有色金属行业报告：俄乌冲突升级，黄金王者归来

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024年11月23日 行业投资评级 有色金属行业报告（2024.11.18-2024.11.22） 行业基本情况收盘点位 4600.61 52周最高 4979.91 52周最低 3437.51 行业相对指数表现 有色金属 沪深300 强于大市|维持 19% 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% 2023-112024-022024-042024-062024-092024-11 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC登记编号:S1340124050015 近期研究报告 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 《短期利空出尽，金属价格有望反弹》-2024.11.18 俄乌冲突升级，黄金王者归来 投资要点 贵金属：黄金王者归来。上周周报中我们提示把握贵金属反弹机会，本周黄金出现较为强势的反弹，伦敦金出现连续5根阳线，金价的强势反弹主要来源于之前的利空逐步出尽，俄乌冲突出现一定激化趋势，同时降息后移的空间已经被打光，2年美债已经维持在4.2%左右，难有继续上行空间。虽然美元继续强势，但我们认为，黄金和美元的关系本来就不是绝对的此消彼长，未来美元可能持续强势，但不会显著影响黄金的表现。短期来看，连续大涨之后可能出现一定的回调风险，但长期上涨趋势仍不变。 铝：氧化铝拐点即将来到，电解铝利润有望缓解。本周沪铝下跌1.83%，还是受到出口退税以及国内宏观预期走弱的影响，同时氧化铝价格继续上涨，本周氧化铝价格上涨到5740元/吨，这样的价格水平下国内部分高成本厂商已经开始亏现金，预计继续向上空间不大。同时10月几内亚铝土矿发运环比提升明显，考虑到45天左右的船 期，预计将在11月下旬到达国内并开始生产，因此铝土矿缓解之后国内氧化铝紧张局面可能出现缓解，带动电解铝利润提升，建议关注氧化铝自供较少的电解铝标的。 铜：继续震荡，价格上行概率不大。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此本周铜依然在低位盘整，并未跟随黄金和白银出现反弹。铜目前已经被打到了现金成本90%分位线，但宏观情绪继续恶化的情况下，可能继续下行，直至7500美金的90%完全成本分位线获得支撑，未来大概率在7500美金-9000美金之间持续震荡。总体来看，铜在Q4的表现大概率不如贵金属。 锂：需求分歧较大，当前价格无需悲观。本周锂价大幅波动，主要由于需求端分歧，一方面，需求端淡季表现良好，远期电池企业扩产计划指引乐观，叠加澳洲锂矿停产消息，供需边际向好。另一方面产业对年末需求偏强较为悲观，认为透支明年订单，周四SQM表示将提高锂的产销量，今明年锂产量为21万吨和23万吨。我们认为当前锂库存维持去库，供需边际改善趋势明显，当前价格处于历史底部，无需过于悲观。 铀：供给趋紧，铀价有望开启上涨。本周铀价维持震荡，供给端俄罗斯宣布禁止对美浓缩铀出口，后续欧盟如被纳入禁令范围，可能加剧全球铀供应的紧张，此外位于纳米比亚、美国等的若干小型矿商因增产进展慢于预期、矿石品位较低、当地社区反对等因素，已宣布在2024、2025财年减产，一定程度抵消卡梅科公司的扩产。需求端电力作为美国发展AI的主要短板，近期美股持续关注核电产业发展铀板块股票表现良好，体现市场对未来需求预期改善。 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团中广核矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情5 2公司公告跟踪6 3价格7 4库存10 5风险提示11 图表目录 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅5 图表2：本周涨幅前10只股票5 图表3：本周跌幅前10只股票5 图表4：LME铜价格(美元/吨)7 图表5：LME铝价格(美元/吨)7 图表6：LME锌价格(美元/吨)7 图表7：LME铅价格(美元/吨)7 图表8：LME锡价格(美元/吨)8 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司)8 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)8 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司)8 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)8 图表13：LME镍价格(美元/吨)8 图表14：钴价格(元/吨)9 图表15：碳酸锂价格（元/吨）9 图表16：氢氧化锂价格（元/吨）9 图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨)9 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨)9 图表19：三元正极材料价格（元/吨）9 图表20：全球交易所铜库存(吨)10 图表21：全球交易所铝库存(吨)10 图表22：全球交易所锌库存(吨)10 图表23：全球交易所铅库存(吨)10 图表24：全球交易所锡库存(吨)11 图表25：全球交易所镍库存(吨)11 图表26：全球交易所黄金库存(金盎司)11 图表27：全球交易所白银库存(金盎司)11 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为-0.4%，排名第6。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 本周金属材料板块涨跌幅排名（长江一级行业指数） 商业贸易 纸类及包装纺织服装 环保 公用事业 金属材料及矿业 交通运输 煤炭机械设备化学品银行 房地产传媒互联网油气石化 电力及新能源设备家用装饰及休闲 建筑工程 汽车农产品 非金属材料检测服务医疗保健国防军工家电制造计算机建筑产品综合金融 电子电信业务食品饮料 保险 社会服务 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是众源新材、广大特材、湖南黄金、安泰科技、 银河磁体；涨幅排名后5的是银邦股份、沙钢股份、吉翔股份、神火股份、华阳新材。 