Q3业绩稳健增长，汽车零部件规模化发展可期

公司研究/公司快报 2024年11月27日 华翔股份（603112.SH）增持-A(维持) Q3业绩稳健增长，汽车零部件规模化发展可期 基础件 公司近一年市场表现 市场数据：2024年11月27日 收盘价（元）： 13.19 年内最高/最低（元）： 14.32/7.82 流通A股/总股本（亿）： 4.36/4.71 流通A股市值（亿）： 57.55 总市值（亿）： 62.07 基础数据：2024年9月30日 基本每股收益(元)：0.79 摊薄每股收益(元)：0.79 每股净资产(元)：7.49 净资产收益率(%)：9.98 资料来源：最闻 分析师：刘斌 执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 事件描述 公司发布2024年三季报：报告期内，公司实现营业收入27.87亿元，同比增长18.45%；实现归母净利润3.41亿元，同比增长21.18%；实现扣非归母净利润3.05亿元，同比增长22.60%。2024Q3，公司实现营收8.57亿元，同比增长4.75%；归母净利润1.10亿元，同比增长4.82%；扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长4.44%。业绩基本符合预期。 事件点评 报告期内，公司毛利率同比下降2.55pct至22.17%，主要受到电费补贴及其在财报口径变化的影响，受益于降本增效，期间费用率显著下降，净利率同比上升0.34pct至11.70%。报告期内，公司期间费用率为10.82% （-1.33pct）。其中销售费用率为1.15%（+0.16pct）；管理费用率为3.60% （-1.50pct），主要系股份支付摊销金额同比减少及产线停产期间折旧摊销等由管理费用本期计入销售成本所致；财务费用率为1.69%（-0.46pct），主要系本期汇兑收益同比减少所致；研发费用率为4.38%(+0.47pct），主要系新增子公司研发项目增加所致。 汽车零部件业务规模化发展可期，公司与华域上海强强联合，深度绑定大客户。9月30日，公司发布公告与华域上海共同投资设立合资公司，共同推动汽车零部件的铸铁和机加工业务协同发展。展望未来，公司将利用规模优势，进一步降本提效，积极拓展市场份额，实现业务稳健增长。同时，华域汽车在本次合作中投入的资产包括部分机加工设备，这些设备将弥补公司在汽车零部件加工工序中的短板。 公司加大对压缩机零部件精加工工序的投资力度，洪洞白色家电产业园新一轮的园区扩建工程有序推进，有望为公司盈利增长提供坚实保障。随着厂房和基础设施建设工程临近完工，公司为设备搬迁工作做了全面、细化部署。目前，搬迁工作正在有序进行，与此相关的重大非股权投资项目也在同步投放。本次搬迁旨在对生产线进行全面技术改造和优化，以提高生产效率和降低生产成本，从而进一步提升利润率水平。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司是铸造行业综合领先企业，“压缩机零部件”单项冠军。从α角度看，公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，具有规模化生产能力与多元化产业布局，有望受益于行业集中度提升；公司产品结构持续优化，对盈利能力做出了正向积极的贡献；公司近些年对机加工工序的资产投资显著提升了产品的附加值，2024 年，公司继续加大了对压缩机零部件精加工工序的投资力度，有望进一步带动毛利率提升。从β角度看，公司所涉足的下游行业，包括压缩机、汽车零部件以及工程机械等领域，近期均呈现出良好的景气度，随着消费品以旧换新等利好政策刺激内需，公司订单量有望保持增长。基于以上，我们看好公司未来成长性。预计公司2024-2026年归母公司净利润4.7/5.8/7.0亿元，同比增长21.8%/22.3%/18.7%，EPS为1.0/1.2/1.5元，对应11月27日收盘价13.19元，PE为13.1/10.7/9.0倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济环境波动风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,226 3,264 3,954 4,743 5,573 YoY(%) -1.7 1.2 21.2 20.0 17.5 净利润(百万元) 263 389 474 580 689 YoY(%) -19.7 47.7 21.8 22.3 18.7 毛利率(%) 18.8 23.9 22.5 23.2 23.5 EPS(摊薄/元) 0.56 0.83 1.01 1.23 1.46 ROE(%) 7.9 12.8 13.5 14.8 15.3 P/E(倍) 23.6 15.9 13.1 10.7 9.0 P/B(倍) 2.7 2.4 1.9 1.7 1.5 净利率(%) 8.2 11.9 12.0 12.2 12.4 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3231 3413 4053 4249 4684 营业收入 3226 3264 3954 4743 5573 现金 610 448 1032 1012 1398 营业成本 