可转债周报：“山鹰转债”启示录

核心观点与关键数据

• 山鹰转债启示录：山鹰国际三代“山鹰转债”的促转股和到期兑付过程为市场提供了应对弱资质转债偿付风险的范本。公司通过精准把握下修时点、实控人及董监高增持、积极变卖资产、回购股份及变更历史回购股份用于转股、释放经营积极信号等措施，成功化解了兑付风险。
• 历史回顾：山鹰国际前两代转债通过下修等成功实现了强赎。第三代“山鹰转债”经历了牛市、低靡和兑付危机三个阶段，最终通过下修转股价和转股，实际兑付金额仅499万元。
• 未来展望：2025年转债进入理论到期高峰，但实际尚未摘牌的存续转债余额不高，且随着权益市场上涨，信用风险担忧已减弱。实质发生兑付风险的转债范围可控。

研究结论

• 投资者建议：面对其他弱资质转债，投资者可适当放松价格风控限制，结合资金特点进行投资。
• 市场展望：预计后续转债发行压力不高，股市回暖和债市震荡将驱动估值修复，估值中枢温和区间震荡。条款层面需关注下修博弈空间和强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会。
• 行业关注：热门主题（AI算力、智能驾驶等）、内需与出口改善方向（地产、化工等）、中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企、“一带一路”主题以及高股息板块。

关键数据

• 山鹰转债到期兑付金额：4,991,210元。
• 山鹰国际三代“山鹰转债”余额：0.19%。
• 山鹰国际三代“山鹰转债”转股价：下修至1.44元。
• “鹰19转债”余额：18.6亿元。
• 2025年到期的转债数量：52只。
• 全市场转债价格中位数：116.11元。
• 全市场加权转股溢价率：42.74%。
• 全市场百元平价溢价率：18.67%。
• 本周转债市场日均成交额：758.67亿元。