电力设备行业周报：欧盟电车进口关税或解决，光伏出台制造规范

电力设备 行业周报 欧盟电车进口关税或解决，光伏出台制造规范 报告日期：2024-11-26 行业评级：增持 主要观点： 光伏：工信部出台光伏行业制造规范，通过能耗限制产能力度增强。2024年1-10 行业指数与沪深300走势比较 31% 18% 5% -7%11/232/245/248/24 -20% -33% 电力设备沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002邮箱liuqianlin@hazq.com 相关报告 1.光伏锂电出口退税下调，海风或迎来抢装2024-11-19 2.光伏关注硅料价格变化，固态电池进展加速2024-11-11 3.10月电动车销量高增，硅料挺价意 愿强烈2024-11-03 月国内光伏新增装机181GW，同比+27.2%；10月，国内光伏新增装机20.42GW，同比 +50%，环比接近持平。本周国内供给侧改革政策陆续出台，建议关注受益的硅料、电池片环节相关标的。 风电：上海金山海上风电场一期项目开工建设。2024年1-9月，国内风电装机39.12GW，同比+17%，其中9月新增装机5.5GW，同比+21%。海风项目开工超预期刺激板块情绪，市场交易风电基本面拐点向上预期。重点关注海风受益标的。 储能：海外大储增量市场加速开拓，关注PCS环节。阳光电源、上能电气获海外集中式光储大单。2024年下半年以来，中东、北非、印度等新兴市场及欧洲、美国等高ROE海外大储市场同步进入高景气周期，关注有出海支撑的PCS公司。 电力设备：能源局公布前10月电力工业数据，电网工程累计完成投资4502亿元， 同比增长20.7%，维持高速增长。南网公告2024年配网设备第2批框架招标，今年全年累计招标配网设备126.36亿元，同比增长52.3%，其中变压器招标金额达 20.61亿元，占比30.2%。电网投资仍处于高景气周期。 电动车：欧盟要求中国电池企业转让技术以换取补助，全球首条GWh级新型固态电池生产线正式落户安徽芜湖。建议继续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，对正极、负极和电解液等有望改善的环节加大布局。 人形机器人：车企争相进入人形机器人赛道，我们认为人形机器人是AI技术最重要的应用方向之一，前景广阔，不仅仅是特斯拉英伟达等国际巨头积极投入，以华为、小米为代表的国内AI巨头也会积极投入，建议布局有望进入特斯拉机器人产业链的tier1厂商以及主业有支撑的关键零部件。 新技术：夯实基础设施，推动低空经济多元化发展。多地政府出台政策，通过加强低空交通网络、起降点等基础设施建设，结合地方特色和需求，积极拓展包括城市空中交通、物流运输、旅游观光、应急救援等在内的多元化应用场景，建议关注低空产业链的基建与运营。 氢能：多省市发布氢能建设政策目标，关注制氢、储运等环节。北京经开区发布18条专项政策，支持氢能产业发展。珠海市发布加氢站布局专项规划，加速氢能产业发展。氢能板块投资有望迎来窗口期，建议重点关注制氢、储运等环节。 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 正文目录 1本周观点：4 光伏：消息空窗期内市场情绪有所冷淡，后续关注政策预期及价格变动4 风电：上海金山海上风电场一期项目开工建设7 储能：海外大储增量市场加速开拓，关注PCS环节8 电力设备：电网工程累计投资维持高增速，南网公布配网第2批中标金额8 人形机器人：车企争相进入人形机器人赛道，布局有望进入T链的TIER1厂商9 新能源车：固态电池进展加速，建议继续配置高盈利底公司10 新技术：夯实基础设施，推动低空经济多元化发展11 氢能：多省市发布氢能建设政策目标，关注制氢、储运等环节12 2行业概览14 2.1新能源发电产业链价格跟踪14 