基础化工：SAF外盘价格上涨，连云港嘉澳产出合格SAF产品

证券研究报告|行业点评 基础化工 2024年11月24日 基础化工 SAF外盘价格上涨，连云港嘉澳产出合格SAF产品 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 事件：1）据金联创，截至外盘时间2024年11月21日，欧洲生物航煤到岸价(SAFCIFNWE)为2200.00美元/吨，较上一交易日上涨99.00美元/吨。2）嘉澳环保旗下控股子公司连云港嘉澳新能源有限公司在连云港市灌云县临港产业区生物航煤 项目于近期投料成功，目前已顺利产出符合产品标准的合格产品。 26% 17% 9% 0% -9% -17% 市场表现 基础化工沪深300 点评： 国内SAF发展提速，应用基础不断夯实。今年以来，我国SAF企业纷纷释放重要阶段性成果：2024年1月河南君恒生物正式取得民航局HEFA-SPK适航认证，成为中石化镇海炼化之后近十年来第二家获得我国SAF适航认证的企业；9月鹏鹞 环保生物质液体燃料技改项目产出合格生物航煤产品，其适航认证亦将于近期开始办理；11月海新能科生物航煤产品正式取得民航局HEFA-SPK适航认证，同时其 -26%2023-112024-032024-07 -34% 相关研究 资料来源：德邦研究所，聚源数据 1.《宝丰能源(600989.SH)：煤制烯烃民企典范，成本领先成长广阔》，2024.11.19 20万吨/年生物柴油异构项目预计将于明年二季度投产；11月嘉澳环保成功产出合格SAF产品，我们预计其适航认证工作也将有序推进。多家公司SAF合格产品的产出和适航认证的取得，或意味着国内生物航煤的试点推广及应用基础不断夯实，我国SAF行业整体加速发展态势得到确认。 近期国内政策密集催化，SAF需求或加速释放。近年来国家重视生物质燃料发展，出台多项SAF相关政策，2022年中国民航局《“十四五”民航绿色发展专项规划》提及要力争2025年当年SAF消费量达到2万吨以上，“十四五”期间消费量累计 达到5万吨，在定量层面给出了SAF消费目标。后续的《“十四五”可再生能源发 2《. UCO出口退税取消，SAF迎来 展规划》、《绿色航空制造业发展纲要（2023—2035年）》、《产业结构调整指导目录 发展新机遇》，2024.11.19 3.《关注化工品涨价与新疆煤化工两条主线》，2024.11.17 4.《国家政策大力推动，新疆煤化工未来可期》，2024.11.17 5.《叶酸价格大幅上涨，本轮行情有望超预期》，2024.11.17 （2024年本）》等顶层规划均提及鼓励发展SAF，政策基础逐步夯实。2024年9月，中国民航局启动了12个航班的SAF应用试点工作；次月国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，提及：1）全面提升可再生能源供给能力，因地制宜发展生物天然气和生物柴油、生物航煤等绿色燃料；2）加快交通运输和可再生能源融合互动，支持有条件的地区开展生物柴油、生物航煤、生物天然气、绿色氢氨醇等在船舶、航空领域的试点运行。一系列政策有望加速推动实际应用落地，催化SAF需求释放。 航空业复苏或带动SAF需求走高，十五五有望解锁百万吨级市场。据中国石化报， 2023年我国航空煤油消费量随着航空业的复苏实现快速增长，全年消费量约3470 万吨，预计2024年中国航空煤油消费量将同比增长10.1%左右，达到3820万吨；据德勤中国，2030年我国航煤消费总量预计将达到6050万吨。虽然我国目前尚未制定SAF的强制掺混比例，仅有十四五期间累计SAF消费量达5万吨的推荐性要求，但我们认为十五五期间我国推出明确SAF硬性掺混比例的概率较大，根据德勤预计，若对标欧盟规定的2030年强制掺混比例6%计算，我国在2030年的SAF用量有望达到363万吨，带动市场规模实现充分扩容。 建议关注标的：海新能科、嘉澳环保、卓越新能、鹏鹞环保、山高环能。 风险提示：SAF相关政策推广力度不及预期、贸易摩擦风险、民航相关燃料需求不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表1：中国SAF发展政策/文件梳理 发布时间发布主体政策/文件内容 2021年国务院 《2030年前碳达峰行动方案》 保持石油消费处于合理区间，逐步调整汽油消费规模，大力 推进先进生物液体燃料、可持续航空燃料等替代传统燃油，提升终端燃油产品能效。 2022年 中国民用航空局 《“十四五”民航绿推动可持续航空燃料商业应用取得突破，力争2025年当年 色发展专项规划》 SAF消费量达到2万吨以上，“十四五”期间消费量累计达到5万吨。 2022年国家发改委、国家能 源局等九部委 《“十四五”可再生 能源发展规划》 大力发展非粮生物质液体燃料，支持生物柴油、生物航空煤 油等领域先进技术装备研发和推广使用 工信部、科学技术《绿色航空制造业到2025年，使用可持续航空燃料的国产民用飞机实现示范2023年部、财政部、中国民发展纲要（2023—应用。基于成熟的可持续航空燃料应用情况，在国产民用飞用航空局等四部门2035年）》机上开展不同掺混比例的试点验证。积极开展可持续航空 燃料在国产民用飞机上使用的标准、体系和规范建设。 2023年国家发改委 2024年国家发改委、中国民 用航空局 2024年国家发改委等六部门 《产业结构调整指 导目录（2024年本）》 可持续航空燃料应用试点 《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》 鼓励发展生物燃油（柴油、汽油、航空煤油）等非粮生物质 燃料生产技术开发与应用，可持续航空燃料原料高效收储运技术与设备研发与应用，可持续航空燃料生产与应用。 统筹推进我国可持续航空燃料发展，更好促进民航业绿色低碳发展。根据试点工作安排，9月19日起，国航、东航、南航从北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的12个航班将正式加注SAF。 全面提升可再生能源供给能力，因地制宜发展生物天然气 和生物柴油、生物航煤等绿色燃料，积极有序发展可再生能源制氢；加快交通运输和可再生能源融合互动，支持有条件的地区开展生物柴油、生物航煤、生物天然气、绿色氢氨醇等在船舶、航空领域的试点运行 资料来源：中国政府网、民航局、国家发改委等，德邦研究所 信息披露 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。