贵金属日评

行业贵金属日评 2024 年 11 月 29 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)020-38909340hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 研究员：冯泽仁(宏观集运)021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 一、贵金属行情及展望 日内行情： 市场消化候任总统特朗普的关税威胁后美元指数大幅回调至 106 附近，但美国 10 月份个人支出强劲且 PCE 物价企稳回升，令市场担忧美联储可能缩减降息空间，伦敦黄金冲高回落但在 2620 美元/盎司附近获得短线支撑。我们判断特朗普2.0 施政纲领可能令到美联储缩减降息时间空间进而黄金中级趋势提前结束，但百年变局与国际贸易货币体系重组将继续支撑金价波动中枢上移，且短期内环球央行携手宽松以及地缘政治风险继续利多黄金，伦敦黄金由趋势上涨转为2500-2800 美元/盎司之间高位盘整且仍有小幅冲高可能性。本周关注美联储 11月会议纪要、美国 10 月份 PCE 物价和中国 11 月份 PMI。 中线行情： 2024 年 3 月份黄金进入第三轮大牛市的第四个阶段，核心驱动力是包括美联储在内的环球央行降息，而地缘政治风险继续起到支撑作用；目前看全球央行携手宽松继续振黄金的流动性溢价与抗通胀需求，但这一需求会被特朗普上台事件弱化。伦敦黄金已经跌破 2024 年 3 月份以来的上涨趋势线，“特朗普交易”热潮以及美国就业通胀韧性或限制美联储降息空间但市场对此已经充分计价，“特朗普交易”热潮减退后环球央行携手宽松继续为金价提供支撑；预计伦敦黄金由趋势上涨转为高位盘整且仍有小幅冲高可能性，伦敦黄金目标价为 2800-3000 美元/盎司。由于中国推出新一轮一揽子经济刺激措施但财政扩张力度有限且围绕新能源产品的贸易纷争加剧，白银工业属性预期阶段性增强但本轮高点恐已经出现；假定金银比值最终回落到 76-81，则伦敦白银可能上涨到 34.5-39.5 美元/盎司。美联储降息与中国短期经济增长动能改善或增强企业结汇意愿并推高人民币汇率，但中美贸易纷争预期抑制人民币汇率升值空间，预计本轮人民币兑美元汇率升值至 7-7.2，考虑目前国内金银的升贴水幅度，上海金银可能分别上涨到645-680 元/克和 8600-9600 元/千克。 二、贵金属市场相关图表 三、主要宏观事件/数据 1、美国 10 月消费者支出增幅略高于预期，暗示经济在第四季初保持住了大部分强劲的增长势头，但近几个月来降低通胀的进展似乎停滞不前。美国商务部经济分析局公布，10 月消费者支出增长 0.4%；通胀降温趋势放缓，10 月核心 PCE物价指数同比上涨 2.8%，9 月为攀升 2.7%。截至 11 月 23 日当周，美国初请失业金人数减少 2000 人，经季节调整后为 21.3 万人，这是 4 月以来最低水平。 2、五位熟悉美国情报的消息人士告诉路透记者，尽管俄罗斯总统普京发表了越来越多的好战言论，但美国允许乌克兰将美军武器发射到俄罗斯境内纵深的决定并没有增加核攻击的风险。但两位知情的高级官员、一位立法者和两位国会助手表示，俄罗斯很可能会扩大针对欧洲目标的破坏活动，以加大向西方支持基辅施压。 3、日本央行发布的财报显示，由于升息推高债券收益率，日本央行本财年上半年的公债持仓估值减损创下新高。在截至 9 月的六个月期间，日本央行所持债券的估值减损达 13.66 万亿日圆（900.3 亿美元），大于截至 3 月时的 9.43 万亿日圆损失。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路 8 号深圳建行大厦 39 层 3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路 168 号综合营业楼 1833-1837 室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路 188 号荣安大厦 602-1 室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路 438 号 1306 室(电梯 16 层 F 单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路 233 号中信广场 3316 室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 501 室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105、2106 室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街 608 号建行大厦 14 层 CB 座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908电话：0592-3248888邮编：361000 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街 255 号 0874、0876 室电话：0574-83062932邮编：315000 地址：成都市青羊区提督街 88 号 28 层 2807 号、2808 号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533 转 5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com