棉花：窄幅震荡 关注外部市场影响

期货研究 二〇 二2024年11月24日 四年度 棉花：窄幅震荡关注外部市场影响 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至11月22日当周，ICE棉花在靠近年内低点后吸引商业买盘，另外，美棉周度出口数据转好也对 货ICE棉花构成支撑，以上两个因素推动ICE棉花本周反弹。 研国内纺织产业整体情况有所变差，纺织企业利润变差，成品库存压力有所显现，订单情况仍不理想， 究开机率稳中略降。 所 国内棉花期货维持13800-14300的窄幅震荡，由于今年的新棉成本并不低，而且下游纺织企业整体情况并不是特别差，下游的逢低采购继续对棉花价格构成支撑，另外，国内棉花市场间歇性仍然受国内政策预期支撑。但是，由于棉花需求前景也不理想，纺企库存压力在上升，棉花期货一旦接近新棉成本仍然面临套保压力，这令棉花期货承压。所以，暂时来看郑棉期货仍然是震荡走势，短期继续受整体商品市场情绪影响。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花反弹：ICE棉花在靠近年内低点后吸引商业买盘，另外，美棉周度出口数据转好也对ICE棉花构成支撑，以上两个因素推动ICE棉花本周反弹。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止11月14日当周，2024/25美陆地棉周度签约7.22万吨，较前一周增108%，较前四周均值增72%；其中越南签约3.21万吨，巴基斯坦签约1.26万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.36万吨；2024/25美陆地棉周度装运3.36万吨，较前一周增32%，较前四周均值增21%，其中越南装运0.59万吨，巴基斯坦装运0.58万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量 149.2万吨，占年度预测总出口量（246万吨）的61%；累计出口装运量44.6万吨，占年度总签约量的 30%。出口签约环比大增，主要需求来自越南和巴基斯坦。其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：棉花进口增加，出口减少。据悉，印度棉花公司为维持最低支持价格而进行的采购相当活跃，尽管有报道称一些批次因高水分含量而被拒收，但据信本季到目前为止该公司已采购了约50万包棉花。 印度棉花公司现在的总库存约为160万包。根据商务部的数据，9月份的原棉进口量为61,391吨，环比增长31%，是去年同期进口量的四倍多。澳大利亚和非洲法郎区是8月/9月的主要供应地，分别占累计总量的31%和26%。9月份的原棉出口量为8,641吨，比8月份下降14%，较去年同期下降59%。孟加拉国仍然是主要目的地，占9月出口量的82%。9月份的棉纱出口量约89,205吨，比2023年9月下降了14%。孟加拉国占总出口量的近52%，中国以9%的占比位居第二，本季前两个月棉纱出口总量同比下降了 22%。9月份印度纺织品出口额为16.8亿美元，环比下降8%，比2023年9月高17%。 巴西：11月出口受阻。关于装运延迟、船只变更和港口拥堵的报道比比皆是。巴西棉花协会报告称，截至11月第二周，出口量为5.6万吨（10月全月出口总量为28.1万吨，2023年11月为25.4万吨），并指出日均出货量比去年同期低25%。 巴基斯坦：ICE期货下跌刺激进口需求。据巴基斯坦轧花协会称，截至11月15日，籽棉上市量比去年同期报告的数量低34%。根据实地报告，随着许多地区的采摘接近尾声，预计未来几周上市量将下降。私人产量估计仍为650/700万包，包括未报告的上市量。本年度产量质量较低引发了人们对明年可供种植的种子质量的担忧。上周，大量纺企和国际贸易商齐聚加州，参加美国棉花峰会，为达成新交易提供了机会。ICE期货价格下跌也刺激了需求。10月份，五大纺织品类别的出口额为13.4亿美元，略高于上月总额，比2023年10月增长近17%。成衣、针织品和纱线的出口环比增长，增幅在7%至14%之间；面料和床上用品则出现下降，分别比9月下降23%和5%。本财年前四个月的纺织品出口额比2023年7月至 10月高出11.5%。除纱线外，所有类别均有所增长。 孟加拉：进口棉需求强。据报道，由于长期以来的按需购买策略以及银行系统问题导致现有合同执行延迟，一些纺企需要棉花来弥补其需求缺口。因此，许多工厂都在努力确保在途供应或近期装运，但由于物流困难（例如在巴西）和原产地销售缓慢，供应量有些稀少。一些贸易商也对在旧合同执行之前与纺企确认新业务持谨慎态度。10月棉花进口149180吨，较9月小幅增加，同比增加50%。1-10月，进口总计140万吨，期中非洲法郎区棉花占比44%，印度和巴西棉各占比18%，美棉占比7%，澳棉占比6%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至11月22日当周，印度的纺织企业开机率为75%，上周77.5%，11月份月均开机率69.38%，10月份为78.67%；越南的纺织企业开机率本周为66%，上周67%，11月份月均开机率67.38%，10月份为71.67%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为58%，上周58.5%，11月份月均开机率58.63%，10月份为59%。 2)国内棉花情况 棉花价格继续下移。根据TTEB资讯显示，11月22日当周国内棉花期、现货价格重心略有下移，现货交投继续走淡，仅周一、周五郑棉下跌时现货交投相对较好，但也未明显放量，纺企信心不足，整体维持小批量随用随买刚需采购。本周棉花现货主流销售基差继续偏弱运行，部分棉商、棉企陆续下调销售基差，低基差现货继续增加；当前2024/25南北疆机采41双29杂3.5内主流低基差在CF01+600~700区间，高基差在CF01+700及以上，疆内自提。 棉花仓单情况：截至11月22日，一号棉注册仓单360张、预报仓单556张，合计916张，折 3.8472万吨。24/25注册仓单新疆棉285（其中北疆库170，南疆库88，内地库27），地产棉75张。 中下游情况有所变差。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场在传统淡季背景下成交持续清淡，外销单相对略好于内销单，纯棉纱价格继续阴跌主导，纺企顺价走货，从品种表现来看，普梳纱好于精梳纱，纺企及贸易商根据自身库存情况报价，市场报价偏乱。利润方面，目前内地纺企常规品种现金流在盈亏平衡线附近或微亏状态。纺企库存持续累积，目前库存已在中等偏上水平，大型纺企库存普遍在一个月以上，中小型纺企库存也在半个月附近。开机方面暂稳为主，尚未听闻减停产情况。全棉坯布市场变化不大，交投维持疲弱。市场进入传统淡季，需求不足，内销订单增量不足，多数织厂表示近期订单稀少，且走货速度平缓，预计后市改善有限。目前织厂订单多以小单为主。织厂反应外销订单未能改善，整体订单仍匮乏。订单工费多低迷，织厂让利客给客户，因此维持在盈亏线附近。目前工厂在手订单不多，整体需求不足，工厂库存维持累积，局部织厂减产持续。采购方面维持谨慎，随用随买为主。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花1-5价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花跌到年内低点后反弹，关注美棉出口和巴西新作前景，另外，仍然需要关注强势美元下整体商品走势对ICE棉花的影响。国内棉花期货维持13800-14300的窄幅震荡，由于今年的新棉成本并不低，而且下游纺织企业整体情况并不是特别差，下游的逢低采购继续对棉花价格构成支撑，另外，国内棉花市场间歇性仍然受国内政策预期支撑。但是，由于棉花需求前景也不理想，纺企库存压力在上升，棉花期货一旦接近新棉成本仍然面临套保压力，这令棉花期货承压。所以，暂时来看郑棉期货仍然是震荡走势，短期继续受整体商品市场情绪影响。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被