晨会纪要

2024年12月02日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】利好政策预期升温，关注券商及科技成长 【基金研究】基金行业周报概要 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】11月PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点 【财经要闻】市场利率定价自律机制工作会议在京召开 【财经要闻】前10个月全国发行新增地方政府债券45689亿元 【财经要闻】前10个月我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.6% 【财经要闻】2024年1—10月全国新开工改造城镇老旧小区5.3万个 【财经要闻】欧元区11月通胀率升至2.3% 三、行业及公司动态 【行业动态】英国反倾销调查后或对中国挖掘机征收高达83.5%的关税 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 【行业动态】2024年犬猫宠物消费市场规模超3000亿元，同比增长7.5% 【公司跟踪】洽洽食品（002557.SZ）：公司可转债触发回售条款 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 【公司跟踪】安徽合力（600761.SH）：拟1.97亿元收购好运机械65.15%股权和安鑫货叉51%股权 【公司跟踪】华东医药（000963.SZ）：全资子公司产品纳入国家医保目录 四、湖南经济动态 【湘股动态】五矿新能（688779?.SH）：拟以自有资金235,000万元对全资子公司增资 【湖南省地方动态及政策】湖南成立产业集群联盟 近期研究报告集锦 【行业类】汽车行业2024年11月报：以旧换新政策持续发力，10月乘用车销量同比增长10.7% 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】利好政策预期升温，关注券商及科技成长 黄 红卫（S0530519010001） 上周（11.25-11.29）股指表现为，上证指数上涨1.81%，收报3326.46点，深证成指上涨1.66%，收报10611.72点，中小100上涨1.41%，创业板指上涨2.23%；行业板块方面，纺织服饰、商贸零售、轻工制造涨幅居前；沪深两市日均成交额为14905.43亿元，沪深两市成交额较前一周下降10.54%，其中沪市下降13.63%，深市下降8.46%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.90%，中证500上涨1.77%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2332，跌幅为0.17%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.32%，COM EX黄金下跌1.41%，南华铁矿石指数上涨3.71%，DCE焦煤下跌4.49%。 目前市场处于宏观经济及政策真空期，市场成交额明显回落，上周沪深两市日均成交额为14905.43亿元，较前一周下降10.54%，短期指数仍以震荡为主，暂未出现趋势性行情。此前财政政策预期出现修正，对市场走势及风格有一定影响。展望12月份，政治局会议及中央经济工作会议对明年经济定调，或成为影响市场走势的关键因素。目前宏观政策刺激取向不变、市场上行趋势仍未证伪、资本市场地位明显抬升、监管积极呵护“慢牛长牛市场”、市场整体估值仍相对便宜，我们仍维持“近期指数走向震荡、呈现结构性机会的概率较大”的判断。等指数健康调整后，市场仍有进一步上行动能。具体而言： （1）出口产业链偏强，但预计后续仍将延续“科技成长、自主可控”风格。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为1.81%、1.66%、-1.03%，高风险偏好的北交所个股有所回落；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为3.92%、2.23%、1.93%，科技成长方向明显跑赢高股息风格；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、中小盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数周涨跌幅分别为0.90%、1.32%、1.77%、2.63%、4.22%、6.59%，小微盘股走势较强。同时，市场对特朗普上台后的关税预期出现回摆修正，上周纺织服装、轻工制造等出口链表现偏强，但持续性仍有待观察。总体而言，上周市场情绪出现好转，科技成长风格相对偏强，预计后续市场仍将延续“科技成长、自主可控”风格。 （2）PMI连续2个月处于荣枯线上方。根据国家统计局，11月份制造业PMI为50.3%，连续2个月处于扩张区间，这与11月地产、汽车消费等回升印证。从原因来看，11月份PMI回升主要受国内一揽子稳增长政策见效、海外关税预期扰动下抢出口效应等共同推动；从贡献来看，11月份新订单指数回升0.8pct至50.8%，是PMI回升的主要支撑；分行业来看，消费品以旧换新叠加双十一大促效应，消费品行业明显回暖；分结构来看，中小型企业景气度改善更为明显，预期比现实改善幅度更大。11月份，非制造业PMI下降0.2pct至50.0%，受天气转冷、户外施工进入淡季等影响，建筑业PMI下降0.7pct至49.7%；11月份服务业PMI与上月持平（50.1%），金融行业明显回暖，但出行链有所回落。展望后续，政策发力及抢出口效应仍将对第四季度经济形成支撑，预计第四季度GDP或将升至5%以上。 （3）基数效应对第四季度工业企业利润造成较大扰动。根据国家统计局，10月份规上工业企业利润当月增速由9月-27.1%收窄至-10.0%，降幅缩窄主要系低基数效应推动，2023年10月规上工业企业利润同比增速为2.7%，较2023年9月增速降低9.2个百分点。