Q3业绩符合预期，流量稳健增长

快手-W（01024） 港股公司点评 Q3业绩符合预期，流量稳健增长 2024-11-25 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 24Q3业绩： 收盘价（港元）46.35 近12个月最高/最低（港元）63.35/37.55 总股本（百万股） 4,314 流通股本（百万股） 4,314 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿港元） 2,000 流通市值（亿港元） 2,000 公司价格与恒生指数走势比较 % % 11/23 % 2/24 5/248/24 % 42% 20 -2 -24 -46 快手-W恒生指数 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 1.快手24Q2点评：收入符合预期，利润显著超预期2024-08-22 2.【公司点评】24Q1快手-W （1024.HK）：24Q1利润显著超预期，全年利润预期持续上调2024-05-30 3.【公司点评】快手（1024.HK）23Q4 24Q3，公司营收311亿元，yoy+11.4%，营收符合预期（311亿vs310亿consensus）；经调整净利润39.5亿元，yoy+24.4%，利润测表现略超预期（39.5亿vs39.1亿consensus）。 DAU创新高，催化电商GMV健康增长 24Q3公司实现DAU为4.08亿（yoy+5.4%），MAU为7.14亿 （yoy+4.3%），日活用户日均使用时长达132.2min，用户总使用时长yoy+7.3%。受季节性影响，四季度日活或将有所跌落，整体看流量端依然维持健康发展，持续催化电商广告等核心业务。Q3电商业务GMV为3342亿元（yoy+15.1%），主要得益于多个战略性新商策 略，新入驻商家数量同比增长超30.0%。电商月活跃买家数为1.33亿 （yoy+12.2%），在二季度旺季的基础上环比持续提升。 广告驱动营销业务增长 24Q3线上营销收入176.3亿元，yoy+20.0%，基本符合预期 （176.3亿vs176.4亿consensus），业务主要驱动力为外循环营销客户，加速跑通In-AppsAds短剧模式，从而扩大付费用户规模，短剧营销消耗同比增长超300%。公司全自动投放解决方案有效通过差异化投放方案撬动投放预算，解决方案渗透率达50%。 投资建议 预计24-26年公司总收入为1272.9/1414.1/1556.9亿元（前值为1270.6/1398.3/1521.7亿元）；预计24-26年公司NON-GAAP归母净利润利润为176.4/226.7/278.3亿元（前值为175.8/236.0/302.1亿元），维持“买入”评级。 风险提示 广告和电商增速不及预期；行业竞争格局恶化；国际局势风险；海外业务减亏不及预期等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业总收入 113,470 127,293 141,409 155,689 （+/-)(%) 20% 12% 11% 10% 归母净利润（NON-GAAP) 10,271 17,637 22,671 27,834 （+/-)(%) 279% 72% 29% 23% EPS（NON-GAAP) 2.36 4.09 5.26 6.45 P/E（NON-GAAP) 20.86 10.10 7.86 6.40 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 60,361 70,163 94,777 116,412 营业总收入 113,470 127,293 141,409 155,689 现金 12,905 14,502 32,411 45,885 营业成本 56,079 57,765 63,318 68,776 应收账款 6,457 8,085 8,351 10,066 销售费用 36,496 41,411 43,802 46,018 存货 0 0 0 0 管理费用 3,514 2,911 3,482 3,750 其他 40,999 47,603 54,171 60,720 研发费用 12,338 12,330 13,104 14,119 非流动资产 45,935 46,475 47,222 48,156 其他收入-经营 978 523 690 744 固定资产 12,356 10,279 8,409 6,727 其他经营净收益 410 1,397 1,198 1,291 无形资产 11,445 10,990 10,534 10,079 营业利润 6,431 14,795 19,590 25,060 租赁土地 27 26 25 24 除税前溢利 6,889 15,013 19,630 24,979 权益性投资 214 160 105 51 所得税 -490 307 -218 656 其他 21,893 25,021 28,148 31,276 净利润 6,399 15,320 19,412 25,636 资产总计 106,296 116,638 141,999 164,568 少数股东损益 3 4 4 4 归母净利润 6,396 15,316 19,408 25,632 流动负债 48,778 43,690 48,479 43,832 归母净利润（NON-GAAP) 10,271 17,637 22,671 27,834 短期借款 0 0 0 0 EBITDA 14,630 16,483 20,708 25,753 应付账款 27,591 25,146 32,661 30,130 EPS（NON-GAAP) 2.36 4.09 5.26 6.45 其他 21,187 18,394 17,306 15,638 非流动负债 8,444 8,444 8,444 8,444 长期借款 0 0 0 0 主要财务比率 其他 8,444 8,444 8,444 8,444 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 57,222 52,134 56,923 52,276 成长能力营业收入 20.5% 12.2% 11.1% 10.1% 少数股东权益 11 15 19 23 营业利润 151.2% 130.1% 32.4% 27.9% 股本 0 0 0 0 归母净利润（NON-GAAP) 278.6% 71.7% 28.5% 22.8% 留存收益和资本公积 49,063 64,489 85,057 112,269 归属母公司股东权益 49,063 64,489 85,057 112,269 获利能力 负债和股东权益 106,296 116,638 141,999 164,568 毛利率 50.6% 54.6% 55.2% 55.8% 净利率 5.6% 12.0% 13.7% 16.5% 现金流量表 ROE 13.0% 23.4% 23.8% 23.9% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 经营活动现金流 20,781 9,070 25,406 20,978 资产负债率 53.8% 44.7% 40.1% 31.8% 净利润 6,396 15,316 19,408 25,632 净负债比率 -0.26 -0.22 -0.38 -0.41 资产折旧与摊销 7,202 1,218 1,011 824 流动比率 1.24 1.61 1.96 2.66 营运资金的变动 4,859 -7,294 4,085 -6,807 其他非现金调整 2,324 39 31 34 营运能力总资产周转率 1.07 1.09 0.98 0.92 投资活动现金流 -19,865 -7,793 -7,785 -7,788 应收账款周转率 17.81 17.51 17.21 16.91 处置固定资产取得的收 10 0 0 0 应付账款周转率 2.19 2.19 2.19 2.19 资本性支出 -4,897 1,314 1,314 1,314 其他 -14,978 -9,107 -9,100 -9,102 每股指标（元）每股收益 2.36 4.09 5.26 6.45 筹资活动现金流 -1,364 347 347 347 每股经营现金 4.78 2.09 5.84 4.83 债权融资 4,073 0 0 0 每股净资产 11.29 14.84 19.57 25.83 股权融资 -1,081 347 347 347 支付的利息和股利 0 0 0 0 估值比率 其他 -4,356 0 0 0 P/E 20.9 10.1 7.9 6.4 现金净增加额 -369 1,597 17,909 13,474 P/B 4.69 2.70 2.04 1.64 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-