煤炭开采行业周报（2024.11.25~12.1）：煤炭交易大会召开在即，关注2025年长协基准价

2024年12月2日 行业研究 煤炭交易大会召开在即，关注2025年长协基准价 ——煤炭开采行业周报（2024.11.25~12.1） 要点 煤炭交易大会召开在即，关注2025年长协基准价。（1）中国煤炭工业协会、 中国煤炭运销协会定于12月4日-6日在山东省日照市召开2025年全国煤炭交易会，是国内煤炭行业参会规模最大、规格最高、影响力最强的煤炭会议；2）此前，国家发改委发布《2025年电煤中长期合同签订履约工作通知》，规定了2025年中长期合同的任务量以及履约监管要求等，但并未涉及长协基准价相关的信息；（3）预计大会前后将会进一步披露2025年长协基准价格相关情况。本周海外天然气价格回升，港口煤价延续下跌。（1）本周（11.25-12.1）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为822元/吨，环比-10元/吨 （-1.25%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为721元/吨，环比-4元/吨（-0.55%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格 （5500大卡周度平均值）为90美元/吨，环比-0.55%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为48欧元/兆瓦时，环比+1.69%；（5）布伦特原油期货结算价为72.94美元/桶，环比-2.97%。 铁水产量、高炉产能利用率延续回落。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为68.6%，环比-0.2pct，同比-1.7pct，当前仍处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为87.80%，环比-0.73pct，同比+0.17pct，日均铁水产量233.74万吨，环比 -0.9%，同比-0.3%；（3）本周28个主要城市平均最高气温为10.22℃，处于 煤炭开采 增持（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 分析师：蒋山 执业证书编号：S0930524050002 021-52523815 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 34% 23% 12% 0% -11% 11/2302/2405/2408/24 同期中位水平；（4）本周三峡出库流量为6973立方米/秒，环比+0.23%，同比煤炭开采沪深300 -1.87%。 秦皇岛港口煤炭库存仍处于同期最高水平。（1）截至11月29日，秦皇岛港 口煤炭库存685万吨，环比-1.86%，同比+12.11%，处于同期新高水平；（2） 截至11月29日，环渤海港口煤炭库存3108.8万吨，环比+6.43%，同比 +11.21%；（3）截至11月29日，独立焦化厂炼焦煤库存822.31万吨，环比 +6.90%，样本钢厂炼焦煤库存744.14万吨，环比+0.04%，当前均处于同期低 位水平；（4）截至11月29日，110家样本洗煤厂精煤库存207.87万吨，环比+4.15%，同比+47.06%。 投资建议：2025年煤炭长协政策落地，预计煤价仍将延续下有底的状态，短期海外扰动、迎峰度冬都可能推升煤价，我们认为在基本面以及海外扰动的潜在影响下，煤炭股迎来布局良机，推荐中国神华、陕西煤业，建议关注市净率低于1的上海能源等。 风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 证券代码 公司名称 股价 EPS（元） PE（X） 投资评 重点公司盈利预测与估值表 601088.SH 中国神华 （元） 39.96 23A 3.00 24E 2.94 25E 3.06 23A 13 24E 14 25E 13 级 增持 000983.SZ 山西焦煤 8.14 1.23 0.70 0.80 7 12 10 增持 601225.SH 陕西煤业 23.35 2.19 2.14 2.17 11 11 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-11-29 资料来源：Wind 相关研报 2025年长协政策落地，高卡煤溢价有望提高— —煤炭开采行业周报（2024.11.18~11.24） 港口库存阶段性承压，但煤价仍有韧性——煤炭开采行业周报（2024.11.11~11.17） 关注海外扰动对煤价的影响——煤炭开采行业周报（2024.11.4~11.10） 冬季用煤高峰将至，关注煤价能否旺季上涨— —煤炭开采行业周报（2024.10.28~11.3） Q3动力煤板块归母净利润环比改善，看好估值修复——煤炭开采行业周报 （2024.10.21~10.27） 政策持续推进，重视煤炭板块的投资价值——煤炭开采行业周报（2024.10.14~10.20） 铁水产量快速回升，三峡出库流量延续低迷— —煤炭开采行业周报（2024.10.7~10.13） 基本面、政策面共振，煤炭股迎来布局良机— —煤炭开采行业周报（2024.9.23~9.29） 1、本周行情回顾：房地产领涨周期股 图1：申万各周期板块及沪深300的周涨跌幅（%）图2：煤炭板块周涨幅排名靠前的个股（%） 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -4.0% 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 2、动力煤价格：港口煤价延续下跌 图3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500大卡，元/吨）图4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800大卡，元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 20222023 2024 30001800 2500 1600 1400 20001200 1500 1000 800 1000600 400 500 200 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500大卡，元/吨）图6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500大卡，元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 2020 2021 20222023 2024 010203040506070809101112 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020 2023 2021 2024 2022 010203040506070809101112 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图7：印尼卡里曼丹动力煤FOB价格（4200大卡，美元/吨）图8：澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价格（5500大卡，美元/ 吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 350 2020 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 2020 2023 2021 2022 2024 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 3、炼焦煤价格：焦煤期货价格延续下跌 图9：焦煤期货主力合约收盘价（元/吨）图10：国内主要港口二级冶金焦价格（元/吨） 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 4、国际能源价格：海外原油价格回落、天然气价格回升 图11：布伦特原油价格（美元/桶）图12：欧洲天然气（DUTCHTTF）期货结算价（欧元/兆瓦时） 140 120 300 2020 2021 2022 20232024 250 100 80 60 200 150 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 40100 20 50 0 0 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值 5、供需跟踪：铁水产量、高炉产能利用率延续回落 图13：110家样本洗煤厂开工率（%）图14：110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 2020 2021 20222023 2024 2020 2021 20222023 2024 85340 80 290 75 70240 65 190 60 55140 50 90 45 4040 资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50% 图15：30大中城市商品房成交面积（万平方米）图16：五大品种钢材周产量（万吨） 2020 2023 2021 2022 2024 1150 2020 2021 20222023 2024 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 图17：247家钢厂日均铁水产量（万吨）图18：247座高炉产能利用率（%） 2020 2021 20222023 2024 260 100% 250 95% 240 230 220 210 200 90% 85% 80% 75% 190 180 70% 资料来源：Mysteel、光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图19：28个主要城市平均气温（℃）图20：三峡出库流量（立方米/秒） 2020 2021 20222023 2024 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020 2021 20222023 2024 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 6、库存跟踪：港口库存处于同期最高水平 图21：秦皇岛港口煤炭库存（万吨）图22：环渤海港口煤炭库存（万吨） 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 3500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：CCTD，光大证券研究所 图23：样本钢厂煤炭库存（万吨）图24：独立焦化厂煤炭库存（万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 1350 1250 1150 1050 950 850 750 650 550 450 2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 120