▶ 大势研判：积极备战跨年反弹。
在市场共识犹疑时，国泰君安策略提出“做好跨年反弹的准备”，本周沪指上涨1.81%，恒生科技指数上涨2.53%。展望后市：
- 前期港股与A股调整已计入政策空间不足与特朗普关税预期影响，美元暂歇观望，短期人民币或企稳反弹；
- 国内重要会议召开在即，内需不振与外部压力下，增量政策空间打开，包括潜在更高赤字率、地方转移支付及促消费举措；
- 11月中国制造业PMI“三连升”，有利于风险偏好维持与做多情绪延续。
短期风险事件概率不高，股市流动性有支撑，建议积极备战2024年12月-2025年1月跨年反弹。但中线维度预计2025年春季市场仍有扰动，维持N字型走势判断，系统性行情需进一步扩信用举措支撑。
▶ 特朗普2.0关税政策的应对之策与投资选择。
特朗普计划上任首日对墨西哥、加拿大产品征收25%关税，对中国产品额外加征10%关税。潜在政策路径：
- 关税落地可能更快，更注重转口贸易溯源，规模分批加征是可能选择，具有一定谈判空间。受影响较大行业包括机械设备/电气设备/精密仪器，消费生活必需品影响较小；
- 外部压力增大后，财政补贴将向内需倾斜，近期出口退税税率下调将加速产能过剩行业出清，关注新能源/汽车/机械等行业龙头；
- 国内可能通过汇率贬值吸收部分关税压力，工程机械/两轮车/船舶/逆变器等非美出口链或受益。
▶ 行业比较：积极布局大盘成长与地产链困境反转。
- 产能淘汰：潜在贸易冲突与出口退税调整下，2025年先进制造业尾部企业有望淘汰，产能周期逐步见底，推荐电子/新能源/汽车/机械；
- 困境反转：房价止跌企稳缓解地产企业风险，收储政策落地改善现金流，地产与后周期企业长期预期重塑，推荐地产/厨电/家居，以及化债推动的建筑/信创；
- 红利资产：跨年险资开门红带来增量资金，推荐经营预期稳定的高分红运营商/石化/铁路公路。
此外，看好港股互联网的跨年反弹。
▶ 主题推荐：
- 并购重组：聚焦“硬科技”和国有资本整合，看好战新产业优质资产重组和传统产业行业格局优化；
- IP经济：首届官方谷子展开幕，谷子经济引领二次元消费新趋向，看好IP运营/周边产品/渠道商；
- 固态电池：多家公司发布研发进展，契合低空经济等新场景，看好硅基负极/复合电解质等新材料；
- 新型电力系统：大基地建设提速，看好十五五电力电网投资高增。
▶ 风险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。
