政策红利深度释放，消费市场迎来回暖黄金期

月度消费宏观总结

10月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，环比增长1.6个百分点，超出市场预期。主要受“双十一”大促前置和“两新”补贴政策推动，家电、汽车等商品消费增长明显。1-10月份社会消费品零售总额同比增长3.5%。

行业观点

社零：10月社零同比增长4.8%，“双十一”大促再创历史新高

• 数据表现：10月份社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，其中除汽车外的消费品零售额40944亿元，同比增长4.9%。1-10月份社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%，其中除汽车外的消费品零售额359039亿元，同比增长3.9%。
• 线上消费：线上零售额123632亿元，同比增长8.8%。2024年“双十一”期间全网销售总额14418亿元，同比增长26.6%。
• 线下消费：线下零售额328万亿元，同比增长6.8%，保持三个月连续增长。
• 分类型看：餐饮收入4952亿元，同比增长3.2%；商品零售额40444.3亿元，同比增长5.0%。必选品市场总体持续走强，日用品类需求强劲；可选消费品增长显著增强，“双十一”推动需求集中爆发。

出行：旅游需求持续攀升，铁路民航驱动市场新格局

• 旅客周转量：10月份旅客周转量为1303.52亿人/公里，同比增长9.0%，恢复至2019年同期95%。
• 出行方式：公路/铁路/民航/水运旅客周转量同比+3.8%/+2.8%/+19.3%/-0.8%。铁路和民航出行恢复较快，市场份额有望进一步提升。

免税：10月旅游购物人气回暖，人均消费增速回落

• 免税购物：10月海南离岛免税购物金额21.44亿元人民币，同比-35.40%，购物人次38.7万人，同比-28.6%。主要受国庆假期消费高峰期影响，需求显著回升。
• 人均消费：10月离岛免税人均消费金额5533.28元，同比-9.5%。主要影响因素包括免税商品结构单一和消费结构变化等。

风险提示

• 政策效果的长期驱动力缺乏支撑；
• 国内需求疲软；
• 国际贸易环境不确定性增加的风险。