ESG评级对基金申购的影响
1. ESG投资概述
ESG投资是指在投资过程中纳入环境（Environmental）、社会（Social）及公司治理（Governance）因素，如实体企业的碳排放量、产品安全及会计透明性等。ESG投资在全球范围内越来越受欢迎，特别是在欧美地区已有近半个世纪的发展历史。截至2018年，ESG投资在全球投资组合中的占比平均达到35%，即每投资3元，就有1元投资于ESG资产。
2. ESG评级的分类
针对基金的ESG评级主要分为两类：一是传统的基金评级，如晨星（Morningstar）和理柏（Lipper）评级；二是专门针对ESG特性的评级，如晨星的可持续性评级（Sustainability Rating）和球评级（Globe Rating）。
3. 晨星评级体系
- 星评级（Star Rating）：基于风险和回报两个维度，采用现代投资组合理论，评级结果从1星到5星，呈正态分布。
- 球评级（Globe Rating）：专门针对ESG特性，评级结果从1球到5球，反映基金的ESG质量。5球表示最佳，1球表示最差。
4. ESG评级对基金申购的影响
芝加哥大学的哈兹玛教授和苏士曼教授的研究表明，晨星公布的ESG评级会对基金申购产生显著影响。具体表现为：
- 1球基金有资金净流出，5球基金有资金净流入。
- 被评为低ESG评级的基金，资金净流出120亿美元；被评为高ESG评级的基金，资金净流入240亿美元。
5. 投资人对ESG评级的回应原因
- 机构压力因素：与使命导向型投资机构（如大学校务基金、慈善基金会）有关，因组织性质而面临必须做ESG投资的压力。
- 信号因素：与投资人对高ESG质量基金的预期回报有关，认为ESG评级高的基金能带来更高回报。
- 社会导向因素：与非金钱性动机有关，包括利他主义、散播温暖和社会常轨等价值观理由。
结论
ESG评级不仅影响基金的选择，还深刻影响着投资者的资产配置决策。研究表明，非金钱性动机在投资决策中发挥着重要作用，这与传统金融学中只注重盈利最大化的假设不同。ESG评级的研究结果表明，投资者有多种偏好，不仅限于追求盈利最大化，还包括社会意识等因素。
