核心观点与关键数据
贵金属：黄金王者归来
- 黄金出现强势反弹，伦敦金连续5根阳线，主要因利空出尽、俄乌冲突激化、降息预期落空（2年美债维持在4.2%）。
- 短期存在回调风险，但长期上涨趋势不变。
- 关键数据：COMEX黄金价格上涨5.87%，收盘点位4600.6152，周最高4979.9152，周最低3437.51。
铝：氧化铝拐点即将来到，电解铝利润有望缓解
- 沪铝下跌1.83%，受出口退税及国内宏观预期走弱影响。
- 氧化铝价格上涨至5740元/吨，部分高成本厂商开始亏现金，继续上涨空间有限。
- 10月几内亚铝土矿发运提升，预计11月下旬缓解国内氧化铝紧张局面，带动电解铝利润提升。
- 建议关注氧化铝自供较少的电解铝标的。
铜：继续震荡，价格上行概率不大
- 主要交易新任美国政府预算案，市场对25年贸易壁垒强化背景下的全球需求存在担忧。
- 铜价在低位盘整，被打至现金成本90%分位线，宏观情绪恶化可能继续下行。
- 未来大概率在7500美金-9000美金之间持续震荡，Q4表现大概率不如贵金属。
- 关键数据：LME铜价上涨0.04%。
锂：需求分歧较大，当前价格无需悲观
- 锂价大幅波动，需求端淡季表现良好，远期电池企业扩产计划乐观，澳洲锂矿停产。
- 产业对年末需求偏强较为悲观，SQM表示今明年锂产量为21万吨和23万吨。
- 当前锂库存维持去库，供需边际改善趋势明显，价格处于历史底部。
- 关键数据：碳酸锂价格上涨0.51%，氢氧化锂上涨1.05%。
铀：供给趋紧，铀价有望开启上涨
- 供给端：俄罗斯禁止对美浓缩铀出口，欧盟可能被纳入禁令范围；部分小型矿商减产。
- 需求端：电力作为美国发展AI的主要短板，美股持续关注核电产业发展。
- 关键数据：铀价维持震荡。
投资建议与风险提示
投资建议
- 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。
风险提示
- 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
价格与库存总结
价格
- 基本金属：铜上涨0.04%，铝下跌1.26%，锌上涨0.69%，铅上涨3.43%，锡上涨1.48%。
- 贵金属：黄金上涨5.87%，白银上涨3.53%，钯金上涨9.35%，铂金上涨2.43%。
- 新能源金属：镍上涨1.58%，钴持平，碳酸锂上涨0.51%，氢氧化锂上涨1.05%。
库存
- 基本金属：铜去库13233吨，铝去库28243吨，锌去库299吨，铅累库65870吨，锡去库1291吨，镍累库3674吨。
- 贵金属：黄金累库6.91盎司，白银去库349.43盎司。
