Q3业绩符合预期，流量稳健增长

主要观点： 2024年第三季度，公司营收311亿元，同比增长11.4%，符合预期；经调整净利润39.5亿元，同比增长24.4%，略超预期。

关键数据：

• 用户数据：DAU达到4.08亿，同比增长5.4%；MAU为7.14亿，同比增长4.3%；日活用户日均使用时长132.2分钟，同比增长7.3%。电商业务GMV为3342亿元，同比增长15.1%，主要得益于新入驻商家数量同比增长超30%。电商月活跃买家数为1.33亿，同比增长12.2%。
• 营销业务：线上营销收入176.3亿元，同比增长20.0%。外循环营销客户加速跑通In-Apps Ads短剧模式，短剧营销消耗同比增长超300%。全自动投放解决方案渗透率达50%。

研究结论： 公司流量端维持健康发展，持续催化电商广告等核心业务。广告驱动营销业务增长，短剧营销成为重要增长点。预计2024-2026年公司总收入分别为1272.9/1414.1/1556.9亿元，NON-GAAP归母净利润分别为176.4/226.7/278.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示： 广告和电商增速不及预期；行业竞争格局恶化；国际局势风险；海外业务减亏不及预期等。