11月经济继续修复,但修复动能边际走弱,行业分化加剧。制造业PMI为50.3%,环比回升0.2个百分点,主要受设备更新和以旧换新政策带来的新增需求驱动,高技术制造业和消费品行业表现较好。服务业PMI为50.1%,与上月持平,但景气度略弱于季节性,新订单和就业等指标环比下行。建筑业PMI为49.7%,环比下降0.7个百分点,自2012年以来首次跌至50%以下,表明季节性之外,建筑业动能仍需提振。12月将召开政治局会议和中央经济工作会议,预计财政政策将从顺周期转向逆周期扩张,增量资金将达到GDP的2%-2.5%,政策将更多着力于服务消费和房地产。风险提示包括房地产市场表现不及预期、服务消费压力和关税带来出口风险。