每周粮谋

每周粮谋 中粮期货研究院 第49周 日期：2024/12/02 风险揭示与免责声明 金融期货 品种 观点 逻辑 关注要点 风险 美元兑人民币 震荡回落 俄乌导弹危机进入高潮，美元全部利好落地进入盘整；中欧汽车惩罚性关税有望借防御特朗普而取消；人大不及预期，政策进入真空观望期； 地缘问题政策具体增量 地缘风险；政策增量不及预期； 国债期货 震荡上行 传言经济工作会议提前，并且赤字率大幅上调，存在证伪风险；财政建立随卖机制打压债市，央行降准证伪，短期反而不会随卖挤兑流动性；12月大概率存在一次降准； 货币数据与地产成交 超大规模财政刺激出台；流动性趋紧； 股指 震荡 1）政策预期落地后等待验证，内部化债方案符合预期，防风险为主且未提及消费等政策，表态明年才会有更大的刺激政策+国内刺激政策留力明年对冲外贸风险；2）市场前期上涨由风险偏好改善量价齐升，一定程度滞后政策落地的节奏。妖股横行阶段遇到政策监管加强的情况带动情绪回落。3）海外Trump2.0交易+鲍威尔鹰牌降息节奏，美元指数持续上行至107，人民币快速走贬；4）业绩真空期，炒票、轮动风格延续，指数缺乏再度上台阶的基础。 海外降息前景，国内地产、化债等落地情况 地缘风险，缩量，下方仍有两融、质押出清风险 集运欧线 偏强 MSK12月运价下调,说明12月运价上涨幅度并没有原本预期的强势；但市场仍存12-1月的涨价预期，具体表现需持续关注其他船司跟涨和货量情况。EC2502维持看多观点。 欧线装载率；即期运价。 红海地缘政治 金属新材料 品种观点逻辑关注要点风险 1）上周，地缘、全球通胀预期等影响，金银分化，黄金回涨，白银下跌。2）之前的回调为黄金的 金银 偏多 优选黄金 铜暂时观望 CTA多头策略因回撤影响收到大量清洗，近期这部分前期受到清洗的CTA策略正在积极重建多头仓位，且动能强劲。地缘政治不确定性和特朗普政策可能带来的风险情绪，已经被市场较为充分的交易，因此年内黄金价格可能在前期高低点之间出现较大波动。待明年市场趋势明确后，黄金价格有望再创新高。建议短期可以冲过从盘面动能和量价关系的角度进行交易。3）除了黄金之外，白银的表现上周明显不及黄金。主要是因为当前的价格上涨主要是由地缘政治因素驱动，而非通胀因素。 上周美国经济数据表现依然强劲，市场对于年内降息预期概率持续下降，美元指数及美债收益率仍处高位，前期铜价大幅承压后进入窄幅震荡区间。基本面端，明年长单TC仍未落定，大幅低于今年价格是市场一致预期。伴随铜价于低位徘徊，国内库存小幅去化，精铜杆开工率显著回升。短期内，国内进入政策真空期，当前铜价已跌至相对低位，基本面对其有所支撑，预计再度下跌空间有限，但上行仍需等待新的变量。 1）上周，电解铝延续下跌，但跌幅放缓，重点关注后续内外对于2025年需求预期。2）同期，氧化铝 欧美央行利率决议、地缘、央行黄金储备、ETF 矿端干扰、降息预期 国内需求、山西 地缘风险、欧洲国家中等国家和美国非银金融机构的违约风险 美国流动性危机、实际需求不及预期 铝观望 供应问题仍难结局，上涨趋势延续。3）地产触底、新能源汽车市占率提升、半导体大年、光伏电力年 和河南铝土矿、 国内政策信心不足、 底翘尾，预计2024年国内需求增速5.4%，依然亮眼。在电解铝供应触及天花板且难以增产的背景下， 氧化铝和铝土矿 终端需求不及预期、 镍震荡偏弱 锂震荡偏强 终端需求基数对利润和价格有较强的支持。 