国信期货2025年投资策略报告：经济结构性矛盾现拐点，2025年注重破局

2024年，全球经济形势复杂多变，国内宏观经济总体稳定，但结构性矛盾突出，表现为物价水平较低、市场交易需求不佳。9月底以来，系列增量宏观利好政策刺激下，结构性矛盾展现向好拐点。2024年前三季度GDP同比增长4.8%，消费贡献率49.9%，拉动GDP增长2.4个百分点。展望2025年，中国经济结构性矛盾有望显著改善，消费、投资、出口将稳步增长。宏观政策持续宽松，财政政策起到支撑作用，货币政策数量型操作有望持续，政策刺激由关注投资转向消费领域，房地产市场、股票市场交易需求得到重视，货币供给结构性矛盾有望显著改善，价格水平或温和回升，实际利率水平由高位回落。化解隐性债务取得实质进展，中小银行风险持续化解，房地产市场仍以“边际优化、持续微调”为主。

经济基本面方面，居民资产性收入有望增长，带动消费稳步上行；基建保持稳定增长，制造业投资维持向上趋势，房地产市场有望止跌企稳；出口总体或仍然以稳步增长为主，特朗普政府可能于2025年9月前后对中国商品加征关税，但2025年对美出口受影响不大。

宏观核心指标方面，CPI总体微涨，PPI跌幅在三季度再度扩大；企业补库节奏暂缓，但有望逐步抬升；M2同比增速下滑，但结构性矛盾突出，M1表现不佳；制造业PMI显示经济处于弱势扩张；人民币汇率或在2025年迎来改革，或相对美元升值，对其他货币相对贬值。

宏观政策方面，货币政策侧重数量型工具，首提支持股票市场发展，正式开启国债净买入；财政政策较为积极，着眼中长期作用，化解隐性债务，发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；房地产政策总体以支持性为主，城中村改造和危旧房改造，扩大“白名单”规模，降低存量房贷利率和首付比例，降低房地产交易相关税率。

2025年宏观风险提示包括：货币供给结构性矛盾未缓解，M1恢复不及预期；国际油价长期维持低位，PPI上行不及预期；私营企业利润增速不佳，工业企业活跃度不及预期；资本市场表现不佳，居民财产性收入增长不佳预期；人民币汇率改革时点存在不确定性，对外贸易增幅不及预期；美联储降息幅度和节奏相对滞后，中美息差回落不及预期；特朗普政府加征关税幅度和时点超预期，2025年对外贸易不及预期；俄乌冲突、中东局势等局部地区冲突未有效缓解，2025年对外贸易不及预期。