2.2新能源汽车产业链需求和价格观察15 风险提示17 图表目录 图表12024年硅料环节售价（元/KG）14 图表22024年硅片环节售价（元/片）14 图表32024年电池片环节售价（元/W）15 图表42024年组件环节售价（元/W）15 图表52024Q3陆上风机招标（含塔筒）均价（元/KW）15 1本周观点： 光伏：消息空窗期内市场情绪有所冷淡，后续关注政策预期及价格变动 1、重点公司跟踪 本周（2024年11月18日-2025年11月22日），通威股份（-2.11%）、阿特斯（-5.59%）、福莱特（-2.36%）、中信博（-11.36%）。 2、本周波动情况分析 本周（2024年11月18日-2025年11月22日）光伏板块-4.31%，跑输大盘。本周为市场交易供给侧改革预期的第5周，消息空窗期间股价略有回落， 周三盘后工信部发布对光伏制造行业规范相关公告，相较7月的征求意见稿，本次文件对光伏制造端能耗限制力度加大，幅度超预期，对板块有所支撑。 3、行业投资观点 对于2024年四季度的行业判断： Q3的边际变化在于硅料、硅片自7月起价格基本止跌企稳，Q3季度内N型硅料小幅上涨、N型硅片完全止跌；电池片和组件在Q3盈利首次触及亏现金阶段，Q3季度内N型电池片跌幅环比收窄，N型组件跌幅环比扩大。经历了Q2的价格快速下跌，电池片和组件一梯队公司在7月也进入亏现金成本阶段。我们预计进入全环节亏现金状态后，Q4电池片和组件价格也将趋稳，硅片和电池片环节有减产挺价动力。 基本面判断：6月至今，板块底部信号明确：1）价格超跌后的止跌趋势增强：6月至今主产业链价格，尤其上游价格接近止跌，硅料/硅片领先企业持续亏现金成本，电池片/一体化组件从亏折旧到亏现金，价格下降空间有限。2）排产下降带动部分环节去库存：4-5月硅料/硅片被动累库，电池片/组件环节库存天数合理。6月主产业链4环节降低排产10%-20%，7月组件排产环比降低约5%，硅片自6月开始向去库存阶段靠近，硅料自7月中旬出现库存环比下降迹象。 3）交易出清：硅料环节5月有8家厂商停产检修。6月停产检修的厂商增至15家，交易清淡。7月起，有较多硅料项目投产推迟。8月，部分三线电池片厂被迫关停。 投资建议：基本面来看板块整体价格预计Q3触底，Q4企稳或酝酿小幅反弹；量的角度来看，四季度需求旺季，10月排产为重要观测指标；总体来看光伏价格变动对股价影响的重要性高于产量或排产量；我们判断Q2是板块底部偏左侧，Q3进入板块的底部阶段，Q4底部企稳趋势更强。综合考虑1）主产业链全部进入亏现金阶段，不可长期持续，2）硅料/硅片/电池片在Q3均有主动减产促进去库的情况；以及3）Q4组件报价激进，或仍有小幅降价空间；我们判断Q4处于板块的底部区间，但底部趋稳趋势更强。底部区间一般会提前反应见底预期，若有左侧布局考虑，当下的板块下行空间有限。长期把握光伏周期的视角来看，我们推荐布局“能穿越周期”的个股，主要系主产业链第一梯队公司。从短期布局季度边际变化的视角来看，我们推荐布局“在潜在涨价意愿中最有涨价 落地可能”的环节，环节排序电池片>硅片。从Q4布局“低估值+估值切换”视角来看，相关标的为2025年PE处于低位的阿特斯、福莱特、林洋能源等。 细分板块投资观点： 1）硅料板块：基本面：1）价格：本周硅料价格小幅下跌，领先企业亏现金成本的状态仍持续。2）产量：5月环比持平至18万吨，6月环比下降19.21% 至16.15万吨，7月产量继续下调14.53%至13.8万吨（无新增产能释放，同 时有企业检修，故预计7月份多晶硅供应量继续下降），8月环比-6%至12.97 万吨左右，9月+6%至13.8万吨，预计10月硅料产量环比+3%（部分有价格优势的产能提产、1家新投产能爬坡）。预计11月硅料产量降至12-12.3万吨。3）库存：根据SMM，最新数据为2024年9月27日，硅料库存22万吨，周环比 +0.5%。