需求端：中硼硅模制瓶需求持续旺盛，仍为“卖方市场”，主要受一致性评价、国家集采、关联审评等政策推动替代升级。具体包括：
- 国家推动药品一致性评价，要求仿制药药包材标准不低于参比制剂（原研药多采用中硼硅）；
- 2019年CDE发文，首家过评后3年不再受理同品种申请，敦促药品进行一致性评价；
- 集采已进行至第9批，即将进行第10批，注射剂占比提高至60%，中硼硅包装占比超80%；
- 预计2027年我国药用玻璃需求达1053亿支，其中中硼硅渗透率35%，对应需求约369亿支（管制瓶、模制瓶各75亿支）。
供给端：力诺特玻顺利转“A”，竞争力加强，产能持续提升。
- 公司已取得注射剂模制瓶关联审批“A”证（2024年4月30日），10月获输液瓶“A”证，模制瓶全系列均获“A”证；
- 中硼硅模制瓶年产能达1.1万吨，未来将点火2-3个窑炉，中期产能近6万吨；
- 考虑药玻规划产能40亿支，到2027年二者合计55亿支模制瓶，距离终端75亿支需求仍有较大空间，竞争格局无忧；
- 下游客户绑定深，联合验证逐步完成，前期库存品有望集中释放，业绩弹性大。
传统主业：耐热玻璃、中硼硅管制瓶景气度高，玻管逐步自产，海外工厂稳步推进。
- 2024年前三季度收入增长近20%，中硼硅玻管技术突破，未来有望自产降本；
- 海外工厂建设稳步推进，耐热玻璃打开成长天花板。
控股股东贷款增持0.5-1亿元，彰显长期信心。
盈利预测：
- 2024-2026年营业收入分别为11.1/15.3/18.5亿元；
- 净利润分别为1.1/2.1/2.7亿元；
- 弹性库存品收入近1亿元，额外利润3-4千万元；
- 当前市值对应PE为35/17/13倍。
