-23375252lupx@wkqh.cn 金属期权策略早报 金属类期权主要分为三大类：（1）有色金属板块：铜、铝、锌、碳酸锂、工业硅；（2）贵金属板块：黄金、白银；（3）黑色金属板块：螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃。以下主要是通过各类金属期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）有色金属板块：铜期权、铝期权、锌期权、碳酸锂期权、工业硅期权 沪铜期权 标的基本面上周三大交易所库存环比减少1.1万吨，其中上期所库存减少1.1至10.9万吨，LME库存减少0.2至27.1万吨，COMEX库存增加0.2至8.2万吨。上海保税区库存减少0.3万吨 。 行情分析沪铜10月份中旬以来维持三周的箱体区间盘整震荡，11月份中旬以来大幅下跌跌破震荡区间下限，而后低位弱势盘整，整体表现为上方有前期高点压力短期偏空头的行情走势形态。 波动性分析沪铜期权隐含波动率小幅波动快速拉升急速下降后持续下降，当前处于历史较低水平 策略与建议（1）构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_CU2501P72000,S_CU2501P73000和S_CU2501C76000,S_CU2501C75000（2）现货套保领口策略，持有现货多头+买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权 沪铝期权 标的基本面根据钢联数据统计，2024-11-28：铝锭累库0.3万吨至55.3万吨，铝棒去库1万吨至12万吨。 氧化铝社会总库存去库1.2万吨至376.2万吨，去库趋势持续，氧化铝上期所仓单去库1.65万吨至5.31万吨；交割库库存去库1.65万吨至5.75万吨。 行情分析沪铝超跌反弹回暖上升后延续近三周以来的温和上涨多头上行，11月份以来冲高回落连续大幅下跌，上周延续弱势，整体表现为突破上涨后快速下降回落偏弱势的行情走势形态 期权波动性沪铝期权隐含波动率逐渐上升后加速拉升快速下降，而后维持在上下轨之间波动，仍分析偏高于近一年以来均值水平策略与建议构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_AL2501P20000,S_AL2501P20200和S_AL2501C21000,S_AL2501C21200 沪锌期权 标的基本面上周锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/干吨。精矿港口库存17.8万吨，工厂库存天数16.5天。上周镀锌结构件开工率录得63.60%，原料库存1.2万吨，成品库存36.4万吨。上周压铸锌合金开工率录得59.00%，原料库存0.9万吨，成品库存1.1万吨。 行情分析 沪锌延续近一个月以来宽幅箱体区间盘整震荡，前一周以来有所下降，形成新的震荡区间，上周以来逐渐反弹回升，整体表现为短期震荡偏多头的走势形态。 期权波动性分析 沪锌期权隐含波动率逐渐上升加速上涨快速下降回落，而后维持小幅区间波动 策略与建议构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_ZN2501P25000，S_ZN2501P25500和S_ZN2501C27000，S_ZN2501C27500 碳酸锂期权 标的基本面11月28日，国内碳酸锂周度库存报108301吨，环比上周-134吨（-0.1%）。截止11月 29日，注册仓单21706手。11月最后一个交易日注销所有仓单，这一数据可能代表仓单中符合生产日期要求的数量。 行情分析碳酸锂10月份以来冲高回落延续三周的震荡下行弱势偏空，而后止跌反弹回暖上升，延续近三周以来的震荡上行，近两周以来交替报收大阳线大阴线，市场波动加剧，市场行情整体表现为下方有支撑上方有前期高点压力的偏多上涨行情走势形态。 波动性分析碳酸锂期权隐含波动率逐渐下降回落，近两周以来碳酸锂波动率快速反弹上升，当前 仍处于较高波动水平 策略与建议（1）领口策略策略：持有碳酸锂现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； 工业硅期权 （2）构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸,使得持仓头寸delta保持中性。如：S_LC2501P76000，S_LC2501P77000和S_LC2501C82000，S_LC2501C81000 标的基本面百川盈孚统计口径工业硅库存55.35万吨，环比-2.47万吨。其中，工厂库存19.04万 吨，环比+0.26万吨；市场库存13.6万吨，环比+0.2万吨；已注册仓单库存22.72万吨，环比-2.93万吨。 行情分析工业硅延续近三个月以来的宽幅矩形区间大幅震荡，每次反弹回升后受阻回落，上方有较强的空头压力，上周以来加速下跌，空头力量较浓厚，整体表现为上方有压力的偏弱势的市场行情走势 期权波动性分析 工业硅期权隐含波动率维持小幅区间波动，且有下降的趋势 策略与建议构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数。 如:S_SI2501P11400,S_SI2501P11600和S_SI2501C12000,S_SI2501C12200 黄金期权 （二）贵金属板块：黄金期权、白银期权 标的基本面美联储宽松货币政策表态偏谨慎,降息预期回落：美联储古尔斯比表示当前美国劳动 力市场已经稳定，需要放慢降息的步伐。而鹰派理事鲍曼则表明她倾向于谨慎地降低利率，并认识到当前联储仍未实现通胀目标。 行情分析黄金9月份以来加速上涨不断创历史新高，而后高位盘整回落后反弹上升，10月份延续上涨继续创历史新高，11月份先抑后扬而后快速下跌，市场行情表现为偏多头上涨高位震荡偏弱的行情走势形态。 期权波动性分析 黄金期权隐含波动率沿着上轨道逐渐上升后快速下降回落至下轨附近 策略与建议（1）波动性策略：构建卖出看涨+看跌偏中性组合策略。