招商中铁并表影响 Q3营收大幅增长

业绩简评

2024年第三季度，招商公路实现营业收入30.9亿元，同比增长34.9%；归母净利润14.5亿元，同比下降6.4%。前三季度，公司实现营业收入90.8亿元，同比增长38.0%；归母净利润41.6亿元，同比下降4.6%。

经营分析

1. 营收增长：公司营收大幅增长主要得益于招商中铁并表以及路劲资产包项目交割和之江控股平台收购永蓝高速剩余股权。
2. 信用减值与少数股东损益：信用减值损失同比增长165.7%，主要来自招商新智；少数股东损益同比增长58.0%，主要来自招商中铁并表。
3. 资产负债表：其他权益工具投资增长57%，主要系增持越秀交通基建投资及公允价值变动；在建工程增长57.3%，主要系京津塘改扩建项目。
4. 毛利率与费用率：3Q2024毛利率为40.0%，同比下滑1.17pct；期间费用率为20.39%，同比增长0.41pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，财务费用率上升2.20pct。
5. 净利润：3Q2024归母净利率为46.95%，同比下滑20.7pct，主要由于增资招商中铁导致营收大幅增长但利润未同步增加。

主业投资与发展

1. 改扩建项目：稳步推进京津塘高速（天津段）改扩建工程，京津塘高速（河北段）、甬台温高速（温州南段）等项目前期工作有序推进。
2. 投资经营里程：截至2024年上半年，公司投资经营的总里程达14745公里，同比增长13%。
3. 项目储备：积极推进多个潜在项目前期论证工作，持续丰富项目储备库。
4. REITs发行：亳阜REITs已获中国证监会和深交所批复，正全力做好发行前的准备工作。

盈利预测、估值与评级

维持公司2024-2026年归母净利润预测为64.0亿元、67.8亿元、72.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示

改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险、REITs发行不及预期风险。