原油周报：油价暂无方向，等待欧佩克会议结果

市场分析

近期油价表现整体方向性不明显，主要受中东、俄乌局势等情绪交易影响，对基本面实际影响有限。市场关注焦点在于欧佩克会议结果，特别是欧佩克是否如期增产及各国生产基线与配额调整。当前市场共识是明年非欧佩克供应增长将接近140万桶/日，全球炼厂加工量增长约80万桶/日，成品油需求增长不超过50万桶/日，这意味着明年欧佩克并无增产空间。若按原定增产计划，未来12个月全球供应将增长超过200万桶/日，推动油市进入显著供应过剩状态。

欧佩克的限产保价政策面临挑战，要维持高油价需更大规模减产，形成死循环。根本问题在于欧佩克量价调控政策失效，高油价导致市场份额丢失和石油收入减少。欧佩克内部矛盾重重，阿联酋、哈萨克斯坦等国谋求增产，自愿减产屡屡作弊。特朗普上台后可能对欧佩克施压，要求低油价维持国内低通胀，若欧佩克继续限产可能面临NOPEC法案等威胁。沙特的原油出口已降至历史低位，今年欧佩克产量将恢复增长，增产规模和节奏取决于欧佩克意愿。明年供应不确定性主要在制裁油国家，尤其是伊朗与委内瑞拉，若其供应减少，欧佩克增产动力将更充分，符合特朗普政治目标。但两国已形成反制裁闭环，美国挤压其原油出口并不容易。

策略

短期维持观望，中期维持偏空配置。

风险

下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件；上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或主要运输线路受阻。