获取方向性策略和时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性。如：S_AU2502P592，S_AU2502P600和S_AU2502C624，S_AU2502C632。 白银期权 标的基本面COMEX白银持仓量下降4.23%至14.13万手，沪银持仓量小幅下降至72.9万手，成交量五日均值上涨至160万手。COMEX金银管理基金持仓分化，COMEX黄金管理基金净持仓下降10122手至15.51万手，COMEX白银管理基金净多持仓小幅回升1713手至2.59万手 。 行情分析白银9月以来先抑后扬逐渐反弹回暖上升多头上涨，而后冲高回落连续报收阴线，10月份以来逐渐反弹回升，加速上涨创近期新高，11月份以来高位回落连续报收大阴线而后低位小幅盘整，上周以来止跌反弹大幅上涨，市场行情表现为多头趋势方向上上方有压力的弱势偏空的走势形态 期权波动性分析 白银期权隐含波动率持续上升维持较高水平而后逐渐下降回落，当前且有下降的趋势 。 策略与建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta,使得持仓delta保持中性。若市场行情急速拉升，则平仓离场。如：S_AG2502P7300，S_AG2502P7400和S_AG2502C7800，S_AG2502C7900 螺纹钢期权 （三）黑色板块：螺纹钢期权、铁矿石期权、锰硅期权、硅铁期权、玻璃期权 标的基本面上周螺纹社会库存302万吨，前值296万吨，环比+2.0%，同比-15.6%，厂库145万吨， 前值149万吨，环比-2.3%，同比-10.1%。合计库存448，前值445，环比+0.6%，同比-13.9%。 行情分析螺纹钢超跌反弹回暖上升后连续报收大阳线，冲高回落高位大幅区间波动，前两周以来区间盘整震荡，上周行情走弱连续报收阴线后小幅波动，，整体表现为上方有压力的短期偏弱势行情走势形态 期权波动性分析 螺纹钢期权隐含波动率延续近一个月以来的上升趋势，突破上轨道线持续向上，而后急速下降回落，而后维持一个多月以来的小幅波动 策略与建议（1）套保策略：持有螺纹钢现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； （2）构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持负数。 铁矿石期权 如：S_RB2501P3250、S_RB2501P3200和S_RB2501C3400、S_RB2501C3350 标的基本面全国45个港口进口铁矿库存为15046.89万吨，环比减少272.49万吨。日均疏港量 335.87万吨，环比增加8.89万吨。 行情分析铁矿石超跌反弹回升连续大幅上涨突破今年7月以来高点，10月份以来冲高回落大幅波动，维持近一个月以来区间大幅度震荡，上周大幅下跌偏弱走势后小幅盘整，整体表现为上方有压力的反弹回升受阻回落大幅震荡的市场行情走势形态 期权波动性分析 铁矿石期权隐含波动率延续较高水平大幅波动，急速拉升后快速下降回落，当前仍处于历史偏高水平 策略与建议构建卖出看涨+看跌偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持负数。若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 铁合金期权 如：S_I2501P760、S_I2501P770和S_I2501C800、S_I2501C790 标的基本面锰硅显性库存为46.8万吨，显性库存环比+0.7万吨，显性库存有所回升，当前库存较前期显著下降主要源自于注册仓单库存的显著降低（显性转隐性）；10月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为14.85天，环比-0.12天。钢厂库存可用天数环比小幅回落，为近几年同期最低，钢厂继续维持低库存生产。 行情分析锰硅10月份冲高回落后偏弱势，而后维持两周多以来矩形区间盘整，上周大幅跳空低开弱势下行后弱势震荡，整体表现仍为偏空宽幅区间震荡的行情走势形态 期权波动性分析 锰硅期权隐含波动率逐维持一个多月以来小幅区间波动 策略与建议（1）构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta使得持仓delta保持负数。S_SM2501P6300,S_SM2501P6200和S_SM2501C6400,S_SM2501C6300 （2）套保策略：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权策略。 金属期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 铜 CU2501 73,900 130 0.18 7.23 0.39 16.12 0.22 铝 AL2501 20,420 85 0.42 13.99 -8.10 17.04 -0.83 锌 ZN2501 25,550 335 1.33 34.06 -25.15 14.51 -1.29 黄金 AU2502 618.22 2.88 0.47 27.98 -7.83 17.63 0.41 白银 AG2502 7,692 81 1.06 108.35 -42.40 37.12 -0.54 碳酸锂 LC2505 81,800 1,250 1.55 4.42 1.23 8.87 0.76 工业硅 SI2505 12,470 360 2.97 2.62 0.76 3.44 -0.18 螺纹钢 RB2501 3,306 -21 -0.63 178.55 9.01 111.64 -11.75 铁矿石 I2501 793.00 -3.00 -0.38 27.94 2.75 33.25 0.08 锰硅 SM501 6,366 -30 -0.47 8.18 -0.78 24.77 -0.24 硅铁 SF501 6,318