2024年RKAB批准的配额量满足本年度需求，镍矿价格继续回落，印尼进口菲律宾成本支撑弱；电镍维持累库趋势，矿端支撑存在减弱预期，短期内镍价在成本线及政策高点间偏弱盘整运行。 碳酸锂去库进入尾声，12月正极排产小幅下行，但上游锂盐低库存且亏损惜售的情况下，不宜过早看空；贸易商12月有去库回款需求，年底碳酸锂价格仍有承压 进出口、电解铝开工 宏观情绪、印尼矿端供应、需求恢复情况 新能源汽车销量、正极厂订单排产 中东地缘风险 宏观因素、累库超预期 政策变化，新能源汽车产销量数据超预期 黑色 品种 观点 逻辑 关注要点 风险 螺纹 偏弱 螺纹库存低位回升，库压力力增大，市场情绪相对谨慎。从供给来看，螺纹产量回升后保持平稳，供给压力仍在。从需求来看，螺纹表观消费量逐渐回落，投机需求较为谨慎。螺纹库存预计逐渐进入低位回升阶段，北材南下的影响开始出现。螺纹预计短期仍能保持供需平衡，长期转弱。 冬储意愿 产量压力增大 热卷 相对螺纹较强 热卷库存连续下降，库存压力较小，市场情绪谨慎。从供给来看，热卷产量保持高位，预计供给压力较高。从需求来看，热卷表观消费量保持高位，出口订单转弱，出口下降预期较强。热卷厂库和社库高位下降，投机需求较为谨慎。热卷预计短期保持平衡，长期预期转弱。 出口订单及预期 产量提升过快 铁矿 震荡 铁矿库存高位平稳，市场情绪略好转。从供给来看，铁矿全球发货量短期预计保持平稳，到港量回落，预计供给压力略有减轻。从需求来看，疏港量预计高位回落，预计需求端有所减少。铁矿港口库存预计高位略降，厂内库存仍有上升。预计铁矿基本面的压力减轻，投机情绪保持谨慎。 累库存的持续性 美联储降息；供给扰动 焦炭 偏弱 焦炭总库存相对偏高，市场情绪偏弱。从供给来看，焦企和钢厂的产量保持高位平稳，供给压力持续存在。从需求来看，铁水产量保持在相对高位，预计逐渐回落，需求支撑减弱。钢厂库存预计低位上升，焦化厂和港口库存保持高位，预计短期内现货平稳。焦炭预计偏弱震荡，市场情绪偏冷。 现货提降进度 生铁产量回升，成本支撑 焦煤 相对焦炭较弱 焦煤库存相对偏高，预计供给压力仍在，市场情绪偏弱。从供给来看，焦煤产量环比回落，进口量较高，供给压力仍在。从需求来看，焦化利润转弱，焦企提产意愿不强，焦煤需求预计偏弱。焦煤库存上游和港口偏高，下游补库意愿不强，市场压力相对较大。预计焦煤过剩压力短期仍在，市场情绪略偏弱。 下游补库意愿 安监环保影响产量；海外煤价走强 能源化工 品种 观点 逻辑 关注要点 风险 原油 低位震荡 黎以停火消息给地缘风险迅速降温，市场情绪回落,等待OPEC+消息，12月部长级会议宣布推迟，或暗示产油国对减产尚未统一，尽管市场预期减产延长到一季度，但达成存在难度，且效果将继续下降，很难改变基本面偏空事实。 OPEC+会议结果 OPEC+维持增产 PP 宽幅震荡 利空：供给增加；利多：能源价格走强+市场情绪修复 能源价格+新装置投产进度 能源价格波动 PVC 宽幅震荡 利多：亏损+市场情绪好转；利空：高库存+内需疲弱 周度产量+出口数据 能源价格波动 PTA 震荡筑底 国际油价转弱，PX裂差反弹后仍有压缩空间；下游旺季逐渐结束，需求端逐渐交易转向预期，叠加四季度仍有投产计划，整体呈现累库格局。短期利空逐渐落地，估值进入低位，存在基本面边际改善预期。 