碳酸锂：碳酸锂进入累库周期，价格承压

本周碳酸锂价格小幅回落，LC2501合约收于78550元/吨，周环比下跌950元/吨；2505合约收于81800元/吨，周环比上涨550元/吨；现货周环比下跌900元/吨至78200元/吨。SMM期现基差走强50元/吨至-350元/吨，富宝贸易商升贴水报价2501合约-500元/吨，周环比持平；2501-2505合约价差走弱1500元/吨至-3250元/吨。

供需基本面：

• 供给端：锂辉石矿库存下降，碳酸锂产量自10月初开始连续增长至每周1.56万吨，辉石与云母增长明显，关注云母大厂复工对现货价格的压力；回收提锂小幅放量，盐湖产能利用率下滑。
• 需求端：月底部分正极材料企业采购现货，但可持续性较低，预计12月客供比例提高，采购需求回落；电芯及正极排产预期边际下调。
• 库存端：碳酸锂产业库存由去库转为累库，期货仓单库存在月底注销后为21706吨，注销仓单为28123吨；富宝产业库存增加至5.17万吨，SMM产业库存增加至5.83万吨。

后市观点： 碳酸锂进入累库周期，价格承压。注销日期临近，市场对交割逻辑博弈减少；基本面显示供应预期由底部抬升，需求侧淡季预期边际弱化。预计价格承压运行。

• 单边：重心小幅下移，2501价格运行区间7.5-8.2万元/吨。
• 跨期：1-5价差-3250元/吨处于区间下沿，进一步走弱空间有限。
• 套保：区间运行，卖出套保30%，买入套保30%。

风险点：云母大厂复工情况。