油脂周报：供需矛盾凸显，油脂易涨难跌

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂有分化，棕榈油继续延续前期强势，而菜油则因为供需面较弱不涨反跌。受印尼重申B40将于2025年1月1日实行、减产季产量减少和洪涝天气影响，本周棕榈油涨幅一骑绝尘并再次突破1万关口。截止本周五收盘，豆粽01价差为-1998，菜粽价差为-1382，价差倒挂继续加深。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，据USDA作物进展周报显示，截至11月17日(周日)，美国大豆收获工作结束，美国农业部本月预计2024/25年度美国大豆产量为44.61亿蒲，为历史次高产量，低于2021/22年度的历史峰值44.65亿蒲。据CONAB，截至2024年11月24日，巴西2024/25年度大豆种植率为83.3%，播种速度继续超去年同期。同时该机预测2024/25年度巴西大豆产量为1.66143亿吨，同比提高12.5%；近期，罗萨里奥谷物交易所发布月度报告，调高了阿根廷大豆的种植面积和产量预期；受美豆上市、巴西种植进度较快和机构上调南美大豆产量影响，近期CBOT大豆弱势震荡并在1000以下运行。本周国内豆粕价格下跌、豆油价格上涨幅度较小，进口大豆近月船期压榨利润持续下跌，但巴西远月船期仍有榨利；由于前期美豆买船较多，明年2月前大豆不缺；据钢联数据，11月油厂大豆到港约计912万吨，12月到港约854.75万吨，2025年1月到港约710万吨，2月约490万吨。近期国内油厂报价意愿不强，贸易商挺价，但现货成交有所好转，豆油库存小幅下降。目前豆棕价差持续倒挂，豆油对棕榈油的替代仍在持续。但受制于自身庞大的供应，豆油或难有大涨行情，近期预计在棕榈油带动下偏强运行。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，印度尼西亚2024年12月毛棕榈油参考价格定为每公吨1071.67美元，上月为961.97美元。出口税为每吨178美元，上月为每吨124美元。11月19日，据MPOB数据，马来12月份毛棕榈油出口税从8%上调至10%，触发10%的最高关税标准。产地提高税费将继续提高进口国的成本。11月29日，印尼经济协调部长表示棕榈油基金管理机构有足够的资金支持印尼在1月份实施B40生物柴油计划。据APROBI之前的估算，B40将使印尼用于生物柴油的棕榈油使用量从1100万吨提高到1390万吨。SPPOMA数据显示11月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减3.24%，船运高频数据显示马来1-25日出口环比下滑，随着棕榈油价格持续上涨，印度、中国等需求大国只能减少购买量并寻求其他油脂替代。钢联预计11月国内棕榈油消费量25万吨左右，下游继续维持刚需采购、少量成交，近日新增1条买船。整体看，目前部分投资资金在棕榈油 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上继续多配并在05合约布局，近期马来西亚出现持续强降雨，目前又是减产季，12月棕榈油产量有继续下降预期。印尼实施B40后出口预计减少，进口国只能被动接收高价。在减产季棕榈油下跌空间预计比较有限，继续偏强运行。 菜籽油方面，加拿大谷物理事会称，截至11月24日，2024/25年度油菜籽出口总量已达397万吨，比上年同期增长约90%。国内消费量为373万吨，比去年同期增长13.4%。ICE菜籽本周弱势震荡，截至11月29日收盘，ICE菜籽期货1月合约收盘价为574.10加元/吨。由于进口成本较低，本周进口菜籽压榨利润较好，国内油厂有动力继续购买菜籽。据Mysteel数据，12月沿海地区进口菜籽预估到港船数5条，菜籽数量约32.5万吨。四季度菜籽供应较为充裕。东莞工厂回购菜油，油厂基差报价坚挺，本周虽然棕榈油强势，但是菜油不涨反跌，反映了菜油自身供需压力较大。目前菜油库存依旧处于较高水平，但四季度是传统菜油消费旺季，后期在元旦、春节备货拉动下，菜油需求或有一定起色，预计菜油跟随其他油脂偏强运行。 ■策略 谨慎看多 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨................................................................................................