2619 2482 3066 3644 4261 应收票据及应收账款 1059 1122 1239 1325 1361 营业税金及附加 14 21 22 28 32 预付账款 39 72 59 76 75 营业费用 25 31 40 47 61 存货 634 640 714 744 806 管理费用 151 133 142 178 212 其他流动资产 889 1130 1009 1091 1045 研发费用 104 142 172 209 248 非流动资产 1869 1879 1921 1940 1906 财务费用 40 60 28 15 9 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -98 -49 -8 -24 -25 固定资产 1488 1597 1617 1630 1585 公允价值变动收益 2 7 2 3 3 无形资产 160 157 163 170 175 投资净收益 23 25 21 23 23 其他非流动资产 221 124 140 139 146 营业利润 235 400 529 650 779 资产总计 5100 5292 5974 6188 6590 营业外收入 2 6 4 5 4 流动负债 1431 920 1281 1293 1395 营业外支出 1 0 1 0 1 短期借款 2 1 1 1 1 利润总额 235 405 532 654 782 应付票据及应付账款 902 739 794 826 879 所得税 36 40 67 74 93 其他流动负债 527 179 486 466 515 税后利润 199 364 465 580 689 非流动负债 1130 1519 1246 972 695 少数股东损益 -64 -25 -9 0 0 长期借款 951 1365 1092 819 542 归属母公司净利润 263 389 474 580 689 其他非流动负债 178 153 153 153 153 EBITDA 476 702 747 875 990 负债合计 2561 2438 2526 2266 2090 少数股东权益 125 101 92 92 92 主要财务比率 股本 437 437 471 471 471 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 911 919 1152 1152 1152 成长能力 留存收益 969 1280 1580 1955 2400 营业收入(%) -1.7 1.2 21.2 20.0 17.5 归属母公司股东权益 2414 2752 3356 3831 4408 营业利润(%) -33.6 70.3 32.4 22.8 19.8 负债和股东权益 5100 5292 5974 6188 6590 归属于母公司净利润(%) -19.7 47.7 21.8 22.3 18.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 18.8 23.9 22.5 23.2 23.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 8.2 11.9 12.0 12.2 12.4 经营活动现金流 140 288 593 644 914 ROE(%) 7.9 12.8 13.5 14.8 15.3 净利润 199 364 465 580 689 ROIC(%) 6.1 10.2 10.0 11.5 12.7 折旧摊销 196 221 197 220 221 偿债能力 财务费用 40 60 28 15 9 资产负债率(%) 50.2 46.1 42.3 36.6 31.7 投资损失 -23 -25 -21 -23 -23 流动比率 2.3 3.7 3.2 3.3 3.4 营运资金变动 -413 -392 -72 -145 23 速动比率 1.6 2.7 2.4 2.5 2.6 其他经营现金流 139 60 -3 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 -840 -301 -98 -270 -131 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.8 0.9 筹资活动现金流 14 -84 88 -393 -397 应收账款周转率 3.4 3.0 3.4 3.7 4.2 应付账款周转率 2.9 3.0 4.0 4.5 5.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.56 0.83 1.01 1.23 1.46 P/E 23.6 15.9 13.1 10.7 9.0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.30 0.61 1.26 1.37 1.94 P/B 2.7 2.4 1.9 1.7 1.5 每股净资产(最新摊薄) 4.84 5.56 6.84 7.85 9.08 EV/EBITDA 13.7 9.2 8.0 6.5 5.1 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计