站在需求反弹的风口上

兖煤澳大利亚是一家注册地及运营矿山皆位于澳大利亚的中国国企煤矿商，主要生产动力煤和冶金煤，分别供应发电和钢铁行业。公司成功布局海外，并在港交所主板上市。

核心观点：

1. 需求反弹：中国与澳大利亚加强贸易合作，公司扩大出口至中国的中长期商机不可忽视，公司处于需求反弹的风口。
2. 动力煤价格支持：全球地缘冲突风险、中国火电发电量持续增长、近年中国台湾及其他亚洲地区火电发电量稳定，共同支持动力煤价格。
3. 冶金煤价格跟随钢铁市场：中国房地产市场支持政策预计将改善钢铁市场，间接支持冶金煤价格。
4. 运营表现改善：中国与澳大利亚加强贸易合作推动公司煤炭销量增长，预计FY24权益煤炭产量同比上升7.0%至3,570万吨。
5. 盈利预测：预计FY24股东净利润同比下跌28.6%至13.0亿澳元，FY26股东净利润同比反弹5.4%至12.9亿澳元。

关键数据：

• 动力煤销量：FY23为2,840万吨，FY26预计为3,460万吨，复合年增长率为6.8%。
• 动力煤平均售价：FY24预计为158澳元/吨，FY25预计为160澳元/吨，FY26预计为165澳元/吨。
• 冶金煤销量：FY24预计为460万吨，FY25预计为470万吨，FY26预计为480万吨。
• 冶金煤平均售价：FY24预计为292澳元/吨，FY25预计为277澳元/吨，FY26预计为286澳元/吨。
• 单位现金经营成本：FY24-26分别为92澳元/吨、96澳元/吨、98澳元/吨。
• 分红比率：FY24-26预计为49.8%。
• 净负债率：FY24-26预计在净现金水平。

研究结论： 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价40.00港元，对应21.6%上升空间及8.5倍FY25市盈率。公司FY26盈利有望反弹，且高分红策略和健康财务状况进一步支持投资价值。