- 核心观点:锌价高位受消费反噬,限制上方空间,但中期低多安全边际较高。
- 矿端情况:增量有限,四季度部分矿山季节性停产,TC低位回升主要受益于冶炼厂低开工。矿冶动态平衡,炼厂或延续低开工以累库存。
- 冶炼端情况:TC长协博弈阶段,炼厂与矿山干扰使锌价易获上浮弹性。
- 需求端情况:镀锌开工率上升源于抢出口订单,压铸板块订单稳定。锌价高位反噬下游备库意愿,现货由升水200元/吨下滑至小贴水,流动性溢价回吐后需求端构成上方限制。
- 关键数据:锌价高位反噬导致现货由升水200元/吨下滑至小贴水(华东)。
- 研究结论:
- 流动性溢价回吐,价格承压运行,但中期低多安全边际更高。
- 持仓量下滑,流动性风险暂缓,需求对价格构成掣肘。
- 关注外盘远端仓单集中、国内冶炼延续低产(先补原料库存)及矿端增量有限等因素,限制春节累库高度,易出现结构拉升。
- 矿端供应偏紧提供支撑,中期以逢低偏多思路为主。