6、7、8三个月硅料库存连续下降，但9月库存小幅上涨。根据硅业分会，9月硅料库存在30万吨上下，仍处于高位，库存数据差异或由于统计口径不同所致。4）全年供需判断：维持全年供大于求的判断不变。5）对应到企业盈利：Q2环比由盈转亏，Q3环比Q2亏损小幅扩大，预计Q4环比持平，至本周，领先企业亏现金状态已经持续近5个月。6）行情判断：领先企业亏现金成本近5个月，预计24H2价格走平，Q3亏损环比Q2或小幅扩大，预计Q4亏损环比持平或收窄，全年供需过剩严重判断不变。价格向下空间有限，后续价格以企稳为主。本周出台的能耗限制措施，对存量和新增产能均有较大管控力度。短期股价交易硅料盈利向上预期。从短期来看，龙头硅料企业和颗粒硅企业的实际供应量变化幅度，是春节前硅料价格变化最大潜在影响因素，对硅料价格谨慎看涨。投资观点：维持“乐观”。 2）硅片板块：基本面：1）价格：本周硅片价格持平，价格跌破领先企业现金成本的状态仍然持续，若后续价格彻底止跌，则本阶段盈利底部夯实。2）产量：6月产量51GW，环比下降13.98%。7月产量50.4GW，环比-0.6GW（主要系高景和中环提高产量，接近满负荷生产，其余企业均有不同程度减产甚至停产）。8月小幅提升至51-52GW左右。9月硅片产量环比下降16%降至44GW，两家一线企业开工率调至55%和50%。10月硅片产量为45-46GW，两家一线企业开工率降至45%和40%，一体化企业开工率在50%-60%。11月硅片产量预计为41-42GW。3）库存：6月主动去库，但7、8两月库存再次提高，9月硅片库存天数回升至接近1个月的水平，根据SMM最新数据，2024年9月30日硅片库存43.9GW，月环比+9.23%，库存再次向上，后续去库情况视排产控制情况而定。根据硅业分会，9月中旬硅片库存下降，为27GW左右，库存数据差异或由于统计口径不同所致。4）对应到企业盈利：对应最新周度价格，硅片公司预计亏损现金成本3-5分/W。5）行情判断：由于当下盈利属于主产业链中最差，但风险偏好较高的投资者或预期后续价格止跌后盈利回补弹性最大，因此我们判断当下基本面已至底部，后续硅片环节行情关键取决于硅片涨价是否可实现。投资观点：维持“中性偏乐观”。 3）电池片板块：基本面：1）价格：本周N型电池片涨价0.005元/W。2）产量：5月环比持平为68GW，6月环比下降至52GW，7月进一步降至49GW，环比下降6%。8月提升至50-52GW。9月电池片产量预计维持在50GW左右。10月电池片产量为51GW。3）库存：根据SMM，9月底电池片库存53.19GW， 环比-8%。4）企业盈利：TOPCon持续负毛利率状态，电池片自Q3进入亏现金阶段，后续价格下行空间有限。5）行情判断：在亏现金的盈利水平下企业进一步价格战的动力减弱，电池片环节有减产推动涨价的意愿，短期关注涨价意愿的落实情况，建议关注。此外，本周的能耗限制公告限制新增产能增加，利好电池片的涨价预期和盈利修复预期。投资观点：维持“乐观”。 4）组件板块：基本面：1）价格：本周N/P组件价格持平。2）产量：5月持平，6月减产至50GW，7月减产至49GW，环比下降2%。8月或降至45GW。9月产量预计维持在49GW左右。10月产量预计50GW，环比上涨2%左右。 3）库存：根据SMM，库存天数或偏高，5、6、7、8月持续被动累库，9月库存环比-2%。4）企业盈利：Q3进入亏现金成本阶段。目前一体化企业的硅片产能开工率在50%-60%，按照我们测算，在全停自有硅片产能的情况下，一体化组件企业进入小幅亏现金成本的程度。预计Q3延续亏损。5）行情判断：当下一体化组件企业通过一体化产能的结构调整，可以实现降本，一体化组件是经营稳定性相对较好的环节，从现金流和穿越周期角度考虑，一体化组件排序靠前。Q3进入亏现金阶段。市场预期组件单位盈利见底，光伏供给侧改革预期导致市场交易单位盈利提升预期。但组件涨价仍需时间传导。投资观