饲料周报：供需两端博弈，豆粕价格震荡运行

期货研究报告|饲料周报2024-12-01 供需两端博弈，豆粕价格震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部周度�口报告显示，截至11月21日当周，美国2024/2025年度大豆�口净销售为249万吨，前一周为186.1万吨，整体数据略高于市场预期。巴 西�口商协会表示，预计11月份巴西玉米�口量为509.9万吨，低于之前预估的557 万吨。作为对比，今年10月为592.6万吨，去年11月为700万吨。从整体上来看，当前巴西新季大豆播种进度较快，主产州播种进度均高于历史同期。巴西油籽协会也给�了1.67亿吨的新季预测产量，较为强烈的丰产预期给美豆价格带来了一定压力，虽然有着政策端和需求方面的支撑，但是整体依旧上涨动力不足，美豆价格震荡运 行。国内方面，在南北美同步的丰产预期施压下，国内豆粕价格整体偏弱运行。但是收到未来贸易摩擦预期以及沿海部分港口延迟发货的影响，豆粕价格略有回升。当前政策端情况尚不明朗，国际供应格局又略显宽松，因此未来仍需对巴西产量和相关政策持续关注，预计短期内豆粕价格仍将震荡运行。 参考资讯来源：USDA、ANEC ■策略 中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部�口销售报告显示，截至11月21日当周，美国2024/2025年度玉米�口净销售为106.3万吨，前一周为149.5万吨。美国2024/2025年度玉米�口装船101.1万吨，前一周为95.7万吨。美国农业部�口检验报告显示，截至11月21 日当周，美国玉米�口检验量为90.3万吨，前一周修正后为87.4万吨。美国对中国大 陆地区玉米�口检验量为2204吨，前一周为490吨。国内方面，供应端，主产区气温 下降，基层农户玉米存储条件好转，惜售心态提升，市场有效供应增速放缓。需求端，饲料企业玉米库存较上周有所增加，但需求没有明显提升，采购较为谨慎，观望为主。深加工企业采购节奏相对平稳。近期重点关注基层售粮节奏变化以及产区气温变化。预计近期玉米价格维持区间震荡态势。 参考资讯来源：钢联数据、USDA ■策略 中性 ■风险 无 目录 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2501合约2900元/吨，环比上涨26元，涨幅0.90%；上 周末收盘菜粕2501合约2262元/吨，环比上涨7元，涨幅0.31%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3000元/吨，环比上涨40，现货基差M01+100，环比上涨14；江苏地区豆粕现货价格2910元/吨，环比上涨20，现货基差M01+10，环比下跌6；广东地区豆粕现货价格2940元/吨，环比不变，现货基差M01+40，环比下跌26。福建地区菜粕现货价格2230元/吨，环比上涨20，现货基差M01-32，环比上涨13。 参考资讯来源：钢联数据 ■豆粕供需 国际方面：本次报告美国农业部下调美豆产量、�口、压榨和期末库存，数据环比利多，同比库存消费压力依旧较大。本月美国农业部对美豆产量预计为44.61亿蒲式 耳，因产量环比减少1.21亿蒲式耳；巴西方面，巴西方面数据变化不大，仅上调�口 量50万吨；阿根廷：本次报告将2023/24年度大豆产量上调11万吨至4821万吨， 进口量上调39万吨为779万吨，压榨量上调85万吨至3655万吨，国内消费量上调 85万吨至4380万吨,�口量上调1万吨至511万吨，因此期末库存减少37万吨至 2408万吨。 国内方面：Mysteel农产品根据发船数据对大豆月度到港预估，11月巴西大豆对中国到港345万吨，阿根廷大豆对中国到港40万吨，美国大豆对中国到港为526.5万吨， 共计912万吨。12月巴西大豆对中国到港320万吨，阿根廷大豆对中国到港3.6万 吨，美国大豆对中国到港为463.4万吨，共计787.3万吨。参考资讯来源：钢联数据 菜粕供需 供应方面，截至上周11月22日沿海油厂菜籽压榨量19.05万吨，较上期增加7.4万 吨；截至上周11月22日沿海油厂菜粕产量为11.24万吨，较上期增加4.37万吨；截 至上周11月22日沿海油厂菜油提货量为7.41万吨，较上周增加2.48万吨。参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 国际方面，美国农业部周度�口报告显示，截至11月21日当周，美国2024/2025年度大豆�口净销售为249万吨，前一周为186.1万吨，整体数据略高于市场预期。巴 西�口商协会表示，预计11月份巴西玉米�口量为509.9万吨，低于之前预估的557 万吨。作为对比，今年10月为592.6万吨，去年11月为700万吨。从整体上来看，当前巴西新季大豆播种进度较快，主产州播种进度均高于历史同期。巴西油籽协会也给�了1.67亿吨的新季预测产量，较为强烈的丰产预期给美豆价格带来了一定压力，虽然有着政策端和需求方面的支撑，但是整体依旧上涨动力不足，美豆价格震荡运 行。国内方面，在南北美同步的丰产预期施压下，国内豆粕价格整体偏弱运行。但是收到未来贸易摩擦预期以及沿海部分港口延迟发货的影响，豆粕价格略有回升。当前政策端情况尚不明朗，国际供应格局又略显宽松，因此未来仍需对巴西产量和相关政策持续关注，预计短期内豆粕价格仍将震荡运行。 参考资讯来源：USDA、ANEC 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2501合约2163元/吨，环比下跌27元，跌幅1.23%；淀粉 2501合约2547元/吨，环比下跌20元，跌幅0.78%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价 格2144元/吨，较上周下跌6元/吨，现货基差C2501-19，较上周上涨21元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2680元/吨，较上周持平，现货基差CS2501+133，较上周上涨20元/吨。 参考资讯来源：钢联数据 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2024年10月国内玉米进口量25.097万吨，较2023年10月份 226.997万吨减少201.9万吨，同比下降98.77%；较2024年9月份31.3万吨下降6.2 万吨。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米 129.74万吨，较前一周增加3.34万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计405.8万吨，周比增加61.8万吨；广东港内贸玉米库存共计65.3万吨，较上周增加19.6万吨。 参考资讯来源：钢联数据 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为35.88万吨，较上周产量减少0.49万吨；周度开机率为69.36%，较上周升高0.95%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为141元/吨，较上周降低40元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品 利润为177元/吨，较上周降低11元/吨。 参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 国际方面，美国农业部�口销售报告显示，截至11月21日当周，美国2024/2025年度玉米�口净销售为106.3万吨，前一周为149.5万吨。美国2024/2025年度玉米�口装船101.1万吨，前一周为95.7万吨。美国农业部�口检验报告显示，截至11月21 日当周，美国玉米�口检验量为90.3万吨，前一周修正后为87.4万吨。美国对中国大 陆地区玉米�口检验量为2204吨，前一周为490吨。国内方面，供应端，主产区气温下降，基层农户玉米存储条件好转，惜售心态提升，市场有效供应增速放缓。需求 端，饲料企业玉米库存较上周有所增加，但需求没有明显提升，采购较为谨慎，观望为主。深加工企业采购节奏相对平稳。近期重点关注基层售粮节奏变化以及产区气温变化。预计近期玉米价格维持区间震荡态势。 参考资讯来源：钢联数据、USDA 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2020202120222023202420202021202220232024 14000000 12000000 10000000 8000