图表2：本周涨幅前10只股票图表3：本周跌幅前10只股票 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 2公司公告跟踪 东方钽业 东方钽业：公司2024年前三季度利润分配实施公告 公司于2024年11月15日召开的2024年第四次临时股东大会审议通过了公司2024年前三季度利润分配预案：公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币0.55元（含税）。公司总股本为504,968,262股，以此计 算合计拟派发现金股利人民币27,773,254.41元（含税）。本次利润分配不送红股，不进 行资本公积金转增股本。 金诚信金诚信：金诚信矿业管理股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书本次拟发行可转债募集资金总额为不超过人民币200,000万元（含本数），具体募集资金数额由公司股东大会授权公司董事会（或董事会授权人士）在上述额度范围内确定。本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金将部分用于补充流动资金，可以更好地满足公司业务规模不断增长对营运资金的需求，提高公司资本实力，有效改善公司的资本结构，增强财务稳健性和提高公司抗风险能力，并降低公司融资成本，有利于公司的长期稳健发展。 立中集团 立中集团：关于获得客户项目定点的公告 立中四通轻合金集团股份有限公司（以下简称“公司”）子公司长春隆达铝业有限公司 （以下简称“长春隆达”）于近日收到某国有大型汽车企业集团全资子公司自主研发的 （限于保密协议，无法披露其名称，以下简称“客户”）免热处理铝合金的项目定点合同。 合同期限为五年，即2024年11月7日至2029年12月31日止，合同物资价格以双方共同确定并签订的《物资价格协议》为准，订货合同物资名称、数量、交货地点以客户实际《采购订单》为准。本项目定点不构成最终的采购订单，产品的供货价格、供货数量 尚存在不确定性。 云南锗业云南锗业：关于以控股子公司股权对云南鑫耀半导体材料有限公司进行增资的进展公告2024年11月4日，云南临沧鑫圆锗业股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）第八届董事会第二十一次会议审议通过《关于以控股子公司股权对云南鑫耀半导体材料有限公司进行增资的议案》，同意公司控股子公司云南中科鑫圆晶体材料有限公司（以下简称“中科鑫圆”）全体股东以中科鑫圆全部股权按照经审计的净资产作价对控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司（以下简称“鑫耀公司”）进行增资。同意公司以持有的中科鑫圆97.6155%股权作价222,110,691.09元，认购鑫耀公司190,881,545.89元新增注册资本；并同意惠峰先生以持有的中科鑫圆2.3845%股权作价5,425,714.13元，认购鑫耀公司4,662,849.39元新增注册资本。 目前，上述增资事项已经中科鑫圆股东会、鑫耀公司股东会审议批准，且鑫耀公司其余股东放弃对本次增资的优先认购权，并签署了相关协议。中科鑫圆、鑫耀公司于近日完成了上述增资事项的工商登记变更手续，并分别取得了由昆明市市场监督管理局换发的营业执照。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3价格 总结：本周铝价格下跌，其他金属价格上涨或持平。 基本金属方面：本周LME铜价上涨0.04%，铝价下跌1.26%，锌价上涨0.69%，铅价上涨3.43%，锡价上涨1.48%。 贵金属方面：本周COMEX黄金上涨5.87%，白银上涨3.53%，NYMEX钯金上涨 9.35%，铂金上涨2.43%。 新能源金属方面：本周LME镍上涨1.58%，钴持平，碳酸锂上涨0.51%，氢氧化锂上涨1.05%。 图表4：LME铜价格(美元/吨)图表5：LME铝价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表6：LME锌价格(美元/吨)图表7：LME铅价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表8：LME锡价格(美元/吨)图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)图表13：LME镍价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表14：钴价格(元/吨)图表15：碳酸锂价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表16：氢氧化锂价格（元/吨）图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨)图表19：三元正极材料价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 4库存 总结：本周铅、镍、黄金以累库为主，其余以去库为主。 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库13233吨，铝去库28243吨，锌去 库299吨，铅累库65870吨，锡去库1291吨，镍累库3674吨。 贵金属方面：黄金累库6.91盎司，白银去库349.43盎司。 图表20：全球交易所铜库存(吨)图表21：全球交易所铝库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表22：全球交易所锌库存(吨)图表23：全球交易所铅库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表24：