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公司信息更新报告：组织管理变革仍在有序推进，期待重回增长轨道

2024-10-31 黄泽鹏,杨柏炜开源证券大熊

事件与经营状况：公司发布三季报，2024年Q1-Q3实现营收38.75亿元（同比-8.2%），归母净利润3.62亿元（-29.6%）；其中Q3营收10.64亿元（-7.1%），归母净利润2.04亿元（-77.4%）。消费环境冷清叠加组织管理变革导致三季度承压。考虑变革尚未完成，下调盈利预测至2024-2026年归母净利润5.63/7.22/9.01亿元（原值8.51/10.78/13.56亿元），对应EPS为1.17/1.50/1.87元，当前股价对应PE为51.9/40.5/32.5倍。
前三季度业绩分析：
- 业务进展：7月“华熙生物中试成果转化中心”全面建成，8月自研“注射用透明质酸钠复合溶液”获批，9月发布新品“润百颜胶原紧塑霜”、“夸迪CT50抗垮面霜”，功能性护肤品业务阶段性调整仍在持续。
- 盈利能力：2024Q1-Q3毛利率为73.9%（+0.9pct），稳中向好。销售费用率为42.1%（-3.9pct），组织变革初显成效；研发费用率为8.1%（+1.5pct），持续加大研发投入；管理费用率为10.9%（+3.3pct）。
未来展望：公司全面变革有序推进，未来重回增长可期，包括：
- 原料业务：持续推进国际化战略，优化产品结构。
- 医疗终端：发布新品“润致·格格”（颈部抗衰）与“润致·斐然”（唇部美容），完善产品矩阵。
- 功能性护肤品：期待四大品牌调整期过后重回增长轨道。
风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。