国际油价；装置开工 国际油价超预期波动 乙二醇 宽幅震荡 新装置投产及装置复产预期，供应边际回升，短期驱动偏弱；中线看供需格局仍然良好，估值下行压力不大，预期延续震荡格局。 国产装置开工；进口到港量；聚酯负荷 港口事件性因素；秋冬季订单不及预期 甲醇 区间震荡 进口量收缩预期兑现，港口和内地库存去化，无其他利多情况下，价格顶部存压力，同时内地MTO外采持续时间未知，内地需求可能会走弱。 下游开工、到港量变化 能源价格波动 尿素 底部震荡 现实端虽然周度小幅去库但供给依然宽松，冬储需求在高库存下观望正常，成本端弱稳，抬升无力，12月份预期随气头供给逐步收缩供需边际好转，预期冬储需求逐步兑现。远端变量依然取决于出口，整体弱现实预期偏强格局不变。 日度产销数据 出口需求不及预期 纯碱 宽幅震荡 利空：产能呈现增加趋势+进口替代+需求收缩；利多：供给扰动较大+市场情绪修复 周度产量 下游玻璃行业超预期冷修 橡胶 短期转强 基本面长期格局利多，短期缺乏导火索，而盘面格局已经提前转多，橡胶很可能会出现价格领先于基本面，提前启动大涨。 商品市场整体气氛 供应快速上量 纸浆 震荡偏弱 利空：人民币贬值，阻碍供应上推涨浆价，12月新一轮报价多数平盘，纸浆进口利润持续下滑。国内需求持续低迷，成品纸成本利润低位运行，晨鸣70%产能停机，纸浆需求缺口扩大；利多：针叶供应无新新增+ILIM停机检修导致纸浆供应减量。 欧洲10月港库库存，11月进口到港量 新增产能投放 农产品 品种 观点 逻辑 关注要点 风险 油脂 高位震荡 棕榈油产地出现极端天气情况，并且进口倒挂持续存在，国内库存当前偏低，目前01合约存在逼空可能性 01持仓变化 原油端价格影响 豆粕 观望 外盘感恩节休市，市场缺乏新因素指引，美国政府的一系列信息基本已经被价格充分消化，预计后期继续维持窄幅区间波动。国内豆粕预计维持区间偏弱震荡的走势 美豆出口，南美豆天气，国内供需变化 国内到港超预期增加，国内消费表现超预期 生猪 中枢下移 气温下降，腌腊逐步启动，但大猪库存未出清，集团企业仍有降体重空间。目前评估后市利好有限，猪价预期下移。 腌腊季需求，肥猪库存消化情况 大猪库存和产能恢复不及预期，冬季需求超预期。 鸡蛋 震荡 盘面合约近远月分化，近月受现实端支撑，大幅向上收基差，而远月延续弱预期主线。养殖端出现淘鸡集中出栏，对短期产能压力有所缓解，但中长期增产趋势不改，远月合约仍维持偏空判断。 淘鸡进度，需求情况 需求超预期 玉米 震荡 新粮逐步上市后低开低走，11月份东北产区天气温度高，卖压持续，进入11月底东北上冻，后期关注农户售粮进度、贸易商建库意愿、收储政策，维持谨慎乐观。 南北港库存累库进度 政策拍卖、调节性收储政策、渠道贸易利润 白糖 内外反套 巴西产量不及预期叠加高出口速度造成低库存给予纽糖支撑，巴西未来有降水，北半球有丰产预期，盘面将逐步趋于盘整；但郑糖受到国内财政刺激、糖浆管控预期的影响，内外强弱风格将切换，推荐内外反套的策略。 巴西天气、糖浆政策进度、北半球天气 巴西天气持续恶化，糖浆政策管控不到位、收抛储 花生 观望 第一，大货在产地，产地天气总体适宜上货。第二，需求端变数在商品米的春节备货是否开启。第三，预期外资席位延续对现有的01合约净空头寸的移仓换月。 通货价格、油厂动态、花生持仓、盘面油脂 油厂反季节性收购行为；盘面油脂异动 THANKYOU 感谢聆听 中粮期货 再读资讯 中粮期货研究院微信公众号