甲醇周报：回调幅度或不太深

回调幅度或不太深 甲醇周报2024年11月29日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 观点总结：本周甲醇价格整体回落，符合我们在《甲醇周报20241122：利多或已逐步兑现》中的判断：利多或已逐步兑现，当前甲醇价格或已计价了大部分利好，继续从供应端减产预期的角度去做多甲醇或已不具备盈亏比，建议前期多单逐步止盈。本周基本面与上周并未有太大变动，主要是预期过于一致后，部分多单获利离场。我们认为本轮的回调幅度不会太深，供给端的减量预期仍存，加上当前MTO需求的支撑，甲醇价格深度回调也会引起下游的补库预期，我们当前仍将甲醇作为多配品种，只是向上驱动释放一轮后，甲醇价格面临一定调整。 策略建议：当前需求仍有支撑，甲醇回调幅度或不深，等待下一轮做多时机。 风险提示：中美经济数据不及预期，油价大幅下跌，煤价大幅下跌。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20240419：把握本轮反弹带来的沽空机会》 《甲醇周报20240517：需求负反馈下，高价甲醇能走多远？》 《甲醇周报20240524：空单仍可持有》 《甲醇周报20240607：下方空间有限》 《甲醇周报20240614：短期观望为主》 《甲醇周报20240628：短期反弹，上方空间有限》 《甲醇周报20240712：从交易现实到交易预期》 《甲醇周报20240719：重回起点之后？》 《甲醇周报20240809：短期区间震荡运行》 《甲醇周报20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观》 《甲醇周报20240913：抢跑宏观预期反弹，等待回踩确认底部》 《甲醇周报20241108：短期有回调压力》 《甲醇周报20241122：利多或已逐步兑现》 目录 一、行情回顾4 1115-1128：冲高遇阻回调4 二、基差与价差4 华东地区现货持续贴水4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤价偏弱震荡，上游利润延续反弹5 2、库存：到港量减少，港口小幅去库6 四、需求端分析7 1、MTO需求：内地甲醇价格强势，利润有所下滑7 2、传统需求：利润偏低，淡季需求有减量预期8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】01-05价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】港口总库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）7 图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）7 图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）8 图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）8 图表16：【醋酸】利润（元/吨）8 图表17：【醋酸】周度开工率（%）8 图表18：【甲醛】利润（元/吨）9 图表19：【甲醛】周度开工率（%）9 图表20：【MTBE】利润（元/吨）9 图表21：【MTBE】周度开工率（%）9 图表22：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表23：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 1115-1128：冲高遇阻回调 近两周甲醇价格在冲高后回调，符合我们在《甲醇周报20241122：利多或已逐步兑现》中的判断：利多或已逐步兑现，当前甲醇价格或已计价了大部分利好，继续从供应端减产预期的角度去做多甲醇或已不具备盈亏比，建议前期多单逐步止盈。 图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 华东地区现货持续贴水 虽然预期供应的减量带动期现货价格上行，但现实消费状况一般，华东港口库存累至高位，现货价格持续贴水期货，11月15日华东地区基差为-10元/吨，11月28日为-19元/吨；价差方面，01-05价差走高后回落，11月15日01-05价差为-10元/吨，11月28日为-7元/吨。 图表2：【MA】01基差（华东）图表3：【MA】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价偏弱震荡，上游利润延续反弹 港口煤炭库存整体偏高，煤价偏弱震荡，上游利润延续反弹。截至11月28日，秦皇岛动力煤平仓价为828元/吨，环比-8元/吨，大同动力煤车板价为740元/吨，环比-10元/吨。本周上游开工小幅下滑，截至11月28日，煤制甲醇企业周度开工率为80.25%，环比-1.49个百分点，同比 +3.05个百分点；气制甲醇企业周度开工率为47.9%，环比持平，同比+2个百分点。 根据隆众资讯数据，截至11月28日当周甲醇日产量约为26.36万吨，虽然后续气头有继续降负预期，但考虑到煤头开工高于往年，且当前煤制有一定利润，对开工有支撑，内地供给的减量或有限，且冬季也属于传统下游的淡季，需求同样存在减量预期，供应端减量预期的利好或已逐步兑现至价格中。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：到港量减少，港口小幅去库 到港量减少，本周港口小幅去库。截至11月28日，港口总库存为118.1万吨，环比-3万吨，同比+20.4 万吨，当前港口库存处于同比高位。内地需求较好，西北地区连续去库，当周库存为21.38万吨，环比-2.98万吨，同比-5.38万吨。 虽然后续供应有减量预期，但当前港口库存压力已经较大，且需求也同样有减量预期，因此后续还要关注港口去库情况。 图表8：【MA】港口总库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：内地甲醇价格强势，利润有所下滑 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响。本周内地甲醇需求较好，价格相较于港口保持强势，内地利润有所下滑，港口利润仍然保持相对高位，支撑外采装置开工意愿。 截至11月28日，下游甲醇制烯烃周度开工率为84.71%，环比-0.04个百分点，同比-0.79个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为83.06%，环比-0.1个百分点，同比-1.68个百分点。 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：利润偏低，淡季需求有减量预期 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.65%、4.84%及1.65%左右，传统下游利润整体偏低，加上即将进入淡季，需求有减量预期： ①醋酸：本周醋酸价格环比+30至2680元/吨，醋酸开工率下滑至96.06%。 ②甲醛：本周甲醛价格环比+20至1090元/吨，甲醛开工率下滑在28.84%； ③MTBE：本周MTBE价格维持在5480元/吨，MTBE开工率小幅回升至52.60%； ④二甲醚：本周二甲醚价格环比+100至3820元/吨，二甲醚开工率维持在8.59%。 图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）图表15：甲醇传统下游加权开工率（%） 图表16：【醋酸】利润（元/吨）图表17：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表18：【甲醛】利润（元/吨）图表19：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表20：【MTBE】利润（元/吨）图表21：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表22：【二甲醚】利润（元/吨）图表23：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点总结：本周甲醇价格整体回落，符合我们在《甲醇周报20241122：利多或已逐步兑现》中的判断：利多或已逐步兑现，当前甲醇价格或已计价了大部分利好，继续从供应端减产预期的角度去做多甲醇或已不具备盈亏比，建议前期多单逐步止盈。本周基本面与上周并未有太大变动，主要是预期过于一致后，部分多单获利离场。我们认为本轮的回调幅度不会太深，供给端的减量预期仍存，加上当前MTO需求的支撑，甲醇价格深度回调也会引起下游的补库预期，我们当前仍将甲醇作为多配品种，只是向上驱动释放一轮后，甲醇价格面临一定调整。 策略建议：当前需求仍有支撑，甲醇回调幅度或不深，等待下一轮做多时机。 风险提示：中美经济数据不及预期，油价大幅下跌，煤价大幅下跌。 免责条款： 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