拆分量价来看，10月规上工业增加值同比+5.3%，较前值回落0.1个百分点；10月PPI同比-2.9%，较前值回落0.1个百分点，量价均有所承压。10月份经济虽然边际改善，但尚未通过量价效应，完全传导至利润端。此外，2023年11-12月份基数较高，规上工业企业利润平均同比增速较10月大幅提高20个百分点以上，高基数效应对今年11-12月份利润构成拖累，预计11-12月工业企业利润数据仍有压力。 （4）央行已经连续4个月净买入国债。根据央行数据，11月通过公开市场国债净买入债券面值为2000亿元，此前8月、9月、10月国债净买入债券面值分别为1000亿元、2000亿元、2000亿元，近4个月已通过买入国债净投放7000亿元流动性。虽然央行买卖国债业务具有双向性，但在目前阶段，为加大货币政策逆周期调节力度、维护银行体系流动性合理充裕，预计仍将以净买入国债为主。长期来看，买卖国债将有利于加强货币政策与财政政策的配合，丰富货币政策工具箱，提升央行投放基础货币和调节市场流动性的精准性、有效性。 （5）医药板块业绩及估值或有修正的空间。根据《科创板日报》，2024年医保谈判总体成功率76%，降价率63%。经调整，共新增91种药品，其中肿瘤用药26个、糖尿病等慢性病用药15个（含2个罕见病）、罕见病用药13个、抗感染用药7个、中成药11个、精神病用药4个，以及其他领域用药21个。同时，调出了43种药品。本次调整后, 目录内药品总数将增至3159种，其中西药1765种、中成药1394种，肿瘤、慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平得到进一步提升。目前资本市场对医药行业预期不强，尤其是医保资金缺口将带来药品控费力度较大。往后看，我们预计医药板块业绩及估值或有修正的空间，主要的逻辑有：一是国家财政可能会加大对医保资金的支持力度；二是国家或将加速发展商业保险，后续一些高端药品和医疗服务或由商业保险覆盖；三是当集采逐步完成后，仿制药领域开支将大幅压缩，节余的资金或将支持创新药发展。 （6）仍维持12月份美联储降息25bp的判断。美联储11月会议纪要显示，进一步调整货币政策立场将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，同时继续推动通胀进一步降低；与会者认为，继续减少美联储的证券持有量是适当的；与会者预计，如果数据与预期大致一致，通胀率持续下降至2%，经济仍接近最大就业率，那么随着时间的推移，逐步转向更中性的政策立场可能是适当的；根据会议纪要，联邦公开市场委员会的委员们一致认为，经济活动继续以稳健的速度扩张，自今年早些时候以来，就业增长速度有所放缓，失业率有所上升但仍处于低位。委员们一致认为，通胀已朝着2%的目标迈进，但仍然略高。从实际通胀表现来看，美国10月核心PCE物价指数同比上升2.8%，为2024年4月以来最大增幅，预估为2.8%，前值为2.7%；美国10月核心PCE物价指数环比上升0.3%，预估为0.3%，前值为0.3%。由于10月美国非农及通胀数据受到了飓风及罢工等极端事件的明显扰动，其对于美联储后续降息路径的参考意义或相对有限，市场仍需等待11月份的美国非农及通胀数据。在基准情形下，我们继续维持美联储12月仍将大概率降息25BP的判断。 往后看，A股指数上方暂时面临强压力位及密集成交区，但市场又开始预期12月份政治局会议及中央经济工作会议政策利好，预计短期市场将以反复震荡换手为主，后续建议轻指数、重个股，关注结构性机会，我们仍然认为科技成长将是相对较强的市场主线，主题投资仍将是市场的主导风格，近期重点把握结构性机会： （1）科技和自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。 （2）科创领域的并购重组主题。上交所表示将加快推动“科创板八条”落地见效，加大科创领域并购重组支持力度，可关注体外资产较大、存在并购重组预期的相关科创板标的。 （3）AI应用方向。美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端取得一定进展，关注游戏、影视、广告等AI应用方向。 （4）券商板块。券商板块作为牛市旗手，市场在突破前期强压力位及密集成交区时，券商板块或将反复活跃。后续，活跃资本市场政策存在继续出台预期，也将支撑券商行情。 【基金研究】基金行业周报概要 刘 飞彤（S0530522070001） 重要新闻整理：1）据央视网报道，四部门发布《关于推进农业保险精准投保理赔等有关事项的通知》。《通知》主要内容有：要求保险公司加强承保信息精准性管理，对集体类业务和规模经营主体类业务分别提出了验标要求；支持各地建立农业保险预赔付机制，鼓励保险公司提高预赔付比例；鼓励有条件的省份推动各省级财政部门与保险公司省级分公司结算模式。2）据新华网报道，近日，全国各地纷纷启动新一轮消费券发放活动，以实际行动促进消费回暖。业内人士表示，新一轮消费券有望进一步促进国内消费市场发展，同时各类新技术新模式也有望提高消费券使用率，带动消费热度。 新发行基金情况：本周（20241202-20241206），拟发行基金24只。分类型看，被动指数型股票基金4只、被动指数型债券基金3只、混合债券型基金(二级)2只、基础设施REITs3只、偏股混合型基金2只、增强指数型股票基金4只、中长期纯债券型基金6只。从公布的募集目标看，本周拟发行基金规模在488亿以上。本周可关注产品：2只芯片主题ETF，汇添富上证科创板芯片ETF（588750.SH）和国联安科创芯片设计ETF（588780.SH），跟踪指数分别为上证科创板芯片指数（000685.SH）和上证科创板芯片设计主题指数（950162.SH）。上述两只指数均由上海证券交易所发布，基期和成分个数均一致。从证券选取范围来看，科创芯片设计指数范围更集中在芯片设计领域，科创芯片指数则相对宽泛地选取芯片产业具有代表性的上市公司。汇添富上证科创板芯片ETF（588750.SH）基金管理人为汇添富基金，基金托管人为中国工商银行。管理费率0.5%，托管费率0.10%，前端认购费率最高0.80%。国联安科创芯片设计ETF（588780.SH）基金管理人为国联安基金，基金托管人为中国工商银行。管理费率0.5%，托管费率0.10%，前端认购费